Кога Китай ще започне да девалвира юана

Когато президентът Доналд Тръмп започна първата си търговска война през 2018 г., Китай отслаби юана, за да компенсира митата на САЩ, наложени на неговите износители. Но рязкото обезценяване не дойде веднага. Президентът Си Дзинпин прибягна до този инструмент едва след като жалбите до Световната търговска организация, ответните мерки в натура и започването на търговски преговори не успяха да постигнат никакво решение.

Сега, когато двете страни са ангажирани в нов кръг от враждебни действия, кога Пекин ще девалвира юана - и с колко - е въпрос на голямо безпокойство. Действията му могат да разпалят глобална валутна война и да изострят страховете от изтичане на капитали от нововъзникващите пазари.

^{Валутен крах | Китай отслаби юана с цели 10% през 2018 г.}

Китайската народна банка сигнализира за готовност да отслаби RMB, но при свои собствени условия. Миналата седмица централната банка определи своя дневен референтен лихвен процент над 7,20 за долар, психологически важно ниво, което не е било нарушавано от септември 2023 г., въпреки че доларът падна спрямо други основни валути. Междувременно PBOC поиска от държавните банки да намалят покупките в долари, за да избегнат рязък спад на юана.

Един от начините да мислим за валутната политика на Китай е неговата фискална позиция. Освен ако Пекин не извади базуката на стимулите, девалвирането на юана може да бъде най-целесъобразният вариант за предотвратяване на по-нататъшен икономически спад.

^{Затишие пред буря? | PBOC отслаби юана, дори когато доларът падна}

Наказателните мита на Тръмп ще навредят. През декемврийското тримесечие нетният износ допринесе за 46% от общата икономическа експанзия на Китай. В резултат на този търговски шок икономиката може да нарасне само с 2% тази година, най-ниското ниво от края на 70-те години на миналия век, според Barclays Plc.

Засега търговците на юани могат да очакват известно спокойствие. Това, че не е обявен голям стимул, не означава, че няма да дойде. В края на краищата отнема време, за да се събере голям пакет. За да постигне целта за растеж от 5%, Пекин ще трябва да пусне още 12 трилиона юана (1,6 трилиона долара), или 8,6% от брутния вътрешен продукт, смята банката. На Общокитайското събрание на народните представители през март Китай вече повиши общия си бюджетен дефицит до 8% от БВП, спрямо 6,6% миналата година. През последните седмици високопоставени служители заявиха, че правителството има достатъчно място за повече фискални облекчения.

Това спокойствие обаче може да бъде нарушено, ако Китай не може да излезе с конкретна фискална цифра до срещата на Политбюро през юли, когато висшите политици определят икономическите приоритети за останалата част от годината. Вместо това може да се наложи да се използват парични инструменти. В този случай юанът може да се насочи към 9 за долар от сегашните 7,3, за да компенсира митата на Тръмп, изчислява Barclays.

Въпреки че спадът от 20% на Barclays звучи тревожно, интуитивно има смисъл. RMB отслабна с цели 10% през 2018 г., когато САЩ повишиха средната си тарифна ставка с по-малко от 20%. Сега китайските износители са изправени пред средно 135% такси. Юанът е приблизително стабилен спрямо долара тази година.

Разбира се, икономистите правят различни предположения, за да постигнат своите ценови цели. Barclays, например, приема фискален мултипликатор от 0,3, така че всяко процентно увеличение на бюджетния дефицит дава само 0,3% тласък на растежа. Morgan Stanley, от друга страна, е по-щедра, виждайки увеличение от 0,5%. Това, за което те са съгласни обаче, е, че Пекин ще се придържа към целта си за растеж по един или друг начин.

Наричайки тарифните ескалации на Тръмп „шега“, Китай обеща да се „бори докрай“. Това означава, че всеки инструмент е на масата, включително валутата. Бъдете подготвени.

Шули Рен е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ азиатските пазари. Бивш инвестиционен банкер, тя e била пазарен репортер за Barron’s и е сертифицирана от CFA.

Още по темата

Реакцията на биткойн на митата говори много за долара

Желанието за слаб долар се сбъдва в най-лошия момент

Еврото става все по-добро алтернативно убежище

Китай планира плавно обезценяване на юана, за да отговори на търговската война