Многогодишният поход на Glencore към Rio приключи за 24 часа

В продължение на повече от десетилетие това беше сделката, която милиардерът в минния сектор Иван Глазенберг преследваше повече от всяка друга. Тя трябваше да обедини Glencore Plc, огромната компания за търговия и добив на суровини, която той изгради, с индустриалния гигант Rio Tinto Group.

През по-голямата част от последния месец изглеждаше, че Глазенберг най-сетне ще постигне целта си. Двете компании водеха преговори за сливане поне за четвърти път, а почти всички участници смятаха, че никога не са били по-сериозни. И после, внезапно, с наближаващ краен срок за подаване на официална оферта от страна на Rio, всичко се разпадна за по-малко от 24 часа.

Преговори под напрежение

Двете страни разговаряха до последния момент в четвъртък, опитвайки се да намерят обща основа по отношение на цената, преди около 15:00 ч. британско време Rio да реши да прекрати процеса. Glencore настояваше за 40 процента дял в обединената компания, а ръководството на Rio прецени, че удължаването на преговорите би било загуба на време.

Този разказ за това как се провали мегасделката за 240 милиарда долара в минния сектор се основава на разговори с повече от шестима души, запознати с процеса, които поискаха анонимност заради конфиденциалния характер на преговорите. Говорители на Rio и Glencore отказаха коментар.

Провалът е поредният в серия опити за придобивания в минната индустрия, а залозите бяха високи за ръководствата и на двете компании, след като разговорите започнаха в средата на декември.

Стратегически мотиви зад сделката

Производството на мед на Glencore беше спаднало с повече от 40 процента за десетилетие, а компанията се опитваше да убеди инвеститорите, че е обърнала тенденцията, докато цените на ключовия индустриален метал достигат рекордни нива. Rio Tinto, която се възприема като един от най-ефективните оператори в сектора, виждаше възможност да отключи растежа в медното портфолио на Glencore. Без сделка потенциалът за печалби на Rio оставаше обвързан с пазара на желязна руда, където цените отслабваха заради увеличено предлагане и намаляващо търсене.

Комбинацията между двете компании би позволила на Rio да измести BHP Group като най-голямата минна компания в света, като добави огромните въглищни и медни операции на Glencore, както и търговското ѝ звено, към гигантския бизнес с желязна руда на Rio. За Rio това беше особено важно, защото сделката би удвоила производството ѝ на мед и би я превърнала в потенциален световен лидер в този метал, добавяйки милион тона бъдещ растеж.

Предишни опити да се съчетаят агресивният стил на Glencore в добива и търговията с консервативната корпоративна култура на Rio бяха пропадали бързо. Но с оглед на това, че конкуренти също преследват големи медни активи, рисковете от бездействие растяха, а възможността ставаше твърде голяма, за да бъде пренебрегната.

Гари Нейгъл, генерален директор на Glencore

Генералният директор на Glencore Гари Нейгъл, който наследи Глазенберг през 2021 г., беше подготвил почвата още през лятото, когато неформално се свърза със Саймън Трот, дългогодишен мениджър в Rio, който тъкмо беше поел поста главен изпълнителен директор. След като Трот се установи в ролята си, преговорите официално започнаха през декември, като председателят на Rio Дом Бартън също играеше водеща роля.

Тихата дипломация и подготовката на почвата

Този период на тихи разговори приключи в началото на януари, когато Financial Times съобщи, че преговорите са в ход. Това задейства часовника. Според британските правила за придобивания Rio имаше срок до 17:00 ч. лондонско време на 5 февруари, за да направи оферта, да се оттегли или да поиска удължаване.

В началото ръководителите на двете компании стояха по-назад, докато екипите на Rio и техните консултанти пътуваха многократно до централата на Glencore в Швейцария, за да извършат проверка. Това беше огромна задача, предвид сложната структура на Glencore, която включва мини, топилни, рафинерии и мащабни търговски и логистични операции.

Докато процесът напредваше, и двете страни смятаха, че удължаване е вероятно, предвид обема работа. Не бяха открити червени флагове в проверката, а основният спор беше цената, която Rio трябваше да плати. И двете компании си бяха поставили цел да имат оферта на масата преди публикуването на резултатите им през февруари.

Rio работеше с Evercore, ръководена от опитния банкер Саймън Роби, както и с JPMorgan и Macquarie. Glencore разговаряше с банки като Citigroup и Barclays, но не назначи официални съветници. Компанията обаче привлече опитния посредник Майкъл Клайн, който беше работил с Glencore по неуспешната оферта за Teck Resources през 2023 г.

Основната задача на Клайн беше да предаде на ръководството на Rio оценката за стойността на бизнеса на Glencore, а Глазенберг, който остава най-големият акционер, също се включи по-активно с наближаването на крайния срок, за да разсее опасенията, че не е ангажиран с идеята за сделка.

Но 24 часа преди крайния срок нещата започнаха да се влошават. В Rio се засилваше усещането, че Glencore и Глазенберг няма да отстъпят от искането акционерите на Glencore да притежават около 40 процента от обединената компания.

От страна на Glencore имаше недоволство, че Rio обвързва офертата си с цените на акциите в деня, когато преговорите станаха публични. Glencore смяташе, че подобно съотношение не отразява миналото и бъдещото представяне на двете компании.

Разлика в оценките | Сравнение на пазарните капитализации на Glencore и Rio Tinto

Последните часове преди провала

Докато разговорите продължаваха в четвъртък сутринта, в Rio все още се надяваха, че Glencore ще прояви готовност да намали искането си, а Нейгъл и Трот разговаряха два пъти в опит да преодолеят задънената улица. Но с наближаването на крайния срок стана ясно, че удължаването би било безсмислено. Последният разговор между двамата беше за това как да съобщят на инвеститорите, че сделката е мъртва.

Bloomberg съобщи новината по-малко от два часа преди крайния срок, минути преди Rio да публикува изявление, че се оттегля. Според британските правила двете компании не могат да подновят разговорите поне шест месеца, освен ако не се появи конкурентен кандидат или Glencore официално не поиска възобновяване.

Спадът от 7 процента в акциите на Glencore подчерта залозите за ръководството и инвеститорите, докато анализатори поставяха въпроса дали компанията може сама да развие медния си бизнес. За Rio продължаващият спад в цената на желязната руда беше напомняне за рисковете от отказа от най-голямата сделка в историята на сектора, а в индустрията веднага започнаха спекулации дали няма да се появи друг кандидат.

„Винаги сме смятали, че BHP е най-вероятният претендент“, отбеляза анализаторът на RBC Бен Дейвис в имейл. „Има шанс BHP да се намеси, но предизвикателството ще бъде да обясни на инвеститорите в Австралия как вижда стойност в Glencore, след като Rio Tinto не я видя.“

Още по темата

Сега Rio Tinto преговаря да купи Glencore

Rio Tinto и Glencore на прага да създадат най-голямата минна компания в света

Сделка Rio Tint-Glencore би била най-голямата в сектора