AI бумът разклаща пазара на заеми и удря софтуерните компании

Сред широка еуфория на кредитните пазари един вид дълг започва да буди нарастващ страх. Софтуерните компании, натоварени със значителни задължения, след като фондове за ливъридж изкупувания приемаха приходите им за относително предвидими, станаха свидетели на това как цените на заемите им спадат тази седмица. Инвеститорите все повече се тревожат, че напредъкът в изкуствения интелект — включително растящите възможности за писане на код на Claude на Anthropic — може да направи много софтуерни продукти и услуги остарели.

Заем на Cloudera Inc. се понижи със 7 цента за долар тази седмица, а кредити, свързани с компании като Dayforce Inc. и Rocket Software Inc., също отчетоха спад. Други емитенти, като европейската софтуерна фирма Team.Blue и Conga на софтуерно ориентирания фонд Thoma Bravo, се затрудняват да пласират нови дългови емисии в момент, когато продажбите на заеми като цяло са силни.

Първите сигнали за напрежение в сектора

„Буря удари пазара на заеми“, казва Скот Маклин, ръководител на финансиране на силно задлъжнели компании в САЩ в Obra Capital Inc. „Най-тежкият календар от месеци насам — движен основно от преразценяване, но все пак огромен — се сблъска с нарастващи екзистенциални въпроси около бизнес моделите в софтуера, докато AI преначертава сектора, който е най-големият в пазара на заеми. Добавете и необичайно големия поток от BWIC (оферти в конкуренция) и получавате пълномащабен ‘кредитен апокалипсис’.“

Софтуерът е един от най-големите компоненти на пазара на заеми с ливъридж, като представлява 12% от кредитите в Bloomberg US Leveraged Loan Index. Софтуерният дълг в CLO (обезпечени дългови задължения), които са облигации, обезпечени с портфейли от заеми с ливъридж, отчита най-слабата обща доходност от всички сектори от началото на годината, според данни на Nomura.

Заемите на софтуерни компании в CLO изостават по доходност през януари

Разпродажбата на софтуерни заеми рязко контрастира с останалата част от пазара на ливъриджирани заеми, където продажбите скочиха тази седмица, след като президентът Доналд Тръмп оттегли заплахите си за мита около Гренландия, окуражавайки компаниите да излязат на пазара в условия на намаляло напрежение. В Европа бумът изстреля продажбите на заеми с ливъридж до нов седмичен рекорд.

Контраст с по-широкия кредитен пазар

„В момента изглежда, че пазарът се насочва към най-големите и най-ликвидни структури и към най-очевидните компании, уязвими на технологични сътресения“, казва Синджин Боурон, портфолио мениджър и ръководител на стратегии за ликвиден кредит в Beach Point Capital Management LP. „Точно там задълбочената проверка и разбирането на конкурентните предимства са най-важни.“

Облигациите на софтуерни компании също бяха засегнати, като цените на дълга на Rackspace Technology Global Inc. и CDK Global — доставчик на софтуер за автокъщи — спаднаха тази седмица. Натискът идва преди очакван бум в заемането за AI проекти следващия месец, който може да изведе корпоративните облигации в САЩ до рекорд.

Представители на Dayforce, Cloudera, Rocket и CDK не отговориха веднага на запитвания за коментар. Rackspace отказа коментар.

„Има известен елемент на ‘изхвърляне на бебето заедно с водата’“, казва Пратик Гупта, ръководител на CLO и RMBS изследвания в Bank of America Corp. „Разпродажбата на софтуер засегна имена, които вероятно няма да бъдат повлияни от AI.“

AI като катализатор на страховете

Основният страх е, че AI ще позволи на повече компании и хора да създават собствен софтуер, намалявайки нуждата от готови продукти и услуги. Този месец Anthropic представи Claude Cowork — продукт, който изглежда като чатбот, но може да изпълнява задачи вместо вас, като създаване на приложения и електронни таблици. Последни медийни публикации описват как Claude улеснява писането на код за хора без формално обучение.

Доклад на Morgan Stanley от петък препоръчва къси позиции в кредити, изложени на AI, и предпочитане на високодоходни облигации пред ливъриджирани заеми, тъй като последните са по-уязвими на технологични сътресения.

Не е ясно колко от засегнатите компании реално са изложени на риск да бъдат подкопани от AI. Разпродажбата е независимо от фундаментите, казва Боурон от Beach Point Capital. Той отбелязва, че много фирми в сектора отчитат добри резултати и продължават да привличат клиенти.

„Това са изключително дълбоко интегрирани софтуерни системи в процесите на компаниите“, добавя той. „Ще са нужни години, за да бъдат заменени.“

Фундаментите остават стабилни, но натискът расте

За технологичния сектор като цяло много сделки, сключени преди около пет години, са били оценени при предположения за висок растеж, които в много случаи не са се реализирали, казва Ари Лефковиц, управляващ партньор в Delos Capital, който е консултирал компании по преструктурирания и корпоративни сделки. През следващите години тези компании също са били принудени да плащат по-високи купони заради покачването на лихвите.

„Бизнесите не са счупени“, казва Лефковиц. „Просто балансите им са прекалено натоварени.“

Още по темата

AI ускорява атаките: киберсигурността става битка на скорости

Мозъчен ъпгрейд с чип? Цената може да е твърде висока

Мъск обмисля сливане на SpaceX с Tesla или xAI