Големите обещания в Китай няма да промeнят ситуацията в страната

Пекин знае, че трябва да направи повече, но и миналия път беше наясно с това

12:30 | 11 януари 2025

Автор: Джон Оутърс

Снимка: Bloomberg L.P.

Японизиране

Постпандемичното състояние на Китай прилича на зацикляне във времето. Няма движение напред. Преди едва четири месеца Пекин накара инвеститорите да вярват, че ще направи всичко необходимо, за да съживи закъсалата си икономика. Това доведе до грандиозен скок в цените на акциите, който от месеци намалява, тъй като се усеща разочарование. Разбира се, бяха предприети редица политики в областта на фискалната и паричната политика. Поставянето на основите на спада в сектора на недвижимите имоти, който е в основата на икономическите проблеми, не подлежеше на обсъждане.

Според оценки на Международния валутен фонд огромните дългове на местните власти в размер на над 60 трилиона юана (8 трилиона долара) продължават да действат като тежест. Вълнението, което предизвика промяната на курса през септември, на практика е отминало, а решимостта на длъжностните лица да върнат икономиката в правилния ѝ път е малко. Съдейки по доходността на китайските облигации, инвеститорите се отказват от усилията да спрат втората по големина икономика в света да потъва още повече. Доходността на двугодишните и на десетгодишните облигации изглежда е във вечен спад. И двете достигнаха исторически дъна и продължават да падат - далеч от това, което би трябвало да се случи, когато правителството е решило да се разори с големи стимули:

Доходността на китайските облигации сигнализира за зловещи признаци на икономическо отчаяние

Този рязък спад помага да се обясни нарастващото убеждение, че предстои още по-значителна помощ от страна на Пекин. Ръководството няма друг избор. Нетърпението на инвеститорите изглежда оправдано. Последната инфлация показа, че икономиката е нагазила в дефлационна територия, след като потребителските цени се забавиха за четвърти пореден месец, а производствената инфлация е застинала в дефлационен режим.

Мохамед Ел-Ериан, колега от Bloomberg Opinion, отбелязва, че всичко това съответства на задълбочаващия се риск от „японизация“ - продължителен период на стагнация, който осакати Япония в началото на хилядолетието. Колкото по-дълго продължава това, твърди Ел-Ериан, толкова по-голям е рискът от самоподхранваща се порочна динамика, която подкопава растежа, както и доверието на домакинствата и предприятията.

Дори и при наличието на нова спасителна програма, доходността на китайските 30-годишни облигации спадна под 2% и, което е удивително, под еквивалентните японски облигации. Неотдавна това щеше да бъде немислимо:

Още по темата

За икономиката на Китай е най-важно да не влиза в полезрението на Тръмп

Байдън планира още ограничения за износа на AI чипове на Nvidia

Японизиране/Мрачните икономически перспективи водят до спад в доходността на дългосрочните облигации на Китай

Макар че песимизмът на инвеститорите е обезпокоителен, доверието, което китайските акции породиха след проемните през септември, не е напълно разрушено. Както и местните, така и хонконгските капиталови пазари задържаха част от печалбите. В отсъствието на очакваните стимули и с оглед на това, че изключителността на САЩ привлича все повече средства след президентските избори, не е изненадващо, че китайските акции отстъпиха.

Като се има предвид значението на икономиката, не е изненадващо и че това доведе до по-широка корекция, като индексът на развиващите се пазари FTSE затвори в четвъртък с 10% под върха си от октомври, когато шумът около стимулите беше най-голям. Това отговаря на най-популярното определение за корекция:

Време назаем/Китайските стимули на акциите се изчерпват

Все пак това не е достатъчно. Пекин знае това. Стимулирането на потребителското търсене поражда въпроса „Кога?“, а не „Дали?“. Анатол Калецки от Gavekal Research отбелязва, че неотдавнашните официални съобщения, в които се споменават фрази като „по-активна фискална политика“ и „умерено разхлабена парична политика“, подсказват за предстоящ обрат. Това би трябвало да стимулира както потреблението, така и инвестициите и би могло да компенсира загубата на износ в случай на пълномащабна търговска война със САЩ:

В допълнение към новопоявилия се политически ангажимент за разширяване на търсенето, икономиката ще се възползва и от структурно ускоряващия се ръст на търговията между нововъзникващите пазари. И може би най-важното, Китай постига доминиращо положение в много от най-бързо развиващите се световни отрасли, включително електромобили, слънчева, вятърна и ядрена енергия, батерии, генерични фармацевтични продукти и масови полупроводници - това доминиращо положение би трябвало да се засили от антагонизма на администрацията на Тръмп към няколко от тези сектори.

Още по темата

Стоките в Китай продължават да поевтиняват въпреки усилията на властите

Китай е завършил прегледа на субсидиите на ЕС и обмисля евентуален отговор

Калецки посочва, че ако това ускорение стане очевидно, китайските акции ще изглеждат подценени, а цените на суровините ще получат подкрепа. Това помага да се обясни защо инвеститорите в китайски акции не се отказват напълно от позициите си. Фрея Бимиш от TS Lombard посочва, че умението на Пекин да спазва процедурите може да забави стимулите, тъй като той предпочита да изслуша всички страни, преди да предприеме някакъв ход:

Притеснението е, че идеята на Китайската комунистическа партия за преориентиране към вътрешно търсене е просто да се раздават ваучери за стоки, по-голямата част от които ще бъдат просто китайски. Но слуховете включват и по-трайни елементи като разширяване на детските надбавки. В същото време изглежда, че част от тази комбинация ще бъдат и някои по-големи усилия за вътрешно ориентирани инвестиции. Макар че това няма да помогне на Китай, където свръхинвестициите са широко разпространени през последните две десетилетия, то би помогнало да се погълнат малко повече от излишните спестявания в страната.

В навечерието на китайската Лунна нова година, Годината на дървената змия, която се пада на 29 януари, длъжностните лица се надяват да призоват духовете на животните. В китайската култура змиите символизират мъдрост и ловкост, а дървото е символ на растеж, гъвкавост и толерантност. Тъй като Доналд Тръмп встъпва в длъжност седмица преди това, дървената змия не би могла да избере по-добър момент за появата си.

Джон Оутърс е старши редактор на отдел „Пазари“ и колумнист на Bloomberg Opinion. Бивш главен пазарен коментатор във Financial Times, той е автор на книгата „Страшният възход на пазарите“.