- Кевин Уорш, вероятният нов председател на Федералния резерв, има много предимства
- Има четири основни предизвикателства пред него
- Уорш е добре да се вслуша в поговорката, че е добре да се обещава малко и да се изпълнява прекалено много
Кевин Уорш, вероятният нов председател на Федералния резерв, има много предимства. Говорим за опит във Федералния резерв по време на финансовата криза, пазарни умения усъвършенствани в Morgan Stanley и повече от десетилетие работа със Стенли Дръкенмилър, един от най-големите инвеститори на епохата. Президентът Тръмп определи това като „централен кастинг“.
Реално обаче Уорш е поел много трудна роля. Виждам четири основни предизвикателства.
Първо трябва да спечели доверието на своите колеги във Федералния резерв. Въпреки, че председателят ръководи персонала на Федералния резерв и определя дневния ред на всяко заседание на Федералния комитет за отворен пазар, в крайна сметка той има само един от 12 гласа. За да реализира истинска власт, той ще трябва да спечели уважение. Това стана още по-труднo с неговите постоянни критики и настояване за промяна на режима в Централната банка и възможни промени.
Още по темата
Второ, ще трябва да се справи с напрежението, което сам създаде в своята кампания за председателското място, застъпвайки се за по-ниските лихвени проценти, изисквани от Доналд Тръмп, вместо да се прави важното, за да се задържа инфлацията под реален контрол. Това няма да е лесно, като се има в предвид, че ситуацията за понижаване на краткосрочните лихвени проценти е в най-добрият случай спекулативна. Крепи се на идеята, че комбинацията от производителност, задвижвана от изкуствен интелект и свиващ се баланс на Федералния резерв, ще държи инфлацията под контрол за определен период.
Ползите от изкуствения интелект за производителността може да са по-бавни от очакваното. Дори и да се материализират, те биха могли да повишат лихвения процент в съответствие с неутрална парична политика. Това стана по време на възхода на интернет инвестициите през 90-те години. По-малкият баланс, от своя страна, вероятно няма да направи много за ограничаване на инфлацията, точно както голямото разширяване на баланса след финансовата криза не допринесе за стимулиране на инфлацията.
Трето, свиването на баланса, което отдавна се прокарва от Уорш, няма да стане лесно. Реално пред него се виждат две възможности. Едната е да намали изискванията за ликвидност на банките , така че те да не оставят толкова много пари във Федералния резерв под формата на резерви, а другата е да повиши доходността на държавните облигации, за да накара банките да се пренасочат от своите резерви към държавните ценни книжа и други варианти на пазара.
Всъщност двете възможности са проблематични. Урокът от регионалната банкова криза през 2023 година, в която изтеглянето на депозити се случи много по-бързо от очакваното, е че изискванията за ликвидност трябва да са по-високи.
Отдръпването на резервите би рискувало поредно сътресение на паричния пазар. Настоящият режим на обилни резерви има основни предимства. Позволява на ФЕД лесно да контролира краткосрочните лихвени проценти, като определя лихвения процент от резервите и да предоставя отворени ликвидни улеснения по време на финансови кризи. Позволява на банките да държат най-сигурния актив, а именно паричните средства. Самото разбиране как да се премине към режим на оскъдни резерви, без да се нарушават пазарите, би отнело много месеци, без гаранция за успех.
Очакване за бъдещето
Четвърто, Уорш настоява за ново споразумение между Федералния резерв и Министерството на финансите. Все още не е ясно какво има в предвид. Споразумението с Министерството на Финансите от преди 75 години установява независимостта на ФЕД по отношение на провеждане на парична политика. Защо е необходимо ново споразумение? Можем да кажем, че идеята е да се установят по-формални основни правила за финансовите политики на Федералния резерви, които ще повлияят на броя държавни ценни книжа, които Министерството на финансите ще продава на обществеността, а това може да се приветства. На Федералния резерв липсва добре определена рамка за количествено затягане и отпускане. Но не е ясно защо това трябва да включва Министерството на финансите.
Уорш е добре да се вслуша в поговорката, че е добре да се обещава малко и да се изпълнява прекалено много. Постигането на промените, които подкрепя, ще отнеме много време и работа и не е гарантирано, че ще са успешни.
