Как слабо населената Норвегия натрупа 1,8 трилиона долара

От всички суверенни фондове в света, този на Норвегия е един от най-необичайните. Тези гигантски, свързани с държавата инвестиционни инструменти обикновено подбират активите, които притежават, за да управляват риска, да максимизират възвръщаемостта и да подпомагат националните стратегически интереси.

Не е така с Norges Bank Investment Management, който в голяма степен следва глобалните индекси, за да генерира приходи от нефтените и газовите доходи на страната.

Създаден в началото на 90-те години с цел да инвестира предимно в облигации, фондът се превърна в най-големия от този тип, като придоби малки дялове в хиляди компании по целия свят.

С активи на стойност 2,1 трилиона долара, фондът сега генерира много по-голям доход за 5,6-милионното население на скандинавската страна, отколкото производството на петрол и газ.

Нарастват опасенията, че икономиката е станала толкова зависима от доходите от фонда, че в резултат на това местните индустрии стават по-малко иновативни и динамични.

Има и критики към пасивния подход на фонда към инвестирането на националното богатство, което му оставя малко инструменти за адаптиране към възходите и паденията на глобалния капитал.

Това беше подчертано през април, когато фондът отчете най-голямата си загуба за шест тримесечия на фона на пазарните сътресения, предизвикани от кампанията на американския президент Доналд Тръмп за въвеждане на търговски мита.

Най-големите суверенни фондове в света | Страните, богати на изкопаеми горива, доминират в глобалната класация на суверенните фондове

Какво е специалното в суверенния фонд на Норвегия?

Фондът се отличава от много от своите колеги поради строгите си правила за инвестиране.

Първо, той трябва винаги да инвестира извън Норвегия – правило, създадено да предотврати риска от „холандската болест“, при която богатството от ресурси може да дестабилизира местната икономика, като доведе до инфлация на местната валута и затрудни конкурентоспособността на другите национални индустрии.

Докато фондовете за управление на държавното богатство в много други страни действат отчасти за стимулиране на местните индустрии или инвестират стратегически, за да подобрят меката сила на страната в чужбина, NBIM има ограничени възможности за активно инвестиране.

Акционерната част на фонда, която съставлява 70% от общата сума, притежава дялове в 8300 публични компании в 62 страни, което до голяма степен отразява състава на индекса FTSE Global All Cap. В резултат на това той притежава около 1,5% от регистрираните акции в световен мащаб.

Частта от фонда с фиксирана доходност следва индексите на Bloomberg Barclays, като 70% са разпределени в държавни облигации и 30% в корпоративни ценни книжа.

Другите фондове за управление на богатството имат по-голяма свобода да коригират приоритетите си и начините за тяхното постигане.

Abu Dhabi Investment Authority все повече се фокусира върху частния капитал и инвестициите, базирани на данни, докато Mubadala Investment Co. играе централна роля в диверсифицирането на икономиката на емирството чрез дялове в здравеопазването и финансите.

Public Investment Fund на Саудитска Арабия е водещ в плана за трансформация Vision 2030 на кралството, като залага основно на минното дело, хазарта и технологиите. GIC Pte в Сингапур увеличава експозицията си в САЩ и поема повече риск на частните пазари.

Какви са корените на норвежкия фонд за управление на богатството?

Норвегия открива значителни запаси от нефт и газ в Северно море през 1969 г. и днес е най-големият производител на изкопаеми горива в Западна Европа.

В стремежа си да избегне нестабилността, корупцията и слабия икономически растеж, характерни за други икономики, богати на ресурси, правителството наложи тежки данъци и строги регулаторни контроли върху енергийния сектор.

През 1990 г., след години на политически дебати, норвежкият парламент създаде Петролен фонд, за да гарантира, че приходите от петрола ще бъдат от полза за настоящото и бъдещите поколения. Първото прехвърляне на капитал към фонда е направено през 1996 г.

С разширяването на инвестициите си по целия свят, фондът постепенно преминава към изрично подпомагане на националната пенсионна система и през 2006 г. е преименуван на Government Pension Fund Global (Пенсионен фонд на правителството). Фондът се управлява от NBIM, подразделението за управление на активи на централната банка на Норвегия.

Как норвежкият фонд за богатство стана толкова голям?

В началото фондът беше подсилен с парични средства от данъци върху петрола, лицензионни такси и печалби от държавната енергийна компания. Първоначално ограничен до инвестиции в облигации, с времето мандатът му се разшири. Днес той е най-големият единичен собственик на регистрирани акции в света.

Правителството не може просто да вземе каквото иска от фонда. Не повече от 3% от стойността му могат да се прехвърлят ежегодно в националния бюджет, като това правило има за цел да запази богатството за бъдещите поколения. Остатъкът се рециклира в нови инвестиции.

При сравнение на инвестиционната му възвръщаемост с тази на други суверенни фондове, норвежкият фонд е постигнал относително средна доходност за петте години до 2023 г., възвръщайки 7,45%, според изследователската консултантска компания Global SWF.

Това е по-малко от фонда Mubadala в Абу Даби с 10,1% и China Investment Corporation с 8,6%, но повече от възвръщаемостта от 4,5% за Temasek в Сингапур и 5,2% за Korean Investment Corporation.

Как се е развил мандатът на норвежкия фонд?

Фондът е увеличил инвестициите си в акции с течение на времето и е добавил недвижими имоти и инфраструктура за възобновяема енергия. Той също така е поставил акцент върху устойчивостта и отговорното инвестиране, като все повече се фокусира върху фактори, свързани с околната среда, обществото и управлението – подход, който не се е променил в отговор на реакцията на администрацията на Тръмп в САЩ срещу „woke" капитализма.

Тежест върху акциите | Норвежкият суверенен фонд инвестира предимно в акции и облигации

Какви са етичните принципи на инвестиране на норвежкия фонд?

От 2004 г. фондът работи съгласно етични насоки, определени от министерството на финансите и одобрени от парламента. Независим Етичен съвет контролира спазването на ръководните принципи, които забраняват инвестиции в компании, замесени в „груба корупция“ или сериозни нарушения на човешките и трудовите права, или които допринасят за сериозни щети на околната среда.

Те изключват и компании, които произвеждат определени оръжия, като ядрени оръжия и касетъчни бомби.

Към средата на септември около 85 компании бяха изключени от фонда поради поведението си.

Сред тях са индийската фирма Adani Ports, поради бизнеса ѝ с въоръжените сили на Мианмар, и комуникационната компания Bezeq, поради дейността ѝ в израелските селища в Западния бряг, които са незаконни според международното право. Още 115 компании бяха изключени от фонда поради това, което продават:

Насоките на фонда забраняват инвестиции в индустрията на канабиса, тютюна и въглищата. Той избягва и компании, които са отговорни за „неприемливи емисии на парникови газове“ – въпреки че самият фонд се финансира с приходи от продажбата на изкопаеми горива.

Ще се промени ли инвестиционният мандат на норвежкия фонд?

Да. На 4 ноември норвежкият парламент гласува да преразгледа мандата на NBIM, процес, който вероятно ще отнеме поне една година. Около 40% от акциите на фонда са в САЩ, а някои норвежки политици твърдят, че той трябва да прехвърли повече инвестиции в Европа, за да бъде по-малко изложен на нестабилните американски пазари.

Норвежкият министър на финансите, бившият генерален секретар на НАТО Йенс Столтенберг, заяви, че фондът остава ангажиран с дългосрочната си стратегия, като „продължава да оценява вариантите за управление на риска“.

Общественият натиск върху фонда да се оттегли от компании, свързани с Израел, заради войната в Газа, предизвика загриженост сред правителствените служители, че той може да се наложи да се откаже от някои от най-печелившите инвестиции в портфейла си, като Microsoft Corp. и Amazon.com Inc.

В резултат на това работата на Етичния съвет на фонда беше преустановена и неговите насоки се преразглеждат.

Консервативната опозиция в Норвегия предложи преразглеждане на етичните насоки, за да се позволи на фонда да купува акции в компании, които произвеждат ядрени оръжия.

Настоящото ограничение не позволява на фонда да инвестира в голяма част от европейската отбранителна промишленост, която очаква неочаквани печалби, тъй като правителствата се впускат в най-голямото превъоръжаване от времето на Студената война.

Ръководството на фонда иска да добави частен капитал към инвестициите си, но финансовото министерство отхвърли тази идея, опасявайки се от високите такси в сектора и относителната липса на прозрачност. Дебатът по този въпрос продължава.

Какво прави Норвегия с наличните печалби от фонда?

Част от тях отиват за подкрепа на обширната социална система на Норвегия, която осигурява безплатно образование и здравеопазване, субсидирана грижа за децата и щедри отпуски по болест.

Норвегия заема трето място в глобалния индекс за човешко развитие на ООН, след Исландия и Швейцария. През 2024 г. трансферите от фонда съставляват около 20–25% от националния бюджет.

Правителството предложи да прехвърли 50 милиарда крони (4,9 милиарда долара) от фонда за подкрепа на правителството на Украйна.

Какъв е ефектът на фонда върху Норвегия и света?

Фондът е бил финансов буфер, който е позволил на страната да преодолее колебанията в цените на петрола и икономиката и да поддържа фискалната стабилност на страната.

Той е подпомогнал меката сила на Норвегия, като е насърчил устойчиви бизнес практики в целия свят. През ноември мениджърите му гласуваха за втори път против рекордния пакет от компенсации на главния изпълнителен директор на Tesla Inc.

Илон Мъск. Фондът обявява намеренията си за гласуване пет дни преди годишните събрания на компаниите, в които инвестира, и се е противопоставил на препоръките на борда в 5% от гласовете на акционерите през 2024 г.

Все пак има опасения колко зависима е станала Норвегия от парите, генерирани от фонда. Критиците казват, че това прави политическите лидери на страната самодоволни, а населението – по-малко продуктивно.

Те посочват данни, които показват, че националната производителност се е влошила спрямо други богати нации през последните две десетилетия.

Правителството харчи все по-големи суми за субсидиране на отпуските по болест на работниците, а резултатите от тестовете на учениците са в низходяща тенденция.

Още по темата

Норвегия отменя етичните правила за държавния си фонд

Доставките на електроенергия от Норвегия за Европа са в риск заради суша

Норвежкият държавен фонд за 2 трлн. долара се превърна в предизборна дъвка