Глобалните пазари са изправени пред повишена волатилност

Глобалните финансови пазари, които вече са под напрежение от разпродажбата на облигации и резките колебания на валутните курсове, са изправени пред риск от по-голяма волатилност през следващите месеци с перспективата за повишаване на лихвените проценти, нарастващите опасения относно фискалните дефицити и продължаващата война в Близкия изток.

Предизвикателствата ще излязат на преден план, когато американските инвеститори се завърнат във вторник от празника за Деня на труда, отбелязвайки края на традиционното лятно затишие в северното полукълбо. Въпреки многобройните заглавия, включващи правителствени интервенции в подкрепа на йената и ограничаване на доходността на американските облигации, миналият месец беше един от най-тихите в историята, като еврото се търгуваше в най-тесния си диапазон от 2012 г. насам и дори колебанията в държавните ценни книжа паднаха най-много за август от финансовата криза през 2008 г. насам.

Инвеститорите в облигации и валути са изправени пред натоварен календар, включително потенциал за по-високи лихви от Федералния резерв, както и за още увеличения от Европейската централна банка (ЕЦБ) и Японската централна банка (ЯЦБ). Европейската политика и приоритетите за разходи също могат да бъдат преоформени, докато президентът на САЩ Доналд Тръмп е изправен пред ключово изпитание на междинните избори през ноември. Бразилците също отиват до урните.

„Ще стане интересно“, каза Чарли Джеймисън, главен инвестиционен директор на Jamieson Coote Bonds в Мелбърн, който е позициониран „предпазливо“. „Тръмп и петролът са в основата на всичко, така че волатилността е може би единствената сигурност.“

Представяне на основни индекси на волатилността от началото на годината:

Ето ключовите макроикономически събития, пред които са изправени пазарите до края на годината:

Централни банки

ЕЦБ може да се окаже притисната от очакванията още на срещата си в четвъртък. Инвеститорите очакват повишение с четвърт пункт, почти са предвидили още едно до края на годината и виждат около 25% вероятност то да се случи през октомври. Но актуализираните прогнози за растежа и инфлацията може да накарат служителите да се притесняват да сигнализират за допълнителното затягане, което пазарите очакват.

Следващата седмица носи и най-голямото изпитание за финансираната с йена кери търговия след бурното ѝ разпадане преди около две години, тъй като Фед и ЯЦБ ще вземат решения.

Председателят на Федералния резерв Кевин Уорш възприе по-ястребов тон по отношение на инфлацията в края на август, но остават съмнения дали ще последват действия. Търговците на суапове оценяват повишението на 16 септември с 50% вероятност, която може да намалее още повече, ако данните за индекса на потребителските цени в САЩ в петък са благоприятни.

ЯЦБ започва двудневната си среща на следващия ден, като представители са склонни към повишение с четвърт пункт този месец в отговор на рисковете от нарастващи цени и потенциално по-бързо затягане след това, съобщават запознати с въпроса хора.

Гълъбовият Фед и ястребовата ЯЦБ рискуват по-нататъшен спад в двойката долар-йена, излагайки на риск около 103 милиарда долара мечи залози върху йената. Вече се появяват признаци на отслабване, тъй като японската валута се възстанови до най-силното си ниво от февруари. По-рязко обръщане може да пренесе волатилността върху акции, облигации и развиващи се пазари, превръщайки Япония в потенциален източник на напрежение за световния пазар.

Волатилност на курса долар-йена през последната година:

Фискална дилема

Влошаващите се фискални перспективи на Обединеното кралство се превръщат в по-голям риск за паунда, като доходността по британските ДЦК се покачва само седмици преди бюджета в края на октомври. Според Bloomberg Economics по-високите разходи по заеми и инфлацията вече са изтрили приблизително 12 милиарда паунда от фискалния капацитет на правителството от 24 милиарда паунда. С дълг от около 95% от БВП, инвеститорите ще искат да видят надежден план за неговото контролиране.

Премиерът Анди Бърнам обеща да се придържа към фискалните правила, като същевременно предвижда по-високи разходи за отбрана и по-голяма роля на държавата в икономиката. Но той все още не е обяснил как ще бъдат финансирани тези ангажименти.

Ако бюджетът не успее да възстанови достатъчно пространство за маневриране, инвеститорите може да поставят под въпрос плановете. Това може да повиши рисковата премия върху активите на Обединеното кралство и да натежи върху паунда.

Франция е изправена пред подобни опасения преди президентските избори в два кръга през април и май следващата година. Неуспехът да се постигне скорошно съгласие по надежден фискален план може да увеличи натиска върху публичните финанси, като както крайнодесните, така и крайнолевите кандидати се застъпват за по-високи разходи, докато дефицитът надхвърля 5%, а разходите по дълга се увеличават.

Пазарите вече отразяват част от този риск: спредът между френско-германските облигации е близо до рекорда си от дълговата криза в еврозоната, докато френските акции и банковите кредити се представят по-слабо.

Още по темата

Германия току-що създаде ново безпокойство за инвеститорите

Търговците се готвят за още волатилност по цялата крива на доходност в САЩ

Най-големите мениджъри на пари в света възстановяват позициите си в злато

Избори

Шумът около изборите ще се засили и на други места, тъй като американските политици започват кампания за междинните избори през ноември. Резултатът вероятно ще оформи фискалната политика. Демократите виждат нарастващи шансове да си върнат Сената, като победа потенциално ще изложи Тръмп на разследвания и процедури по импийчмънт, като същевременно ще затрудни потвърждаването на номинации за съдебни и кабинетни членове.

Това може да допринесе за колебанията в държавните ценни книжа и световните пазари на облигации. Държавният дълг на САЩ достигна 40 трилиона долара, а разходите по заеми са близо до най-високите си нива от десетилетия.

В Нова Зеландия лейбъристите, които биха могли да сформират правителство след оспорвани избори, обещаха да възстановят двойния мандат на централната банка за ценова стабилност и устойчива заетост, ако спечелят изборите на 7 ноември. Промяна би повдигнала въпроси относно реакцията на Резервната банка на страната спрямо инфлацията, добавяйки несигурност за лихвите и облигациите.

Президентската надпревара в Бразилия изглежда се завързва близо месец преди изборите, като предимството на левия лидер Луис Инасио Лула да Силва избледнява благодарение на забавящата се икономика и последиците от обвиненията в корупция срещу сина му. Инвеститорите изразиха нарастващи опасения относно подхода на Лула към фискалната политика, ако той спечели.

Корпоративно заемане

Септември обикновено е един от най-натоварените месеци в годината за продажби на нови дългове, тъй като инвеститорите и компаниите се завръщат от летни почивки, а кредитополучателите се стремят да завършат плановете си за финансиране преди забраната за търговия с акции с вътрешна информация преди отчетите.

В САЩ заемите вече бяха на рекордни нива през август, като разходите за изграждане на изкуствен интелект помогнаха за трети пореден месечен рекорд по емитиране, конкурирайки се с продажбите на държавни облигации за пари. Дилърите прогнозираха около 215 милиарда долара продажби на висококачествени облигации, според неофициално проучване на Bloomberg News.

Това би надминало рекорда от септември, поставен миналата година, въпреки че някои прогнози на Уолстрийт предвиждат емитирането потенциално да достигне 250 милиарда долара.

Междувременно Европа отбеляза необичайно ранно завръщане от лятното затишие, като заемите се възобновиха с рекордни темпове през втората половина на август, тъй като някои фирми се опитаха да изпреварят наплива на инвестиции.

Още по темата

Норвежкият суверенен фонд намалява държавните облигации в портфейла си

Апетитът за риск на Уолстрийт остава стабилен въпреки заплахата от лихвите

Ниското ниво на доларово хеджиране е потенциален риск за зелената валута

Геополитика

Ескалиращите враждебни действия между САЩ и Иран тласнаха суровия петрол Brent обратно към 100 долара, подхранвайки опасенията от глобална инфлация. По-дълбок енергиен шок би оказал натиск и върху еврото и йената, предвид зависимостта на Европа и Япония от вноса на петрол и газ.

Търговското напрежение в САЩ също се увеличава, тъй като Тръмп се опитва да възроди протекционистката си търговска програма, след като Върховният съд отмени предишните му вносни мита.

Отава се готви да наложи нови контрамита на САЩ на 8 септември, след като Тръмп наложи 50% мита върху канадски стоки на стойност 20 милиарда долара след провала на търговските преговори на 21 август. Спорът заплашва канадския долар, като повишава инфлацията и засяга растежа.

Напрежението с Китай също се засилва. Президентът Си Дзинпин трябва да се срещне с Тръмп в края на септември в опит да запази търговското примирие между двете страни. Но САЩ са готови да наложат 7,5% мито върху китайски стоки заради твърдения за производствен свръхкапацитет, ход, който може да доведе до ответни мерки от Пекин.

„Комбинацията от петролни шокове, заедно с подновеното затягане на политиката от Фед и ЯЦБ, политическата несигурност и опасенията за кредитиране на изкуствения интелект може да доведе до по-висока волатилност с потенциал за подценените рискови активи“, каза Карол Лай, портфолио мениджър и старши анализатор в Brandywine Global Investment Management в Сингапур.

Сезонност

За Андрю Шийтс, глобален ръководител за изследванията на фиксирания доход в Morgan Stanley, нивото на очаквана волатилност на много пазари, особено на валутите и лихвените проценти, остава необичайно ниско.

„В продължение на повече от век пазарна история, септември е бил склонен да вижда по-голяма волатилност от останалите месеци“, каза той в подкаст. „Тъй като инвеститорите се завръщат от лятото и активността на капиталовия пазар се рестартира, ситуацията обикновено е склонна към промяна.“

Още по темата

Глобалните облигации се сриват, но сме далеч от краха през 2022 г.

Фезелов: Пазарите са в подем, но идват сериозни предизвикателства

Доходността по 30-годишните ДЦК на САЩ се задържа над 5% рекордно дълго