Дебатът на пазара на облигации за курса на Фед през 2026 г. набира скорост

Големият дебат на пазара на американски държавни облигации относно степента на бъдещите намаления на лихвените проценти от Федералния резерв ще се разгорещи с поредица от ключови икономически данни.

Тази седмица ще допринесе значително за запълването на празнината в данните, създадена от спирането на работата на американското правителство, с отлагането на месечните данни за заетостта и инфлацията, а в началото на януари ще бъдат публикувани още ключови данни за заетостта.

Докладите ще помогнат да се отговори на основния въпрос в началото на 2026 г. дали Федералният резерв е близо до края на облекчаването на политиката си след три поредни понижения или трябва да предприеме по-агресивни мерки.

За облигационните търговци, които залагат, че централната банка ще понижи лихвите два пъти през следващата година, за да подкрепи пазара на труда и перспективите за растеж, дори и инфлацията да остане устойчиво висока, залогът е голям.

Това е с едно понижение повече отколкото Федералният резерв посочва, и ако пазарните очаквания са правилни, това може да подготви почвата за поредния силен ръст на държавните облигации, които се насочват към най-добрата си година от 2020 г. насам.

„Най-важният показател за следващата година“ може да са данните за заетостта във вторник, каза Джордж Катрамбоне, ръководител на отдела за фиксирани доходи в DWS Americas. „Това е всичко, което следя, и където отиде пазарът на труда, там отиват и лихвите.“

Трейдърите очакват по-големи намаления на лихвите през 2026 г. от Федералния резерв

Катрамбоне е сред онези, които очакват Федералният резерв да трябва да намали лихвите по-значително – потенциално много повече, съдейки по слабите показатели на пазара на труда преди публикуването на данните тази седмица – и той е купил държавни облигации, когато доходността достигна многомесечни върхове миналата седмица.

Държавните облигации започват седмицата с доходност за два години, чувствителна към политиката, около 3,5% и 10-годишна лихва от около 4,2%.

Доходността спадна от последните си върхове миналата седмица, след като председателят Джером Пауъл изрази загриженост за по-слабото наемане на работна ръка по време на пресконференцията си в сряда, след като Фед намали лихвите с четвърт процентен пункт до диапазон от 3,5% до 3,75%.

На този фон трейдърите изграждат опционни позиции, които биха се изплатили, ако настроенията на пазара се променят в посока на понижение на лихвите през първото тримесечие. Засега друго понижение не е напълно отчетено в цените до средата на годината, а второто е през октомври.

Данните на първо място

Всичко това засилва фокуса върху предстоящите данни, които ще обхванат ноември и частични данни за октомври. Според средната прогноза в проучването на Bloomberg, икономиката вероятно е добавила 50 000 работни места извън селското стопанство през ноември.

Забавеното публикуване на данните миналия месец показа ръст от 119 000 работни места през септември.  Това надмина прогнозите, въпреки че равнището на безработицата се повиши до 4,4%, най-високото от 2021 г. насам.

За Кевин Фланаган от WisdomTree публикуването на данните за работните места тази седмица може да има по-малко значение, защото спирането на работата на правителството затрудни събирането на данни, което за него премества фокуса към доклада, който се очаква в началото на следващия месец, преди решението на Фед за политиката на 28 януари.

„Прагът за Фед да намали лихвите на следващото заседание през януари е повишен“, каза Фланаган, директор по стратегията за фиксирани доходи на компанията. „Трябва да се видят явни признаци за забавяне в доклада за заетостта.“

„За да се продължи динамиката на облигациите, докладът за заетостта на 16 декември ще бъде следващото препятствие за данните. При консенсус от 50 000 за ръста на заетостта извън селското стопанство, спадът в заетостта може да допринесе за продължаване на ралито и да изтегли първото пълно понижение на лихвите от юни за април", коментира Ед Харисън, стратег в Bloomberg Markets Live. 

Резултатът за ноември, който е в диапазона на този от септември, вероятно ще предизвика разпродажба, която ще изтласка доходността на 10-годишните облигации до 4,25%, каза Фланаган.

Той също е от лагера, който счита, че Фед е близо до края на пониженията, като цитира проучвания, показващи, че 3,5% е така наречената неутрална лихва, която нито стимулира, нито ограничава икономиката. 

Това мнение е в унисон с коментарите на Пауъл от миналата седмица, че бенчмаркът на Фед сега е „в широк диапазон от прогнози“ за неутрална настройка, което за някои подчертава, че възможностите за допълнително облекчаване са ограничени.

От своя страна, търговците смятат, че Федералният резерв ще приключи този цикъл на облекчаване на около 3,2%, според прокси на пазара на суапове.

Вместо бичи пазар, който ще генерира солидни общи доходи през 2026 г., Федералният резерв, който е предимно встрани от сцената предвид устойчивата инфлация, предполага по-скоро диапазон за държавните ценни книжа, като по-голямата част от доходите ще дойде от плащания на купон от около 4%.

Нов председател

Длъжностните лица също са разделени по отношение на политиката и, подобно на инвеститорите, чакат данни, които да им покажат пътя.

Един от дисидентите от миналата седмица, президентът на Федералния резерв на Чикаго Остън Гулсби, заяви в петък, че е гласувал против понижението на лихвите, защото иска да види повече данни за инфлацията.

Наближава и друго важно събитие: фокусът на инвеститорите може скоро да се премести от икономическите данни към наследника на Пауъл, чийто мандат изтича през май, на фона на значителния натиск от страна на президента Доналд Тръмп за много по-ниски лихви. Търсенето на Тръмп е в заключителна фаза.

Нов председател „означава, че Федералният резерв ще заеме още по-умерена позиция, независимо от лекото прегряване на икономиката“, заяви Джанет Рилинг, ръководител на екипа Plus Fixed Income в Allspring Global Investments. 

„Прикритието може да се окаже пазарът на труда“, каза тя. „Не очакваме голям скок в безработицата, но въпреки това, ако тя изглежда малко по-ниска, това може да бъде прикритие за намаляване на лихвите.“

Още по темата

Инвеститорите се обръщат от AI към компании от по- консервативните сектори

Blackrock: Фед бше малко малко по-агресивен от очакванията на пазара

Пауъл: Всеки е съгласен, че инфлацията е твърде висока