Много преди възхода на Rheinmetall, този инвеститор видя потенциал

Когато руските танкове започнаха да навлизат в Украйна в края на февруари 2022 г., Майкъл Херцог, тогава водещ трейдър в Davidson Kempner Capital Management, осъзна, че Европа е изправена пред решаващ момент: войната се беше завърнала на континента, а защитният щит на САЩ не предлагаше почти никаква защита.

Zeitenwende и инвестиционният завой на Европа

Херцог започна да търси къде да заложи на тази историческа промяна, или Zeitenwende, и бързо се спря на германската отбранителна компания Rheinmetall AG, където главният изпълнителен директор Армин Папергер беше започнал агресивно разширяване на производствените мощности още преди да започнат да постъпват поръчки.

Херцог казва, че е бил убеден, че именно Германия ще предизвика вълна от европейски разходи за отбрана, обръщайки десетилетията на антивоенна политика, формирана от белезите на нацисткото минало.

„Европа трябва да се събуди - пистолетът е опрян в главата ѝ“, каза Херцог, запален читател на исторически военни документи, дневници и романи. „Това е грубо събуждане, но не е лошо, ако можем да се възползваме от него.“

Rheinmetall - от периферен играч до европейски лидер

През 2022 г. екипът на Davidson Kempner започна активно да изкупува акции на Rheinmetall. Само през тази година стойността на акциите се удвои, като отбеляза едно от най-добрите си годишни представяния от 1996 г. насам, когато Rheinmetall стана учредителен член на индекса MDAX за средни компании в Германия. 

Дори когато другите инвеститори смятаха акциите за надценени, хедж фондът, базиран в Ню Йорк, продължи да увеличава позициите си до почти 300 млн. долара през следващите две години, което го превърна в „най-големия принос към общата възвръщаемост“ в ключов портфейл през определени периоди, според хора, запознати с въпроса, и писма до инвеститори, видени от Bloomberg. Херцог отказа коментар за конкретни инвестиционни суми. 

Още по темата

Ралито в отбранителния сектор отслабва - възможност или сигнал за тревога

Надеждите за мир охлаждат ралито на европейските отбранителни акции

През последните четири години Rheinmetall се превърна в най-ценната и най-бързо растяща компания в областта на отбраната в Европа от пазарната капитализация от едва 4 млрд. евро през 2022 г. до 84 млрд. евро днес. Акциите са поскъпнали с 1729% от 24 февруари 2022 г. - деня, в който Русия започна пълномащабната си инвазия в Украйна.

Такова неочаквано представяне за компания, която дълго време е предизвиквала по-скоро умерен интерес сред инвеститорите и в един момент дори е обмисляла да се откаже напълно от отбранителната си дейност и да стане частна, се е отплатило щедро на Davidson Kempner. 

Убежденията на Херцог

Представата на Херцог за този решаващ момент за Европа е повлияно и от факта, че неговият баща евреин и семейство му са избягали от Австрия в края на 30-те години на миналия век, за да избегнат нацисткото преследване.

Стремежът на американския президент Доналд Тръмп да придобие контрол над Гренландия допълнително затвърждава вижданията му, че Европа се нуждае от превъоръжаване.

„Става въпрос за това Европа да си възвърне влиянието и мястото на масата за преговори, в противен случай ще бъде мачкана от Вашингтон, Москва и Пекин“, заяви Херцог, който има двойно британско-австрийско гражданство. „Тези големи конфликти, тези изблици, преобразуват политиката, икономиката и сигурността.“

Базираната в Дюселдорф компания Rheinmetall се превърна в символ на преосмислянето на военната доктрина на Германия, която в продължение на десетилетия разчиташе до голяма степен на защитата на САЩ и на убеждението, че краят на Студената война е премахнал всякаква заплаха от мащабен конфликт. 

Екипаж на украински танк в гората Кременна в региона Лиман, юли 2023 г. Източник: Libkos/Getty Images Europe

Защо Европа няма избор, освен да превъоръжи икономиката си

Руската агресия в Украйна и завоалираните заплахи на Тръмп, че Европа е оставена на собствените си сили, промениха това виждане и накараха хора като Паппергер да заемат категорична позиция, че регионът трябва да поеме превъоръжаването в свои ръце.

Под натиска на руския президент Владимир Путин на изток и Тръмп на запад, Европа може да похарчи до 14 трилиона евро за отбрана и свързана инфраструктура през следващото десетилетие, според оценки на инвестиционната компания Carlyle Group Inc.

Европейският съюз също така създаде мащабен отбранителен фонд от 150 млрд. евро, известен като „Сигурност за Европа“ (SAFE), който позволява на държавите членки да заемат средства за инвестиции в отбранително оборудване, произведено основно в ЕС или Украйна.

Германия на фокус

„Когато започнах да мисля къде ще отидат европейските разходи, осъзнах, че  фокусът ще бъде Германия - и че там има правилната компания и правилния изпълнителен директор“, каза Херцог, глобален съръководител на отдела за сливания и арбитраж и ръководител на отдела за дълги и къси акции в Davidson Kempner, докато напусна компанията през януари 2025 г. „Rheinmetall очевидно беше на правилното място, в центъра на събитията.“

Като част от проучванията си, портфолио мениджърите на Davidson Kempner в средата на 2024 г. направиха поклонение - както много инвеститори след това - до ключовия обект на компанията в Унтерлюс и прекараха много време с главния изпълнителен директор Папергер.

В тази селска местност в северна Германия производителят на амуниции и сухопътна бойна техника разполага с частен полигон за тестване на оръжия с площ от 50 квадратни километра - най-големия в Европа, наред с огромни фабрики за производство на амуниции и военни превозни средства.

Посещението им включваше нощувка в обширния пансион Waldfrieden, тест драйв на танк Leopard и дегустация на прочутия домашен шнапс Ratzeputz на компанията, според хора, запознати с въпроса. По същото време излезе наяве и предполагаем руски заговор за убийство срещу главния изпълнителен директор. 

Акциите на Rheinmetall отбелязаха голям ръст през последните години.

Реакции на инвеститорите

Ентусиазмът на Херцог и екипа му не винаги е бил заразен: през ноември 2024 г. той представи тезата си за Rheinmetall пред около 40 души на годишната конференция на Goldman Sachs Group Inc. за главни инвестиционни директори в Лондон, споделиха източниците. Когато модераторът помоли присъстващите да вдигнат ръка, ако притежават акции на Rheinmetall, само около пет души го направиха.

Тогава акциите се търгуваха на цена между 468 и 622 долара за акция, а някои смятаха, че са надценени и бяха реализирали печалбите си или се въздържаха. Оттогава акциите са се утроили до около 1800 евро. 

Представител на Davidson Kempner отказа коментар, както и Goldman Sachs. Представител на Rheinmetall заяви, че компанията „непрекъснато взаимодейства с голяма група институционални инвеститори от цял свят“.

Още по темата

Възходът на европейските отбранителни акции тепърва започва, смята Morgan Stanley

Rheinmetall очаква високо търсене в следващите 10-15г, част 1

Разбира се, Davidson Kempner не е единственият инвеститор, който залага на европейската отбрана и печели от геополитическите промени. Асфандияр Надийм, бивш финансов мениджър в Brevan Howard Asset Management, е реализирал печалби от макро хедж фонда на Deem Global, който залага на европейски отбранителни акции, както и от поредица залози за възстановяването на Украйна.

Херцог остана привърженик на Rheinmetall дори след като напусна Davidson Kempner и се премести в Швейцария. Поради временните ограничения, които често се налагат след напускане на хедж фондове, той сега управлява фонд със собствени средства, като продължава да инвестира в отбранителни акции и активи като злато, мед и редкоземни елементи.

Davidson Kempner запази значителна инвестиция в германския гигант в областта на отбраната, дори след като „намали позицията на фонда по отношение на силата на пазара“, според писмо до инвеститорите след напускането му.

Портфолио мениджърите на хедж фонда продължиха да управляват инвестицията и през 2025 г., когато тя се възползва от най-доброто годишно представяне на акциите на Rheinmetall.

Европа ще изразходва приблизително същата сума като САЩ за отбрана годишно, или близо 1 трилион долара, според Херцог, цитирайки целите за разходи на НАТО. 

„Хората все още смятат, че Европа няма да похарчи парите, мислят, че това е блъф“, каза Херцог. „Но събитията ще принудят Европа да го направи.“ 

Още по темата

Rheinmetall: Можем да разчитаме на 25-30% от европейския бюджет на НАТО

Продажбите на военни продукти на Rheinmetall са нараснали със 73%