Фед помрачава ралито при облигациите на развиващите се пазари

Точно когато изглеждаше, че облигациите на развиващите се пазари ще получат отдих поради спадащите цени на енергията, се появи председателят на Федералния резерв Кевин Уорш, за да развали партито.

Реториката на Фед

Ястребовият подход на Уорш на срещата на Федералния резерв този месец прекъсна ралито при дълга на развиващите се страни, ограничавайки спада на доходността, подхранван от мирните преговори с Иран, до много по-малка стойност, отколкото след прекратяването на огъня на 8 април.

Сега ключовият риск за ценните книжа се е изместил към централната банка на САЩ, вместо към петролния пазар, казват водещите банки на Уолстрийт, включително Citigroup и Goldman Sachs. Това се подсилва от нарастващата корелация между доходността на американските държавни облигации и тази на развиващите се пазари.

„Пътят на лихвените проценти в САЩ сега се очаква да е нагоре“, коментира Филип Филдинг, портфолио мениджър във Fidelity International в Лондон. „Това доведе до повсеместна сила на щатския долар, създавайки очевиден насрещен вятър за финансираните с долари позиции в местна валута на развиващи се пазари.“

Ястребовият Фед, водещ до широко затягане на условията за финансиране, би засегнал страни, които разчитат в по-голяма степен на приток на чуждестранен капитал, като Турция и Колумбия, посочва Филдинг.

Корелация между дълга на развиващите се пазари и американския:

Коментарите на Уорш, на първото му заседание по паричната политика като председател на Федералния резерв, че централната банка няма да толерира висока инфлация, доведоха до покачване на доходността по държавните облигации и поскъпване на долара. Щатският долар вече е на път към най-голямото си месечно покачване от март насам, докато доходността по петгодишните американски облигации остава с над 60 базисни пункта над нивото си преди началото на конфликта с Иран.

„Веднага след подписването на споразумението между САЩ и Иран за прекратяване на войната, местните лихвени проценти на развиващите се страни сега се борят с нов противник – ястребовия Федерален резерв“, написаха стратези на Goldman Sachs, включително Камакшя Триведи и Дани Саванапрути, в бележка, публикувана на 18 юни.

Мирното споразумение между САЩ и Иран премахна един от най-големите насрещни ветрове за развиващите се икономики, като понижи цените на суровия петрол, облекчи инфлационния натиск и даде на централните банки на развиващите се пазари по-голяма гъвкавост по отношение на паричната политика. Това като цяло е положително за облигациите на развиващите се страни, тъй като по-ниската инфлация повишава перспективата за бъдещи намаления на лихвените проценти, повишавайки цените на съществуващия дълг, като същевременно подобрява перспективите за много икономики, внасящи петрол.

Още по темата

Фондовият пазар в САЩ е скъп, но не чак тревожно

Британските спестители с 2 трлн. паунда са потенциален източник за местните ДЦК

По-скъпият долар

Но по-силният долар прави централните банки на развиващите се пазари по-предпазливи по отношение на сигнализирането за облекчаване на политиката, ограничавайки възможността облигациите в местна валута да удължат печалбите си.

„Щафетата на рисковите фактори просто ще бъде предадена от петрола на Фед и Ел Ниньо“, написаха стратези на Citigroup, включително Луис Коста, в бележка, публикувана на 18 юни. „Централните банки вероятно ще останат предпазливи по отношение на сигналите, че „всичко е наред“, което би могло да поддържа високи рисковите премии в местна валута на развиващите се пазари.“

30-дневната плъзгаща се корелация между доходността по петгодишните облигации в САЩ и подобните по падеж облигации в Латинска Америка се покачи до 0,49 миналата седмица от 0,10 в края на февруари, докато тази за развиващите се пазари в Европа, Близкия изток и Африка се покачи до 0,43 от 0,03. В развиващите се пазари в Азия корелацията се покачи до 0,09 от 0,04.

Връзката е още по-силна на някои пазари с по-висока доходност. 30-дневната корелация между доходността по петгодишните облигации на САЩ и тези на Мексико се покачи до над 0,80 през юни.

Още по темата

Скептицизмът на пазарите към Анди Бърнам е предупреждение за Великобритания

Доходността на ДЦК ще остане висока въпреки края на войната в Залива

Оптимизмът

Но не всеки очаква по-високите лихвени проценти в САЩ да дерайлират този клас активи.

Степента на риск за облигациите в местна валута на развиващите се пазари „зависи от това защо Федералният резерв става по-ястребов“, каза Уорд Браун, портфолио мениджър за фиксиран доход в MFS.

„Ако по-строгата политика отразява по-силен растеж, последиците за дълга в местна валута на развиващите се пазари вероятно ще останат като цяло конструктивни, като специфичните за всяка държава фундаментални показатели и шансовете за реформи ще продължат да стимулират представянето“, каза той.

Засега инвеститорите казват, че трайността на мирното споразумение между САЩ и Иран остава друга ключова променлива. Трайното намаляване на геополитическото напрежение би помогнало за ограничаване на цените на петрола и би запазило възможността централните банки да облекчат паричната политика, докато всеки подновен конфликт може бързо да обърне тези позитиви.

Временното мирно споразумение „е нетно положително за облигациите в местна валута на развиващите се пазари“, казва Хакан Аксой, старши портфолио мениджър за развиващите се пазари в Amundi. Въпреки това „трайността на мирното споразумение все още не е сигурна, така че продължаваме да очакваме двупосочна волатилност на пазарите, обусловена от заглавията“, каза той.

Още по темата

Дивидентът от мира в Ормузкия проток отива към акциите, а не към облигациите

Австрия вече не е сред най-надеждните кредитополучатели в Европа