Американските AI гиганти поглеждат към чуждите дългови пазари

Банкерите все още довършваха грандиозната продажба на облигации на Alphabet за 17 милиарда долара, когато в понеделник сутринта на Уолстрийт започна да се разпространява новината, че компанията вече предлага още дълг.

Този път дългът беше в йени. Ръководителите на Alphabet бяха останали будни през нощта, за да се свържат с инвеститорите от Токио и да им представят сделката. Седмицата преди това имаше сделки в евро и канадски долари, а няколко месеца преди това - в долари, паунди и швейцарски франкове. Като цяло Alphabet ще е набрала близо 60 милиарда долара до момента на финализиране на продажбата в йени - четиримесечен период, който се нарежда сред най-големите корпоративни заеми досега.

Както огромният мащаб на набирането на средства – четири пъти повече от облигациите, които Alphabet е продала през първите си 26 години в бизнеса – така и подходът „обхват по целия свят“, който предприе, за да го осъществи, поставиха технологичния гигант начело в надпреварата за финансиране на изграждането на изкуствен интелект (AI), което се очаква да е на стойност близо 5 трилиона долара до края на 2030 г. Като цяло, технологичните компании вече са продали дълг в размер на над 300 милиарда долара на американски инвеститори, за да финансират разходите за изкуствен интелект.

Още по темата

Дълг, инфлация, политика: Британските облигации понасят троен удар

Спад на гилдовете с нарастващия натиск за оставка на Стармър

Пресищане в САЩ

А банкерите от Уолстрийт казват, че един по един ще последват примера на Alphabet и ще се възползват от задграничните пазари, защото не могат да разчитат само на Америка за финансиране на подобни амбиции – не без огромно търсене и рязко покачване на разходите за финансиране. Вече се появяват някои признаци на стрес. Докато технологичните акции продължават да се покачват – повишавайки бенчмарк индексите на акциите – възвръщаемостта на техния дълг изостава от тази, генерирана от пазара с инвестиционен клас като цяло.

„Реалността е, че има толкова голяма нужда от дълбочина, че те трябва да използват всеки един източник на ликвидност, който могат“, коментира Нанда Камат, глобален ръководител на проектното финансиране в Royal Bank of Canada, която помогна за продажбата на облигации на Alphabet на стойност 8,5 милиарда канадски долара (6,2 милиарда щатски долара) миналата седмица, най-голямата в историята на страната.

За задграничните пазари на облигации сделките могат да се окажат разрушителни. Тъй като хиперскейлърите се разпръскват по целия свят в търсене на финансиране, някои анализатори и инвеститори предупреждават, че предстоящата вълна от емитиране на чуждите пазари рискува да измести местните компании, които са прекарали десетилетия, разчитайки на относително стабилен достъп до финансиране у дома.

„Цялото това емитиране при изкуствения интелект ви кара да се чудите в кой момент просто ще има твърде много облигации“, споделя Джим Фицпатрик, ръководител анализи на инвестиционния клас за САЩ в Allspring Global Investments. „Никой не иска да сключи тази една сделка, която да се провали.“

Alphabet вече е гигант на европейския дългов пазар:

Тази нужда от използване на глобална ликвидност беше напълно показана в сделката на Alphabet с йени тази седмица. Банкерите работиха денонощно, за да изпълнят безпрецедентната продажба от осем части.

Отделите за дългов капитал и финансовият екип на компанията бяха на работа още в 3 часа сутринта в САЩ, за да стартират на японския пазар в понеделник, с което дадоха началото на многодневен процес, при който поръчките се предават от Токио до Лондон, Ню Йорк и обратно, според човек, запознат със сделката.

Сделката, която може да приключи още в петък, бележи четвъртата продажба на облигации на Alphabet в нова валута само за тази година и шестата общо. В зависимост от крайния размер, компанията може да засенчи Anheuser-Busch InBev като най-голямото глобално корпоративно заемане за период от половин година.

А и Alphabet, компанията майка на Google, за една нощ се превърна в доминиращ играч на няколко чуждестранни дългови пазара.

Нейният дълг, деноминиран в евро – сега около 22 милиарда евро (26 милиарда долара) – се нарежда на осмо място сред нефинансовите емитенти, поставяйки я пред утвърдени компании, включително BMW AG и Mercedes-Benz Group. До края на седмицата тя може да бъде вторият по големина корпоративен емитент в Япония.

Само около 55% от облигационния дълг на Alphabet е в щатски долари, според данни, събрани от Bloomberg.

Дългът на Aplhabet по валути:

По-рано тази седмица Amazon набра над 3 милиарда долара в първата си сделка в швейцарски франкове, което я прави шестият по големина емитент на пазара.

Представител на Alphabet отказа да коментира бъдещите финансови планове на компанията, докато говорител на Amazon заяви, че тя редовно оценява оперативните си планове и взема решения за финансиране съответно.

Банкерите казват, че подтикват технологичните ръководители да търсят финансиране в чужбина, отчасти за да избегнат пренасищане на американския пазар. Близо 40% от продажбите на висококачествени корпоративни облигации в САЩ тази година са дошли от технологични компании, включително хиперскейлъри, според анализ на Barclays за емисиите, изключващи финансовата индустрия. Ако това съотношение се запази за годината, това би било рекорден дял.

В исторически план подобен бърз растеж се е оказвал лош за инвеститорите. Технологичните компании, например, преминаха през друг период на растеж от 2015 до 2017 г. и изостанаха от нефинансовите компании с около 0,16 процентни пункта като пазарно представяне през това време, според стратезите на Barclays.

За да абсорбират скока в емитирането, технологичните компании все повече удължават падежите, като около 60% от облигациите в сектора, продадени през второто тримесечие, са с падеж след 15 години или повече, според данни на Citigroup.

Глобални продажби на облигации от хиперскейлърите:

Стремежът към разнообразна комбинация от валути помага за поддържане на „здравословен недостиг на американския пазар“, посочва Джон Сервидеа, глобален съ-ръководител на инвестиционното финансиране в JPMorgan Chase & Co., което помогна за продажбите на облигациите както на Alphabet, така и на Amazon тази година.

Още по темата

Британският дълг се влияе по-силно от политиката

А може би балонът е при американските облигации?

Капацитетът в чужбина

Все пак, бързото нарастване на емисиите в чужбина вече повдига въпроси за това колко могат да абсорбират тези пазари. В исторически план продажбите на мултинационални облигации в няколко валути обикновено са били еднократно финансиране, обвързано с големи придобивания. Сега компаниите са готови да се връщат многократно на пазарите в чуждестранна валута, тъй като разходите за изкуствен интелект се ускоряват, създавайки това, което инвеститорите очакват да бъде постоянен поток от ново предлагане на дълг.

„В момента има известна несигурност по отношение на степента на предлагане, което идва на пазара, и как то ще бъде усвоено“, казва Рори Сандиландс, портфолио мениджър в Aegon Asset Management.

Едно от опасенията е, че нарастването на новите емисии може да започне да натоварва облигациите, които вече се търгуват на пазара, особено ако инвеститорите започнат да изискват по-големи отстъпки, за да абсорбират предлагането.

„Тревогата винаги е дали има друга сделка зад ъгъла“, изтъква Стюарт Чилвърс, мениджър на фондове в Rathbones. „Ако един от тях излезе на пазара малко след като другият се появи, не е чак толкова изненадващо, ако ги видите да разширяват съществуващата сделка.“

Пазарът на корпоративен дълг в швейцарски франкове:

Повечето наблюдатели казват, че поне засега има голямо търсене сред инвеститорите за повече сделки, особено защото хиперскейлърите все още съставляват само малка част от основните облигационни индекси. В кредитните бенчмаркове в евро, паунди и швейцарски франкове, проследявани от Bloomberg, технологичните компании представляват по-малко от 5% от пазара, например.

Може би е само въпрос на време Alphabet, Amazon и други да се насочат още по-далеч в търсене на финансиране, като Австралия и Тайван се разглеждат като потенциални източници на капитал. Банкерите казват, че има предимства да се действа по-рано: компаниите, които се установят първо на по-малки, нишови валутни пазари, могат да си гарантират взаимоотношения с инвеститорите и достъп до финансиране, докато закъснелите рискуват да открият, че тези пазари вече са претъпкани от конкуренти.

„Има малко теория на игрите в това“, пояснява Теди Ходжсън, глобален съ-ръководител на пазарите на дългов капитал с инвестиционен клас в Morgan Stanley, която помага за ръководенето на сделката на Alphabet, деноминирана в йени. „Никое от тези имена не е изчерпало американския пазар“, добавя той, но „ако просто се придържате към щатските долари, може да наситете този пазар, а дотогава вашите конкуренти ще са изградили траен и диверсифициран профил на финансиране в световен мащаб.“

Още по темата

Дълговата бомба на САЩ и Европа е пред експлозия

Икономиката на САЩ повтаря по-скоро 2000-те, а не 1970-те