Доларът при Тръмп се люлее - инвеститорите гледат към чуждите пазари

За президента Доналд Тръмп доларът е като йо-йо, което той може да движи нагоре и надолу. За инвеститорите в акции обаче играчката изглежда счупена — а по-слабият долар се превръща в най-новото препятствие при оценката на компаниите.

Сметката не е проста, тъй като отслабващият долар не е непременно отрова за американския фондов пазар. Експортьорите по-лесно намират купувачи, а мултинационалните компании печелят от по-силните приходи в чужбина.

Плюсове и минуси на слабия долар

Но има и недостатъци. Американските активи стават по-малко привлекателни, което забавя притока на капитали към американските компании и насочва средства към международните пазари. Производителите в САЩ плащат повече за вносни суровини, което може да доведе до „внос“ на инфлация в крайните продукти, продавани в страната.

Президентът настоява, че не се тревожи за долара, независимо от последния спад — коментар, който стресна валутните трейдъри и в крайна сметка накара финансовия министър Скот Бесент да повтори дългогодишната политика, че Вашингтон подкрепя силната валута. Доларът скочи в петък най-много от май насам, но остава значително по-нисък спрямо година по-рано — факт с последици за търговците на акции.

„Отслабващият долар е нетен негатив за американския фондов пазар“, казва Крис Закарели, главен инвестиционен директор в Northlight Asset Management.

Пазарни реакции и секторни размествания

Той очаква инвеститорите да пренасочат портфейлите си към американски компании, ориентирани към износ. И защо не? От дъното на пазара на 8 април кошница на Barclays Plc от компании, които печелят от слаб долар, е скочила със 70% спрямо 39% за S&P 500. Кошница от фирми, които печелят от силна валута, е нараснала едва с 11%.

Американските износители изпреварват при слаб долар

Групата на печелившите от слаб долар включва Lam Research Corp., Freeport-McMoRan Inc. и News Corp. — компании, които генерират по-голямата част от приходите си в чужбина. Тя е с ръст от 8,1% само този месец, докато доларовият индекс на Bloomberg се понижи с 1,3%. Това вещае слабост за акции като Dollar General Corp., Nucor Corp. и Union Pacific Corp., които печелят от силен долар.

Слабият долар също така предизвиква ротация от американски акции към международни, където доходността в местни валути значително изпреварва американските индекси.

Поскъпването на S&P 500 с 1,4% през 2026 г. не е далеч от ръста от 3,2% на Stoxx Europe 600. Но ако се отчете спадът на долара, американският индекс изостава още повече. Европейският бенчмарк е нагоре с 4,4%, японските акции — със 7,2%, а бразилските — с впечатляващите 17%.

„Много инвеститори в САЩ и по света гледат към възможности извън Америка, защото получават по-ниска оценка и потенциален валутен попътен вятър“, казва Закарели.

Глобалните пазари печелят от валутния попътен вятър

Същата динамика се наблюдаваше и миналата година, когато много от тези пазари изпревариха S&P 500 в местни валути — и буквално го смазаха, когато резултатите се преизчислят спрямо движението на долара.

Това относително представяне може да се самоподхранва. Когато чуждестранните инвеститори виждат, че американските им активи губят стойност в местна валута, те са по-склонни да изтеглят средства от американски компании.

„Искаш да притежаваш валути, които се засилват“, казва Майкъл Роузън, президент и главен инвестиционен директор в Angeles Investment Advisors, който управлява близо 47 млрд. долара.

Слабият долар не е само полза за чуждите пазари, особено за икономики, ориентирани към износ, като Тайван, Южна Корея и Европа. Някои от най-големите им компании — като Samsung или Taiwan Semiconductor — може да отчетат свиване на маржовете, тъй като приходите в местна валута намаляват.

Въпреки това по-меката валута може да действа като мощен макроикономически стимул, тъй като по-евтиното финансиране в долари облекчава глобалните и местните финансови условия, намалявайки цената на капитала. Основни вносни стоки, деноминирани в долари — от енергия до суровини — поевтиняват, което позволява на компаниите да запазят или подобрят маржовете си.

„Южна Корея и Тайван традиционно печелят от слаб долар“, казва Гари Дъгън, главен изпълнителен директор на Global CIO Office. „Сингапур може да привлече капиталови потоци, тъй като глобалните инвеститори търсят силни валути с доходни активи като REITs.“

Компаниите в Stoxx 600 генерират близо 60% от продажбите си в чужбина, като много от тях са активни на американския пазар, сочат данни на Goldman Sachs Group Inc. За сравнение, делът е между 15% и 28% за компаниите в САЩ, Китай и по-широките развиващи се пазари.

В резултат инвеститорите в европейски акции избират компании, които оперират по-близо до дома.

„Стратегията ми е да търся компании, които произвеждат локално и не са длъжни да конвертират и репатрират печалбите си“, казва Жил Гибо, портфолио мениджър в BNP Paribas AM. „Очевидно това означава и предпочитание към вътрешни акции, които са по-слабо изложени на колебанията на долара.“

Телекоми, здравеопазване и луксозни стоки са чувствителни към валутни движения | Анализатори от Panmure Liberum посочват компании, изложени на риск от силно евро

Европейски и азиатски компании под валутен натиск

Анализ на Citigroup Inc. показва, че 10% поскъпване на еврото спрямо долара може да намали печалбата на акция в Европа с около 2%. Най-изложени са компаниите в секторите суровини, храни и напитки, здравеопазване, луксозни стоки и автомобили.

Важно е да се отбележи, че слабият долар не е определящ за цените на акциите или корпоративните печалби в САЩ. През последните 25 години корелацията между движението на долара и годишния ръст на печалбата на акция в американските компании е едва 0,04 на тримесечна база, сочат данни на Bloomberg Intelligence.

„Само резки скокове или сривове на долара исторически имат значение за печалбите в индексите“, пише анализаторът Нейтаниъл Велнхофер.

Може да се твърди, че инвеститорите в акции са в период на рязък спад — макар че доларът поскъпна в петък, след като Тръмп номинира Кевин Уорш за председател на Федералния резерв. Bannockburn Capital Markets очаква спад от 8%–9% тази година.

Такъв срив на долара е нещо, с което трейдърите не са се сблъсквали сериозно от години. Официалната позиция на Вашингтон от 80-те години насам е, че силната валута е в интерес на САЩ. Бесент повтори това миналата седмица.

Въпреки това индексът Bloomberg Dollar Spot е паднал с почти 10% от встъпването в длъжност на Тръмп, тъй като валутните трейдъри се отдръпват от долара заради действията на администрацията. Тръмп поднови заплахите за мита, засили натиска върху Федералния резерв да намали лихвите и използва военна реторика в стремеж към доминация в Западното полукълбо.

„Това е администрация, която очевидно иска по-слаб долар — и пазарите ще ѝ го дадат“, казва Роузън.

Инвеститорите в акции вече включват това в оценките си.

Още по темата

Поскъпването на еврото е новият риск за инфлационната прогноза на ЕЦБ

Едновременен срив в популярни сделки на Уолстрийт подсказва риск за 2026 г.

Доларът поднови спада си