Пазарната стратегия „Продавай Америка“ се възражда

Глобалните инвеститори в облигации и валути обсъждат дали е време да се възроди миналогодишната трейдърска стратегия „Продавай Америка“ след поредица от решения за политики спрямо икономиката от Вашингтон през последните две седмици.

Първо, предпочитанието на председателя на Федералния резерв Кевин Уорш за оскъдна комуникация хвърли съмнение върху ангажимента на централната банка за борба с инфлацията. Wall Street Journal също така съобщи, че президентът Доналд Тръмп е разговарял многократно с Уорш, откакто е станал председател, поддържайки линия на комуникация, която се отклонява от досегашната тенденция, въпреки че няма индикации, че са обсъждали лихвените проценти.

След това министърът на финансите Скот Бесент одобри подкрепата на САЩ за подпомагане на Япония в подкрепа на йената - първото подобно координирано усилие от почти 30 години. Въпреки че интервенцията беше извършена чрез еврото и беше предназначена да избегне смущения на пазара на държавни ценни книжа, тя все още рискува да окаже натиск върху долара.

С фискалните опасения, търговската война и продължаващият конфликт в Близкия изток, които също заплашват да подпомогнат инфлацията, някои на пазарите започват да преоценяват вкуса си към американските облигации и долара на фона на опасенията, че политиката на Вашингтон отново става трудна за разгадаване.

Доходността по 30-годишните държавни облигации на САЩ се е повишила над 5% до най-високата си стойност от 2007 г. насам, въпреки че е възстановила част от движението си след срещата на Федералния резерв, докато доларът е отслабнал спрямо почти всяка валута от Групата на 10-те през последния месец, въпреки по-високата доходност в САЩ, която обикновено би го подкрепила.

Доларът спада въпреки покачването на дългосрочната доходност в САЩ:

„Бесент и Уорш са двоен удар за световните пазари, който инвеститорите не могат да игнорират“, каза Раджив Де Мело, глобален макро портфолио мениджър в Gama Asset Management, който продава държавни облигации и долара отчасти поради политическата несигурност.

„Те трябва да започнат да калкулират рисковете от политиките си в курса на долара, в кривата на държавните облигации, и всъщност го правят точно сега. Това е премията на администрацията на Тръмп“, каза той.

Стратегията „Продавай Америка“ набра скорост миналия април, когато обявяването на митата на президента Доналд Тръмп предизвика едновременна разпродажба на долара, акциите и държавните облигации на САЩ. Въпреки че ходът бързо отшумя, той оспори предположението, че САЩ могат за неопределено време да разчитат на статута на долара като резервна валута и дълбоките капиталови пазари, за да финансират нарастващите си фискални дефицити.

Този път картината е по-нюансирана. Американските акции остават устойчиви, като ралито на технологичните акции изтласка S&P 500 до рекордно високо ниво. Потоците също така показват продължаващо доверие в САЩ. Чуждестранните инвеститори държаха държавни ценни книжа на стойност 9,4 трилиона долара към май, което е с 4% повече спрямо година по-рано, според данни на правителството на САЩ.

Но при облигациите и валутите някои глобални инвеститори предупреждават, че Федералният резерв рискува да загуби контрола си върху пазара на дългови ценни книжа без по-ясна инфлационна стратегия, докато всяко директно усилие на САЩ за подкрепа на йената отслабва долара. Това може да се разпространи и върху държавните ценни книжа, ако Япония - най-големият чуждестранен притежател на американски държавен дълг - бъде принудена да продаде част от своите над 1 трилион долара активи, за да финансира валутна интервенция.

„Цялата тази смесица от объркващи послания не помага на капиталовите потоци в САЩ“, каза Карол Лий, паричен мениджър в Brandywine Global Investment Management в Сингапур. Фирмата има средносрочна меча позиция по отношение на долара.

„Фактът, че сега Бесент казва, че може би йената трябва да е по-силна, ще помогне на нашата стратегия за по-слаб долар“, каза тя.

Индексът Bloomberg Dollar Spot е загубил около 2% от пика си през юни.

„Тъй като доходността по държавните облигации вече е под натиск на фона на опасения относно доверието в борбата с инфлацията от страна на Фед при управлението на Уорш, Вашингтон има стимул да ограничи принудителните продажби на облигации“, коментира Скайлър Монтгомъри Конинг, стратег на Markets Live

Бесент защити подкрепата на САЩ за йената, заявявайки, че слабостта ѝ рискува по-широко обезценяване на азиатските валути. Той каза пред CNBC във вторник, че Вашингтон „ще направи всичко необходимо“, за да подкрепи Токио по начин, който е от полза за американската икономика и стабилизира световните пазари.

На въпрос относно съобщенията за използването на евро за закупуване на йени при интервенцията в петък, Бесент каза, че американските представители са в тесен контакт с европейските си партньори и са им казали, че ходът е „просто преразпределение на нашите резерви“.

Интервенцията повдигна въпроси относно перспективите за долара.

„Инвеститорите мразят несигурността“, каза Стив Брайс, глобален главен инвестиционен директор, групово управление на богатството в Standard Chartered в Сингапур. Той очаква доларът да падне с около 3% до 4% през следващите 12 месеца, като заяви, че правителствените действия и други фактори подкопават структурната сила на американските пазари.

Още по темата

Р. Гриненко: Ценят се AI компании, които могат да обяснят големите си харчове

Отчетите на компаниите в Европа са много по-силни, отколкото изглеждат

Манията на Уолстрийт по акциите на компании за чипове май секна

Изключителността на САЩ

Разбира се, никой не предполага края на господството на долара на валутния пазар с оборот от 9,5 трилиона долара на ден или статута на държавните облигации като световен бенчмарк за безрисков актив.

Американските активи като цяло все още остават привлекателни за чуждестранните купувачи и един от признаците е липсата на големи корелирани разпродажби, пише Лотфи Каруи, кредитен стратег в Pacific Investment Management Co. В бележка.

Тази година само около 2% от търговските дни и плъзгащите се петдневни периоди са видели едновременно разпродажби на 10-годишни държавни облигации, корпоративни облигации от инвестиционен клас и долара, каза той. „Ако имаше истинска загуба на доверие в изключителността на САЩ, бихме очаквали подобни разпродажби да бъдат много по-чести.“

Но уловката е, че покупките им не са в крак с това колко бързо нарастват заемите на САЩ. Министерството на финансите тази седмица увеличи прогнозните си нужди от заеми за текущото тримесечие до 739 милиарда долара, а участниците на пазара очакват служителите да продължат стратегията си за емитиране на голямо количество краткосрочни ДЦК през следващите месеци.

Срочната премия по 30-годишните щатски ДЦК е на 13-годишен връх:

Allianz Global Investors, която управлява 598 милиарда евро (690 милиарда долара), предпочита сделки, допускащи по-стръмна крива на доходност, особено при пет- и седемгодишни падежи спрямо 30-годишни облигации, на мнение, че леко експанзивната позиция на Федералния резерв може да постави под натиск дългосрочните държавни облигации.

„Рискът е, че Федералният резерв може да изостане от кривата по отношение на евентуален цикъл на повишаване на лихвите“, каза Ранджив Ман, старши портфолио мениджър в инвестиционната компания. „Може да се види как задната част на кривата става малко по-свободна. И, както знаем, САЩ са изправени пред значителни фискални предизвикателства.“

Опасенията се проявяват в цените. Срочната премия по 30-годишните държавни ценни книжа – допълнителната доходност, която инвеститорите изискват, за да държат дългосрочен дълг – се повиши до 1,56% тази седмица, най-високата от 2013 г. насам, според Bloomberg Economics.

„Просто има много въпроси, които се въртят около променящия се фон на доверието в САЩ като безопасен актив“, каза Роналд Темпъл, главен пазарен стратег за бизнеса с финансово консултиране и управление на активи на Lazard, в интервю за Bloomberg TV тази седмица. „През следващите няколко години ще видите възобновяване на обезценяването на щатския долар.“

Още по темата

Кой е Леополд Ашенбренер и защо Уолстрийт го следи внимателно?

Как да отиграем Ел Ниньо на пазарите?

П. Бандилов: Има разминаване между AI компаниите и инвеститорите откъм тайминг