Франция е новата Италия в ролята на фискалното бедствие в еврозоната

• Франция се превърна във фокус на фискалната криза в еврозоната след понижения на кредитния ѝ рейтинг.
• Италия показва по-голяма стабилност и фискална дисциплина, като получи първо повишение на рейтинга от 2021 г. насам.
• Въпреки по-високия си дълг, Италия подобрява първичното си салдо, докато Франция страда от хронично високи разходи и политическа нестабилност.

Продължителната политическа криза във Франция превърна страната в център на фискалната криза в еврозоната. Страната зае ролята, която дълго време се изпълняваше от Италия.

В петък, когато Франция претърпя второто си понижение на кредитния рейтинг в рамките на една седмица, Италия получи първото си повишение от Fitch Ratings от 2021 г. насам. Разликата между тях намалява, сочат оценките на институцията, според които сега страните са само на три степени една от друга.

В краткосрочен план причините за безпокойство за Париж са ясни: преобладаващата нестабилност след предсрочните избори миналата година, неизпълнението на целите за дефицита и липсата на ясен път за фискално оздравяване. Парламентът е разцепен на несъвместими фракции, а Франция има вече пети министър-председател за по-малко от две години.

Междувременно в Италия сегашното правителство, ръководено от премиера Джорджа Мелони, е на власт от почти три години, което е необичайно дълъг период, и дори успя да ускори темпото на намаляване на дефицита.

Но при всички краткосрочни събития във всяка страна действат и по-дългосрочни фактори. Всъщност сегашните проблеми в Париж са се зараждали в продължение на десетилетия.

Ето няколко графики, които показват как бюджетните проблеми на Франция засенчиха тези на Италия.

Проследяване на кредитния рейтинг на Франция

Проследяване на кредитния рейтинг на Италия

Кризата от 2008 - „Приказка за две държави“

Световната финансова криза постави началото на продължило близо 20 години разминаване между Франция и Италия.

Рейтинговите агенции реагираха на високия публичен дълг и хронично ниския растеж на Италия с поредица от понижения на оценките от 2011 г. насам. Франция загуби най-високите си кредитни оценки по същото време, но не падна толкова дълбоко и се стабилизира след 2016 г.

Избирането на Еманюел Макрон през 2017 г. удължи този период на стабилност, тъй като рейтинговите оценители и инвеститорите приветстваха плановете му в подкрепа на растежа и бизнеса.

Доходността на италианските и френските облигации сега е в една линия | Движението отразява търсенето на италиански облигации и намаляващата привлекателност на френските

Още по темата

Френският данък върху богатството ще е нов вид вуду икономика

Франция не е единствената с проблеми около новия бюджет

Пазарът на облигации представя подобна история. След като състоянието на страните започна да се разминава по време на глобалната финансова криза, Италия попадна в центъра на дълговите сътресения в еврозоната заедно с други южноевропейски икономики. Междувременно Франция успя да запази статута си на т.нар. основен член на валутната зона, непосредствено след Германия.

Премиерът на Италия Силвио Берлускони беше принуден да се оттегли от поста си след рязкото повишаване на разходите по заемите. На страната ѝ бяха нужни години, за да се стабилизира и да започне да отчита резултати от частичните фискални усилия на различните администрации.

Френските разходи надвишават италианските | Общо разходи на сектор „Държавно управление“

Френската фискална небрежност

През целия период на изоставане на Италия разходите във Франция всъщност са били значително по-високи. След встъпването в длъжност на Макрон те значително намаляха, но при идването на Covid и двете страни изразходваха огромни суми.

Френският президент се присъедини към италианския премиер Марио Драги с обещанието да направи „всичко възможно“, за да предпази икономиката от срив.

Когато прахът се уталожи след пандемията и инфлационната криза, която последва нахлуването на Русия в Украйна, разходите на Франция като дял от икономиката ѝ бяха само малко под равнището, когато Макрон встъпи в длъжност - и все още бяха най-високите сред развитите икономики в света, според статистиката на ОИСР.

Италия демонстрира повече фискална дисциплина

Франция обикновено отчита по-големи дефицити от Италия и рядко се вмества в границата на Европейския съюз от 3% от БВП, под която Италия се очаква да слезе още през следващата година. Но дори основният показател за разликата между разходите и приходите крие по-дълбоки различия.

Ако се изключат разходите по обслужването на дълга, бюджетната дисциплина на Италия в дългосрочен план не изглежда толкова лоша. Друг показател, който също отчита възходите и спадовете на икономическия цикъл - известен на европейски език като циклично коригирано салдо - е още по-показателен за дългогодишната фискална небрежност на Франция.

Този показател е извън полезрението на Брюксел, който оценява бюджетната коректност, но той отразява основните предизвикателства във Франция.

Още по темата

Банката на Франция намали прогнозите за растеж, предупреди за политически рискове

Понижението на рейтинга на Франция е вече оценено

Франция започва да учи нови начини на правене на политика

Данъци и икономически растеж

Данъците във Франция осигуряват повече от половината от икономическото производство | Общи приходи на сектор „Държавно управление“

С по-големи разходи от тези на Италия, Франция винаги е имала нужда да събира повече данъци. По този показател разликата между двете страни не се е променила особено, преди да се стигне до известно сближаване от избирането на Макрон през 2017 г. нататък.

През последните години хазната на италианската държава се възползва от цифровизацията на процесите на данъчен контрол, както и от по-широкото използване на проследими плащания.

Междувременно Макрон провеждаше агресивна програма в подкрепа на бизнеса с големи намаления на данъците за предприятията. Планът беше това да доведе до икономически растеж, който да свие относителните разходи за огромните публични разходи.

Но това се оказа недостатъчно. Сега опозиционните партии настояват за промяна на курса и за връщане към по-високо данъчно облагане за компаниите и богатите.

Икономическият растеж на Франция изпреварва този на Италия | БВП, текущи цени в долари

Със сигурност Франция все още има предимство по отношение на общия размер на БВП. Разликата се е увеличила през последните две десетилетия, като според данни на Международния валутен фонд през 2023 г. брутният вътрешен продукт на Франция надхвърля прага от 3 трлн. долара.

Междувременно Италия отбеляза спад на растежа през последното тримесечие и наскоро намали целта си за тази година наполовина до едва 0,6%. Това се случва въпреки инвестициите в размер на почти 200 млрд. евро от Фонда за възстановяване на Европейския съюз.

Общи проблеми с дълга и администрацията

Дълговата тежест на Франция се увеличава

В крайна сметка и в двете страни държавният дълг е наследен. Бремето на Италия все още е по-голямо, но разликата бързо намалява, след като Париж продължава да е в патова ситуация по отношение на оздравяването на публичните финанси.

Фискалната консолидация на Италия ѝ позволи отново да постигне неголям първичен излишък, който тя използва за намаляване на заемите си, макар че процесът е бавен.

По-големият дълг, съчетан с по-високи лихвени проценти, ще доведе до увеличаване на разходите за обслужване на тежестта и за двете правителства. Според Френската сметна палата годишната дългова вноска ще нарасне до повече от 100 млрд. евро до 2029 г., докато през 2020 г. тя е била едва 30 млрд. евро.

Удовлетвореност на гражданите от административните услуги | Франция и Италия са в дъното на класацията

При цялата подкрепа, която държавите предлагат на гражданите си, не е ясно дали французите и италианците са по-доволни от начина, по който функционират държавите им, в сравнение с други развити икономики.

В рамките на ОИСР социалните разходи във Франция са близо до върха на класацията - 30,6% от икономическото производство. Италия не изостава много - 27,6 %. Въпреки това, когато гражданите са запитани доколко са доволни от административните услуги, и двете страни се намират в дъното на класацията.

Още по темата

Колко е опасна ситуацията с френската икономика? Попитахме експертите

Дълговите проблеми на Франция се задълбочават - Fitch понижи кредитния ѝ рейтинг

Франция трябва да реши дали е готова да се раздели с имиджа си на социална държава