ЕЦБ поглежда отвъд инфлацията към по-големи заплахи за Европа

Европейските централни банкери излизат извън традиционната си роля на пазители на ценовата стабилност.

Председателят на Европейската централна банка Кристин Лагард и шефът на Бундесбанката Йоахим Нагел са сред онези, които се изказват по въпроси като отбраната и преразглеждането на процеса на вземане на решения в Европейския съюз – въпроси с висок залог, които някога се смятаха за недостъпни за технократите.

Мотивацията варира. Някои виждат необходимост да възвърнат публичния дебат, тъй като популистите замъгляват икономическата картина. С инфлацията, която се връща към 2%, други се чувстват по-свободни да се включат в по-широки дебати – отчасти за да си изградят наследство, отчасти за да се позиционират за преобразуване на ръководството на ЕЦБ.

Но с бруталната война на източния фланг на ЕС и политическите лидери, които се борят да измислят убедителен отговор на нарастващата конкуренция със САЩ и Китай, много политици смятат, че те са длъжни да се включат.

Свобода и отговорност

Те трябва да действат внимателно. Макар че някои национални централни банки имат свобода да изразяват мнение по въпроси като фискалната политика, превишаването на правомощията може да провокира правителствата да отвърнат със същото, което би застрашило независимостта, която се превърна в стандарт едва през втората половина на 20-ти век и вече е подложена на натиск в САЩ.

Йоахим Нагел и Франсоа Вилерой де Гало говорят заедно на Берлинския глобален диалог в Берлин

„За централните банкери е много трудно да мълчат в такива решаващи моменти“, каза главният европейски икономист на PGIM, Катрин Нейс. „Но това е и много деликатен баланс, тъй като те не искат да рискуват да подкопаят своята независимост.“

Германският Нагел може би най-добре е уловил промяната, наричайки я „модерно централно банкиране“. В родната си страна той предложи начини за реформа на правилата за заемане на средства и проведе кампания срещу крайната дясна партия AfD. За ЕС той предложи съвместно заемане на средства за финансиране на военните сили и се присъедини към Лагард в призива за процедури за гласуване с мнозинство, за да се спре отвличането на ключови инициативи от отделни държави-членки.

„Когато светът около нас се променя, мисля, че и централното банкиране трябва да се промени до известна степен“, каза той по време на дебат на сцената с френския си колега Франсоа Вилерой де Гало в Париж този месец. „Не можем да стоим на едно място.“

Вилерой е на сходно мнение и също свързва въпроси като тези с мандата на ЕЦБ за инфлацията. Но в по-широк план той вижда отговорност да се ангажира, тъй като правителствата и политическите партии губят влияние.

„Ние даваме общи насоки – не даваме уроци“, каза той. „Ако не се заемем с по-широки въпроси като структурните политики, които сега са много свързани и с инфлацията, мисля, че ще пропуснем да изпълним задължението си.“

За разлика от Федералния резерв и Банката на Англия, ЕЦБ има история в разширяването на границите на своите правомощия. Най-забележителните му интервенции включват подпомагане на въвеждането на строги икономии и структурни реформи в държави, които изпаднаха в затруднения по време на кризата с държавния дълг в Европа, както и натискът на Лагард за интегриране на климатичните промени в дейността на банката.

Конфликти

Последният конфликт е свързан с общия дълг, който Вилерой наскоро възроди като един от начините за укрепване на европейските капиталови пазари и глобалната роля на еврото.

Лагард, която говори подробно за променящата се геополитическа обстановка, се включи в дискусията точно една седмица преди Нагел.

Някои в Брюксел свързват отвореността на германеца към маневриране с предстоящите промени в Изпълнителния съвет на ЕЦБ, където четирима от шестимата членове ще бъдат заменени до края на 2027 г., включително самата Лагард.

Мандат на Изпълнителния съвет на ЕЦБ

Нагел не изключва да се кандидатира за най-високата длъжност и коментарите му могат да го направят популярен в други части на региона. Всъщност, финландският Оли Рен, който се кандидатира за вицепрезидент на ЕЦБ, изрази подобни настроения. Но това е тема, по която германският канцлер Фридрих Мерц, който ще трябва да подкрепи всяка бъдеща кандидатура на Нагел, е далеч по-малко ентусиазиран.

Има и други капани. На фона на натиска на Доналд Тръмп върху Федералния резерв да намали разходите по заемите, през последните месеци политици във Франция и Италия призоваха ЕЦБ не само да понижи лихвените проценти, но и да възобнови количественото облекчаване.

„Ако централните банкери се включват все повече в политическите дискусии, може да се наложи да приемат и намесата на политиците в паричната политика“, каза Емануел Мьонх, професор по финансова и парична икономика и съдиректор на Центъра за централно банкиране във Франкфурт.

„Това е опасно в момент, когато независимостта на централната банка вече е все по-застрашена“, каза Мьонх, който е работил във Федералния резерв и в Бундесбанката.

Предпазливост

Тази опасност е достатъчна, за да накара някои в ЕЦБ да бъдат предпазливи. Въпреки че нейната независимост е заложена в договора за ЕС, те се притесняват, че тя може да бъде подкопана, ако служителите се ангажират прекалено активно в ежедневните политически спорове.

Други се тревожат, че не разполагат със същата правна защита като Нагел: докато Законът за Бундесбанката изрично я задължава да съветва германското правителство, законите в други страни са по-гъвкави и само насочват служителите да подкрепят общите икономически политики.

Предвид множеството предизвикателства, пред които е изправен ЕС, обаче, няма признаци, че служителите ще запазят мълчание. Точно тази седмица шефът на холандската централна банка Олаф Слейпен изнесе реч в Дъблин, в която не само призова за преразглеждане на бюджета на ЕС от 2 трилиона евро, но и засегна въпроса как блокът трябва да налага правилата си на държавите-членки.

„ЕЦБ е изправена пред непълна парична институция без фискална институция“, каза Нийс от PGIM. „Така че има разломи в архитектурата на еврото и ЕЦБ знае, че ако те не бъдат разрешени по подходящ начин от политиците, ще създадат проблеми, с които в крайна сметка ЕЦБ вероятно ще трябва да се справи и да разреши.“

Още по темата

ЕЦБ: Настоящите лихви са достатъчно устойчиви срещу икономически сътресения

ЕЦБ: Високите оценки увеличават рисковете за стабилността

Еврозоната няма да раздуе кредитите у нас – банките ще държат парите си в ЕЦБ