Глобалните облигации се сриват, но сме далеч от краха през 2022 г.

Разпродажбата, заляла световните пазари на облигации, изглежда болезнена, но е нищо в сравнение с разгрома преди четири години, когато нарастващата инфлация принуди централните банки да предприемат серия от бързи увеличения на лихвените проценти.

Разликата е в мащаба. Въпреки че последното отдръпване доведе до многогодишни върхове на доходността на най-големите пазари в света, това движение е само малка част от наблюдаваното в края на 2022 г. Доходността на глобалните държавни облигации се е повишила със 17 базисни пункта на 20-дневна кумулативна база, в сравнение с 62 базисни пункта тогава, показват данни, събрани от Bloomberg. На база от пик до дъно, облигациите са загубили 4,2% тази година - далеч от спада от 23%, наблюдаван през 2022 г.

Въпреки че настоящите разпродажби едва показват признаци на забавяне, относително скромното движение на доходността досега предлага известно успокоение на опитните пазарни наблюдатели.

„Може би е добре да се успокоите“, каза Стивън Милър, консултант в инвестиционната фирма GSFM в Сидни, който отговаря за дълговите пазари от 1983 г. „Не мога да кажа, че облигациите са крещяща покупка“, каза той, добавяйки, че все пак „при този вид доходност те заслужават известно внимание от инвеститор, ориентиран към доходите“.

^{Спадът на облигациите е много по-малък, отколкото през 2022 г. | Максимални спадове за календарна година (%)}

Сривът през 2022 г. тласна глобалните облигации към първия им мечи пазар от поколение насам. Това се случи, когато централните банки, водени от Федералния резерв, предприеха най-синхронизираното и бързо затягане на политиката от половин век, борейки се с инфлационен скок, подхранван от възстановяването на търсенето след пандемията и утежнен от войната в Украйна.

Въпреки че инфлацията е ключов фактор и този път - предвид войната в Иран и нейното въздействие върху цените на енергията - други сили допринасят за натиска върху облигациите.

Големите държавни разходи на големи пазари като Япония, Великобритания и САЩ поддържат емитирането на дълг на високо ниво, което подтиква инвеститорите да търсят повече компенсация за притежаване на дълг с по-дълъг падеж. В същото време огромното количество средства, необходими за финансиране на бума на изкуствения интелект, засилва конкуренцията за капитал и спомага за повишаване на разходите по заеми.

Въпреки това, загубите по облигациите са по-ограничени, отчасти защото доходността се покачва от много по-високи нива, осигурявайки на инвеститорите по-голям буфер от доходи срещу падащите цени. За разлика от това, доходността беше близо до исторически ниски нива в началото на 2022 г.

Облигациите в индекса Bloomberg Global Treasury Total Return имат среден купон от 2,68% тази година, в сравнение с 1,84% през 2022 г.

^{Глобалното покачване на доходността по облигациите остава ограничено | 20-дневна кумулативна промяна в доходността}

„Не е толкова лошо за всяка икономика, колкото би показал пазарът на облигации“, каза Кери Крейг, глобален пазарен стратег в JPMorgan Asset Management в Мелбърн. А на някои пазари като Австралия инвеститорите може дори да надценяват колко ще увеличи лихвите централната банка, каза той.

Последните икономически доклади подкрепят подобна гледна точка. В САЩ някои ключови данни разочароваха, като през юли броят на заетите намаля, а продажбите на дребно неочаквано спаднаха. Японската икономика също нарасна по-малко от очакваното през второто тримесечие.

Разбира се, никой все още не е заявил твърдо, че е достигнат пикът на доходността.

Разпродажбата на облигациите може да има потенциал за развитие, тъй като инфлацията, предизвикана от енергийните източници, поддържа залозите за повишаване на лихвите, а емитирането на голям дълг добавя натиск върху доходността. Покачващата се доходност на японските облигации е друг потенциален източник на напрежение, тъй като рискува да привлече глобалния капитал обратно у дома.

Доходността по 10-годишните американски държавни облигации – глобален бенчмарк за разходите по заеми – се повиши до 4,81% в сряда, най-високото ниво от края на 2023 г., оказвайки допълнителен натиск върху дълга на други развити пазари. Доходността по 10-годишните държавни облигации на Япония във вторник достигна 3% за първи път през този век.

^{Глобалната волатилност на доходността на облигациите се е понижила от най-високите нива през 2026 г. | Шестдесетдневна пълзяща годишна волатилност на дневните промени в доходността}

Въпреки това, по-ниските колебания на пазара също предполагат, че инвеститорите приемат последната разпродажба по-спокойно. Волатилността на доходността на глобалния държавен дълг е паднала до 37 базисни пункта от пика от 56 базисни пункта през май. Мярката се покачи рязко през 2022 г., преди да достигне връх от около 92 базисни пункта през март следващата година.

„Негативните фактори за облигациите непрекъснато се натрупват, но досега нямаше достатъчно силен решаващ катализатор, който да принуди инвеститорите да напуснат пазара“, каза Аяко Сера, старши пазарен стратег в Sumitomo Mitsui Trust Bank Ltd. в Токио.

Още по темата

Акциите и облигациите удължават загубите си, петролът скочи

Доходността по 30-годишните ДЦК на САЩ се задържа над 5% рекордно дълго

Бесент засилва натиска върху Япония отново да повиши лихвите

Намесата на САЩ на облигационните пазари вече дава резултат