Митата на Тръмп са мистерия, така че инвеститорите продължават да купуват акции

Въпреки че волатилността може да нарасне в средносрочен план, инвеститорите засега не се позиционират за това

07:21 | 17 февруари 2025

Автор: Еша Дей

Снимка: Bloomberg

Уолстрийт гадае „ще ги бъде или не“ относно митата, откакто президентът Доналд Тръмп встъпи в длъжност миналия месец, обещавайки мащабни такси върху геополитическите съюзници и съперници. Докато първоначалната реакция на фондовия пазар беше предпазлива, настроението се променя, тъй като политиките на администрацията стават все по-объркани със закъснения и изключения, смесени с войнствена реторика.

Какво да правят инвеститорите?

Досега те пренебрегваха шума и купуваха акции. Въпреки че рискът от глобална търговска война остава опасно реален, след като Тръмп обяви 25% налози върху вноса на стомана и алуминий, които ще влязат в сила през март, и реципрочни мита за многобройни търговски партньори, които се очаква да ударят през април, индексите на акциите продължават ралито, като индексът S&P 500 завърши миналата седмица в рамките на точки от най-високото си ниво за всички времена. Въпросът сега е дали купувачите, стимулиращи тези печалби, преценяват правилно какво ще направи Тръмп - или опасно хвърлят предпазливостта през прозореца.

„Тъй като инвеститорите осъзнават, че митата вероятно няма да бъдат толкова наказателни, колкото се очакваше, това е добра новина спрямо очакванията“, каза Андрю Слимън, портфолио мениджър в Morgan Stanley.

Все пак Слимън отбеляза, че слабото пазарно настроение предполага, че инвеститорите продължават да се страхуват от рисковете в плановете на администрацията. И той каза, че значителна част от последните потоци в акции идват от по-слаби акционери, които биха могли да бъдат по-чувствителни към шокове, което прави пазара все по-реактивен към новините. Индексът на несигурността на търговската политика достигна най-високото си ниво от 2019 г., когато назряваше подобна търговска война.

^{Кошница от акции, изложени на мита, изостава от S&P 500 | Групата е намаляла рязко от края на януари}

„Индексът на несигурност и подразбиращата се волатилност на пазара обикновено се движат в тандем и тази връзка предполага, че можем да видим повишаване на волатилността“, каза Адам Търнквист, главен технически стратег в LPL Financial.

Сигнали за волатилност

Въпреки че волатилността може да нарасне в средносрочен план, инвеститорите засега не се позиционират за това. Хедж фондовете и други големи спекуланти са имали нетни къси фючърси, обвързани с индекса на променливостта на Cboe или VIX, в продължение на 16 последователни седмици, показват данните от Комисията за търговия със стокови фючърси. Тяхната нетна къса позиция в момента се движи близо до 59 000 контракта, последното ниво, наблюдавано по време на пропадането на кери търговията с йената в средата на юли. VIX скочи през следващия месец до нива, невиждани от пандемията, а S&P 500 се срина, разтърсвайки инвеститорите в акции, които бяха хванати неподготвени, след като се обзаложиха, че ниската волатилност ще продължи да пада.

^{Залагане на по-ниска волатилност | Късите залози за волатилност са на нива, наблюдавани последно през юли}

„Когато несигурността и волатилността са високи, няма да получите пазар, който да продължава да расте до рекорди“, добави Търнквист.

С други думи, очакванията на стратезите за ръст от 12% на S&P 500 тази година изглеждат разклатени.

„Въпросът с митата е един от най-големите рискови фактори за финансовите пазари, въпреки че попада в категорията на „известни неизвестни“, като крайният размер, обхват и последователност все още не са известни“, каза Бил Стърлинг, глобален стратег в GW&K Investment Management. „По-малко шум и повече предвидимост на политиката биха били добре дошли.“

Банките на Уолстрийт са съгласни. Стратезите на Goldman Sachs Group Inc. предупредиха, че митата са ключов риск за понижаване на техните перспективи за 2025 г. Evercore ISI отбеляза, че липсата на яснота относно политиката е започнала да натежава върху настроенията. И анализ на Bank of America Corp. показа, че сред 50-те най-големи компании от S&P 500 нестабилността на акциите, мярка за ежедневните движения на цените на акциите спрямо скорошната волатилност, се насочва към най-високото ниво от повече от 30 години.

„С вероятните повече тарифи и ответни мерки, наред с ограниченията на държавните разходи, които може да затруднят удължаването на данъчните облекчения на Тръмп от 2017 г., очакваме скромни печалби на акциите през баланса на годината с повече възходи и спадове в сравнение с 2024 г.“, каза Търнквист.

Корпоративна Америка, която е в разгара на отчетния сезон за четвъртото тримесечие, също има предпазлив тон по отношение на търговското напрежение. Ford Motor Co. каза миналата седмица, че митата от 25% на Тръмп върху Мексико и Канада, които бяха отложени до 4 март, ще пробият дупка в автомобилната индустрия на САЩ. В петък Тръмп каза, че ще разкрие отделен набор от тарифи за автомобили „около 2 април“.

Поемане на удари

„Урокът, който научихме от краткото понижаване на S&P 500 преди забавянето на митата за Мексико/Канада е, че американските акции са търпеливи и не са склонни да реагират прекалено, но нямат голям капацитет да поемат лоши новини“, казаха стратезите на RBC Capital Markets, включително Лори Калвасина. Референтният индекс се срина с почти 2% в началото на 3 февруари, деня, в който Тръмп обяви налозите върху съседите на САЩ, но отдръпна голяма част от спада, след като стана ясно, че митата се отлагат.

Акциите също може да изглеждат по-устойчиви, отколкото са в действителност. Например, в четвъртък, след като Тръмп обяви намерението си да въведе реципрочни тарифи, S&P 500 затвори с 1% нагоре, защото инвеститорите изпитаха облекчение, че той не наложи налозите в този ден и се надяваха, че забавянето може да бъде още по-дълго. Въпреки това, гледайки под капака, повече от 40% от печалбата идва от само три акции - Nvidia Corp., Apple Inc. и Tesla Inc.

Това ни води до сърцето на капиталовия риск в момента. Най-големите технологични фирми доведоха до скока на американските акции през последните няколко години и разминаването между тях и останалата част от пазара става все по-остро с развитието на технологията за изкуствен интелект. Но в същото време тези високо летящи акции започват да изглеждат крехки, с високи оценки и нервност около китайския стартъп AI DeepSeek.

Капацитетът на инвеститорите да продължат да купуват спадове може да намалява, тъй като „всички са в пула“, каза тактическият специалист на Goldman Sachs Group Inc. Скот Рубнър. Тъй като Big Tech е ключът към купуването на ниски цени, всяка загуба на доверие в групата излага на риск целия пазар.

Все пак Уолстрийт не е напълно сляп за тарифния риск. По-скоро това води до по-голяма селективност при избора на акции. Кошницата от акции на UBS Group AG, изложени на риск от митата, е поевтиняла с 1% тази година, което значително изостава от ръста от 4% на S&P 500.

„Мисля, че е честно да се каже, че фондовият пазар вероятно не е там, където би бил без заплахите от митата“, каза Ерик Ласелс, главен икономист в RBC Global Asset Management. „Не мисля, че хората включват в цената 25% универсални мита, но мисля, че те определят цени за по-високи мита.“