Крупни мениджъри на облигации в САЩ се целят в средните падежи

Някои от най-големите мениджъри на облигации се фокусират върху една специфична област на пазара като най-доброто място да яхнат ранните дни на ерата на Кевин Уорш като председател на Фед.

Сладката точка е по средата

От Capital Group до Insight Investment, Natixis и Pacific Investment Management Co. (Pimco), посланието е едно и също: „Сладката точка“ е „по средата“ или петгодишната област на кривата на държавните облигации и всички те се насочват там.

Инвеститорите гравитират към тези падежи, тъй като доходността по държавните облигации се стабилизира, след като скочи по-рано този месец след ястребовите изявления на председателя на Фед Уорш за възстановяване на ценовата стабилност. Възстановявайки се от тези загуби, американските облигации отбелязаха стабилни печалби миналата седмица, тъй като цените на петрола спаднаха, а търговците изместиха някои от по-агресивните си залози за повишаване на лихвените проценти от тази година към следващата.

„Петгодишният период е добър баланс“ и „добра точка на обръщане“, коментира Брендън Мърфи, ръководител на отдела за фиксиран доход за Северна Америка в Insight Investment, глобален мениджър на активи с около 836 милиарда долара под управление.

При разделените мнения на ръководителите на Федералния резерв относно това дали да запазят лихвата или да я повишат поне веднъж тази година, петгодишният падеж е привлекателен, защото се разглежда като показател за по-голямата икономическа картина, обхващащ по-дълъг период, който може да включва както цикли на облекчаване, така и на повишаване на лихвите. Това е различно от двугодишния дълг, който е обусловен предимно от краткосрочните очаквания за лихвите. Петгодишните облигации предложиха доходност от 4,15% в сутрешната сесия в Азия в понеделник.

Залозите за ходовете на Фед от края на 2026 до 2027 г.:

Купувачите на среден матуритет казват, че са наясно, че наративът на пазара на облигации е динамичен и податлив на промени. Намаляването на лихвите лесно може да се върне в разговора, въпреки че повишенията са основната тема напоследък. Активността през последната седмица вече показва, че търговците смекчават ястребовата си позиция, като предвиждат едно до две повишения на лихвите до средата на следващата година като пик за затягане на политиката на Фед, след по-ранни позиционирания за серия от повишения, започващи още следващия месец.

Още по темата

Фондовият пазар в САЩ е скъп, но не чак тревожно

Скептицизмът на пазарите към Анди Бърнам е предупреждение за Великобритания

Средната зона е по-малко волатилна

Междинните падежи около петгодишната зона също така могат да предложат защита от всякакви волатилни реакции към предстоящи данни, като например месечния доклад за заетостта през юни в четвъртък, последван от данни за инфлацията следващия месец. Пазарът на държавни ценни книжа ще бъде затворен в петък поради празника за Деня на независимостта (250-та годишнина е в събота – бел. ред.)

„Предният край на кривата ще бъде по-волатилен, поради което предпочитам междинните падежи“, споделя Читранг Пурани, портфолио мениджър в Capital Group, която управлява над 3 трилиона долара. „Траекторията на инфлацията и устойчивостта на растежа, които наблюдавахме от година насам, оправдават покачването на лихвените проценти, но гледайки в бъдеще, двигателите на икономическия растеж остават неравномерни и инфлацията все още не е водена от фактори от страна на търсенето.“

Имат ли друг плюс „средните падежи“? Това е относително изгодна сделка, както се подчертава от мярка, която показва, че петгодишните облигации са се представили по-слабо както от краткосрочните, така и от дългосрочните падежи. Така наречената пеперуда (комбиниран спред – бел. ред.) – показател за това къде се намира доходността по петгодишните държавни облигации спрямо двугодишните и 30-годишните – се търгува близо до най-негативната си територия от повече от година.

Комбинираният спред на 5-годишните щатски ДЦК спрямо 2- и 30-годишните:

Дори след като търговците намалиха калкулираните в цените повишения на лихвите през последните сесии, остава предпазливостта, че ако предстоящите данни покажат, че инфлацията не се забавя – тя е над целевата стойност на Фед от години – централната банка вероятно ще наложи повишения, започващи още през септември. Натискът върху държавните облигации ще бъде воден от чувствителните към политиката двугодишни ДЦК, като доходността по по-дългосрочните вероятно ще се качи с по-малко (т.е. цените им спаднат с по-малко – бел. ред.), тъй като перспективата за по-строга политика на Фед се очаква да доведе до по-слаб растеж през 2027 г.

Още по темата

Първият ход на Уорш разтърси Уолстрийт и върна страха от по-високи лихви

Доходността на ДЦК ще остане висока въпреки края на войната в Залива

Обръщане на посоката от Фед

„Ако Фед увеличи лихвите през 2026 г., той ще обърне посоката по-късно през 2027 г.“, смята Джон Бригс, ръководител за лихвената стратегия за САЩ в Natixis North America. В резултат на това той каза, че предпочита „средните падежи малко повече, за да има малко повече време за ценообразуване на потенциалните намаления на лихвите“.

Това е гледна точка, наскоро подкрепена от PGIM, като мениджърът на активи очаква три увеличения от Фед тази година, последвани от серия от облекчения през 2027 г. и 2028 г.

 „Петгодишните държавни облигации се намират на пресечната точка на политиката на Федералния резерв и инфлационните очаквания. Като такива, скорошните ценови движения отразяват увереност в отшумяващ енергиен шок, като същевременно гледната точка, че инфлацията може да се забави без значително влошаване на растежа, набира скорост“, коментира Алис Андрес, макростратег, Bloomberg Markets Live.

Други инвестиционни къщи до голяма степен се придържаха към своите очаквания, дори когато пазарното ценообразуване стана по-ястребно. За гиганта в облигациите Pimco това включва позициониране в средните падежи.

„Нашият базов сценарий не е съгласен с пазара, тъй като не вярваме, че Фед ще повиши лихвите, защото икономиката би трябвало да се забави през втората половина на тази година и да им купи време да останат на изчакване“, посочва Майкъл Кудзил, старши портфолио мениджър в Pimco.

Мениджърът на активи на стойност 2,3 трилиона долара е с прекомерна експозиция към лихвени проценти и притежава както предния край, така и средния, или две- до петгодишни ДЦК – област, която според Кудзил е станала още по-привлекателна след скорошните разпродажби.

„Много е възможно доходностите до 5 години да спаднат под 4% през втората половина на годината, ако пазарът предприеме повишения и след това започне да говори за потенциално облекчаване на паричната политика“, каза той. „Пазарните наративи могат да се обърнат доста бързо и са необходими само няколко данни, за да се види леко колебание.“

Още по темата

Правителствата емитират рекордни обеми дълг на фона на растящи разходи

Австрия вече не е сред най-надеждните кредитополучатели в Европа