Страховете за AI балон раждат нови деривати

Инвеститорите в дълг се тревожат, че най-големите технологични компании ще продължат да трупат заеми, докато това не започне да вреди в надпреварата за разработване на най-мощния изкуствен интелект.

Този страх вдъхва нов живот на пазара за кредитни деривати, където банки, инвеститори и други могат да се защитят срещу риск от прекомерно задлъжняване на емитентите и намалена способност да обслужват задълженията си. Кредитни деривати, обвързани с отделни компании, изобщо не съществуваха за много високорейтингови Big Tech емитенти преди година, а сега са сред най-активно търгуваните договори в САЩ извън финансовия сектор, според Depository Trust & Clearing Corp.

Докато договорите върху Oracle Corp. са активни от месеци, през последните седмици търговията с Meta Platforms Inc., компанията майка на Facebook, и Alphabet Inc. се засилва, показват данните. Договори, обвързани с около 895 милиона долара дълг на Alphabet, са в обращение след нетиране на противоположни позиции, а около 687 милиона долара са свързани с дълга на Meta.

AI разходите тласкат Big Tech към повече дълг

Тъй като инвестициите в изкуствен интелект се очаква да надхвърлят 3 трилиона долара, голяма част от които ще бъдат финансирани с дълг, търсенето на хеджиране може само да расте, казват инвеститори.

Някои от най-богатите технологични компании в света бързо се превръщат в едни от най-задлъжнелите.

„Това с хиперскейлърите е толкова огромно и предстои още толкова много, че наистина възниква въпросът дали искаш да останеш напълно изложен на риск“, казва Грегъри Питърс, съизпълнителен директор по инвестициите в PGIM Fixed Income.

Индексите на кредитните деривати, които предлагат широка защита срещу дефолт на група емитенти, не са достатъчни, добавя той.

Растящ пазар за технологични CDS

Шест дилъра котираха CDS върху Alphabet в края на 2025 г. спрямо един през юли, а броят на дилърите за CDS върху Amazon.com Inc. се увеличи до пет от три, показват данните на DTCC. Някои доставчици дори предлагат кошници от CDS върху хиперскейлъри, подобни на кошници от облигации, които бързо се развиват.

Пазарът на CDS за технологични гиганти се разширява

Активността при хиперскейлърите рязко се увеличи през есента, когато новините за нуждите им от финансиране излязоха на преден план. Търговец от Уолстрийт казва, че екипът му редовно котира пазари от 20 до 50 милиона долара за много от тези имена, които преди година изобщо не са се търгували.

Засега хиперскейлърите нямат проблем да финансират плановете си на пазара на дълг. Продажбата на дълг на Alphabet за 32 милиарда долара в три валути тази седмица привлече поръчки за многократно по-голяма сума само за 24 часа. Технологичната компания успешно пласира 100-годишни облигации, впечатляващ ход в индустрия, в която бизнес моделите могат бързо да остареят.

Morgan Stanley очаква заемането от големите технологични компании, известни като хиперскейлъри, да достигне 400 милиарда долара тази година спрямо 165 милиарда през 2025 г. Alphabet заяви, че капиталовите ѝ разходи ще достигнат до 185 милиарда долара тази година, за да финансира развитието на AI инфраструктурата си.

Този вид ентусиазъм тревожи някои инвеститори. Лондонският хедж фонд Altana Wealth миналата година купи защита срещу дефолт на Oracle. Цената беше около 50 базисни пункта годишно за пет години, или 5000 долара годишно за защита на 1 милион долара експозиция. Оттогава цената се е повишила до около 160 базисни пункта.

Банкови участници

Банките, които поемат емисии на хиперскейлъри, са сред най-големите купувачи на CDS върху отделни имена напоследък. Сделките за изграждане на центрове за данни или други проекти са толкова големи и се случват толкова бързо, че андеррайтърите често търсят начини да хеджират балансите си, докато разпределят заемите, свързани с тях.

Банките хеджират риска от огромни проекти

„Очакваните периоди за разпределение от три месеца могат да се удължат до девет или дванадесет месеца“, казва Мат Маккуийн, ръководител на кредитите, секюритизираните продукти и общинското банкиране в Bank of America Corp. „В резултат вероятно ще видите банките да хеджират част от този риск чрез CDS пазара.“

Дилърите от Уолстрийт бързат да отговорят на търсенето на защита.

„Апетитът за нови кошници за хеджиране вероятно ще расте“, казва Пол Мътър, бивш ръководител на американския фиксиран доход и глобален ръководител на продажбите на фиксиран доход в Toronto-Dominion Bank. „По-активната търговия с частен кредит ще създаде допълнително търсене за целеви хеджове.“

Някои хедж фондове виждат търсенето на защита от банки и инвеститори като възможност за печалба. Андрю Уайнбърг, портфолио мениджър в Saba Capital Management, описва много купувачи на CDS като „зависими потоци“ клиенти, например банкови кредитни отдели или екипи за оценка на кредитния риск.

Хедж фондовете виждат възможности, но и подценен риск

Задлъжнялостта остава ниска при повечето големи технологични компании, а спредовете по облигациите са само малко по-тесни от средното за корпоративния индекс, което е причината толкова много хедж фондове, включително неговият, да са готови да продават защита, казва Уайнбърг.

„Ако настъпи рядко, но силно рисково събитие, къде ще отидат тези кредити? В много сценарии големите компании със силни баланси и пазарна капитализация от трилион долара ще се представят по-добре от общия кредитен фон“, казва той.

Но за някои трейдъри сегашната треска по облигациите носи всички белези на самодоволство и неправилно оценен риск.

„Самият мащаб на потенциалния дълг подсказва, че кредитните профили на тези компании може да се окажат под натиск“, казва Рори Сандиландс, портфолио мениджър в Aegon Ltd., който сподели, че има повече CDS сделки в портфейла си спрямо година по-рано.

Статията не е препоръка за инвестиционно решение! 

Още по темата

Битката за AI: САЩ търсят супер интелект, Китай – масово приложение

Приключва ли ерата на скъпия корпоративен софтуер?

Google въвежда AI функции за пазаруване в търсачката и чатбота Gemini