Седем акции, един пазар: годината, в която диверсификацията не помогна

Последното, което един фонд мениджър с диверсифициран портфейл би искал, е да управлява портфейл, доминиран от едва седем технологични компании – всички американски, всички с огромна пазарна капитализация и концентрирани в един и същ сегмент на икономиката. И все пак, докато индексът S&P 500 достигаше нови рекорди тази седмица, инвеститорите отново бяха изправени пред болезнена реалност: да се движиш в крак с пазара означаваше в голяма степен да не притежаваш почти нищо друго.

Малка и тясно свързана група от технологични супер акции формира непропорционално голям дял от доходността през 2025 г., продължавайки тенденция, която е в сила вече близо десетилетие. Това, което се открои, не беше просто фактът, че победителите останаха почти същите, а мащабът на разликата, който започна сериозно да изчерпва търпението на инвеститорите.

Отливът от активното управление

Разочарованието диктуваше движението на парите. Около 1 трилион долара бяха изтеглени от активно управлявани взаимни фондове, инвестиращи в акции, през годината, показват оценки на Bloomberg Intelligence, базирани на данни на ICI. Това е 11-а поредна година на нетни отливи и, по някои показатели, най-рязката фаза от текущия цикъл. За сравнение, пасивните борсово търгувани фондове, инвестиращи в акции, привлякоха над 600 млрд. долара.

Десетилетно изтегляне на средства от активни взаимни фондове | Инвеститорите изтеглят средства в продължение на 11 поредни години, на обща стойност 1 трилион долара

Изтеглянията се случваха постепенно през годината, докато инвеститорите преосмисляха дали си струва да плащат за портфейли, които се различават съществено от индекса, само за да бъдат принудени да живеят с последиците, когато това различие не носеше резултат.

„Концентрацията прави много по-трудно активните мениджъри да се представят добре“, каза Дейв Маца, главен изпълнителен директор на Roundhill Investments. „Ако не държиш тегло, близо до индекса, на Великолепната седморка, поемаш сериозен риск от изоставане.“

Противно на очакванията на анализатори, които виждаха условия за възход на активния подбор на акции, 2025 г. се оказа година, в която цената на отклонението от бенчмарка остана упорито висока.

Ограничено участие на пазара

В много дни през първата половина на годината по-малко от една пета от акциите поскъпваха заедно с по-широкия пазар, показват данни, събрани от BNY Investments. Самото тясно участие не е нещо необичайно, но неговата устойчивост има значение. Когато ръстовете се движат от едва няколко компании, по-широкото разпределение на залозите престава да помага и започва да вреди на относителната доходност.

Същата динамика се наблюдаваше и на ниво индекс. През цялата година S&P 500 изпреварваше своята равнопретеглена версия, която придава еднаква тежест както на малък търговец на дребно, така и на Apple Inc.

За инвеститорите, оценяващи активни стратегии, това се превърна в елементарна аритметика: да изберат фонд с по-ниско тегло на най-големите акции и да рискуват изоставане, или да заложат на стратегия, която ги държи в почти същите пропорции като индекса, и да се затруднят да оправдаят плащането за подход, който почти не се различава от пасивен фонд.

В САЩ 73% от взаимните фондове, инвестиращи в акции, са изостанали от своите бенчмаркове тази година, според данни на Bloomberg Intelligence, цитирани от Атанасиос Псарофагис – четвъртият най-висок дял от 2007 г. насам. Изоставането се задълбочи след възстановяването от априлските притеснения около митата, когато ентусиазмът около изкуствения интелект затвърди лидерството на технологичния сектор.

Повечето активни мениджъри изостават от S&P 500 | Само 27% от взаимните фондове с голяма капитализация са постигнали по-добри резултати от пазара

Придържане към печелившите

Имаше и изключения, но те изискваха инвеститорите да приемат съвсем различни рискове. Един от най-впечатляващите примери дойде от Dimensional Fund Advisors, чийто международен портфейл за малки компании с фокус върху стойността на стойност 14 млрд. долара донесе над 50% доходност за годината, изпреварвайки не само своя бенчмарк, но и индексите S&P 500 и Nasdaq 100.

Структурата на портфейла е показателна. Той включва около 1800 акции, почти всички извън САЩ, със силна експозиция към финансовия сектор, индустрията и материалите. Вместо да се опитва да маневрира около индекса на големите американски компании, стратегията на практика излезе извън него.

„Тази година е много добър урок“, каза Джоел Шнайдер, заместник-ръководител на управлението на портфейли за Северна Америка в компанията. „Всички знаят, че глобалната диверсификация има смисъл, но е изключително трудно да се поддържа дисциплината. Изборът на вчерашните победители не е правилният подход.“

Друг мениджър, който остана верен на убежденията си, беше Марджи Пател от Allspring Diversified Capital Builder Fund, който е донесъл около 20% доходност тази година благодарение на залози върху производителите на чипове Micron Technology Inc. и Advanced Micro Devices Inc.

„Много хора предпочитат да бъдат скрити или квазииндексни инвеститори“, каза Пател в ефира на Bloomberg TV. „Те искат да имат някаква експозиция във всички сектори, дори когато не са убедени, че те ще се представят по-добре.“ За разлика от тях, нейното виждане е, че „победителите ще останат победители“.

Тематично инвестиране

Други успешни стратегии заложиха на концентрация от различен тип. Global Resources Fund на VanEck донесе близо 40% доходност през годината, възползвайки се от търсенето, свързано с алтернативната енергия, земеделието и базовите метали. Фондът, стартирал през 2006 г., притежава компании като Shell Plc, Exxon Mobil Corp. и Barrick Mining Corp. и се управлява от екипи, включващи геолози и инженери наред с финансови анализатори.

„Когато си активен мениджър, това ти позволява да преследваш големи теми“, каза Шон Рейнолдс, който управлява фонда от 15 години и самият той е геолог. Но и този подход изисква убеждение и толерантност към волатилност – качества, към които много инвеститори показват все по-малък апетит след няколко години на неравномерни резултати.

Технологичните компании тласкат пазарите нагоре | S&P 500 надмина равнопретеглената си версия през 2025 г.

В края на 2025 г. поуката за инвеститорите не беше, че активното управление е престанало да работи, нито че индексът е „решил“ пазара. Тя беше по-проста и по-неудобна: след още една година на концентрирани ръстове цената на това да бъдеш различен остана висока, а за мнозина желанието да я плащат се беше изчерпало.

Въпреки това Осман Али от Goldman Sachs Asset Management вярва, че „алфа“ може да се намери и извън големите технологични компании. Глобалният съръководител на количествените инвестиционни стратегии разчита на собствен модел на компанията, който ежедневно класира и анализира около 15 000 акции по света.

Системата, изградена около инвестиционната философия на екипа, е помогнала за реализиране на около 40% доходност в международните фондове за големи и малки компании, както и в данъчно оптимизираните стратегии.

„Пазарите винаги ще ти дадат нещо“, каза той. „Просто трябва да гледаш по безпристрастен, основан на данни начин.“

Още по темата

Финансовите резултати на Big Tech ще бъдат във фокуса на инвеститорите догодина

Тихият отлив от биткойн удря криптопазара - дългосрочните инвеститори разпродават

Какви мечки? Анкета на BofA показа растящ оптимизъм сред инвеститорите за 2026 г.