В момента властва алчност на пазара

Формалните политически драми като затварянето на правителството в САЩ вече имат значително по-малко значение за участниците на пазарите, докато истинските двигатели са очакванията за лихвите на Федералния резерв, еуфорията около изкуствения интелект, динамиката при златото и биткойна, както и геополитическите решения около петрола и Китай. Това каза Даниел Дончев, изп. директор на "Експат Асет Мениджмънт", в предаването „Клуб Investor“ на Bloomberg TV Bulgaria с водещ Ивайло Лаков.

Лихвената политика на Фед

По отношение на краткосрочните държавни облигации гостът коментира, че дори падежите да съвпадат с периода на затваряне, правителството е длъжно да ги изплати и така е структурирана системата. Практически риск от неплащане не се допускат.

Много по-съществена тема за пазарите остава курсът на Федералния резерв. В момента вероятността за ново понижение спаднала до около 60%. „Това показва, че пазарните участници са разколебани и всяка нова информация – за инфлацията или пазара на труда – води до резки движения и повишена волатилност“, отбелязва Дончев.

Той подчертава, че официални данни за пазара на труда и инфлацията за октомври временно липсват заради затварянето на правителствени служби, но Федералният резерв разполага с алтернативни канали – проучвания и други индикатори. Тези неофициални данни показват ясно забавяне на пазара на труда: търсенето на работна сила вече не е толкова силно, а новооткритите позиции намаляват.

Според събеседника, аргументът, че пониженията на лихвите могат да „налеят масло в огъня“ на инфлацията, е напълно валиден. Ключовият въпрос е къде се намира т.нар. неутрално ниво на лихвения процент – такова, при което политиката нито стимулира, нито рестриктира икономиката.

Еуфорията около AI акциите и поведението на инвеститорите

Коментарът за акциите, свързани с изкуствения интелект, започва от знакова сделка – продажбата на дела на голям японски инвеститор в NVIDIA за близо 5,8 млрд. долара. Според събеседника обаче подобни единични транзакции не бива да се тълкуват като сигнал за край на тренда, защото стоящите зад тях мотиви са индивидуални и често неизвестни.

По-важното, което Дончев вижда, е натрупването на „много сериозен оптимизъм“ около AI компаниите и всички бенефициенти по веригата. Това личи не само от цените, но и от реакциите след отчетите.

Събеседникът обясни, че през текущия отчетен сезон се наблюдава силно асиметрично поведение: при много добри резултати цените поскъпват минимално и по-слабо от историческото средно, а при по-слаби отчети наказанието надолу е много по-агресивно от обичайното.

Тази динамика, по думите му, е „ясна индикация“, че очакванията вече са изключително високи. Ако всичко е наред – акциите почти не мърдат; ако има и най-малко отклонение – следва рязък спад. Това показва, че алчността доминира, а пазарът е в типично състояние на битка между алчност и страх, при което страхът от изпускане на ръста е по-силен от страха от загуби.

По отношение на сезонността Дончев напомня, че ноември и декември традиционно са позитивни месеци – и покрай данните от „черния петък“. Това обаче не е гаранция, а просто статистическа тенденция. Последните изявления на представители на Фед, че картината при лихвите е силно несигурна, само за ден свалят основните индекси с над процент и половина.

Злато, биткойн и ролята на спекулативните пари

Биткойн остава добър индикатор за това доколко спекулативно са настроени инвеститорите и доколко са в „положителна“ нагласа, смята гостът. През последните седмици се вижда интересен процес – част от спекулативните пари се пренасочват към златото.

Традиционно, златото се движи плавно, с относително малки дневни колебания. Наскоро обаче цената му започва да расте почти параболично, което според него ясно показва приток на спекулативен капитал, а не фундаментално обосновано движение. Последвалият рязък спад от 5–7% само в рамките на един ден допълнително потвърждава тази картина.

„Връщането към нормалното“ на златния пазар ще отнеме време – необходимо е спекулативните пари постепенно да се изтеглят, възможно е да има още една по-дребна корекция, преди да се мисли за устойчиви нови върхове. Най-добрият сценарий, по думите му, е цената за известно време да гравитира около текущите нива.

По отношение на изграждането на портфейл Дончев признава, че основните двигатели на ръста през годината са технологичните компании, най-вече свързаните с изкуствения интелект. Той споделя оценката, че пазарът е „надут“ в тази област и в нея са се насочили много спекулативни капитали. Това не е здравословно, защото при изключване на AI-лидерите индексите за последните три месеца биха били на същите или дори по-ниски нива.

Въпреки паралелите, той не приема директно сравнение с dot-com балона. Според събеседника разликата е, че този път има фундаментална подкрепа – бизнесът, приходите и печалбите на водещите компании растат значително. Исторически не е необичайно една технологична корпорация да се окаже с по-голяма пазарна капитализация от цели национални борси, обясни гостът.

Китай, петролът и мястото на България в AI картата

Китайската икономика все повече се ориентира към вътрешно търсене и по-малка зависимост от износа. Това е стратегическа линия на Пекин – да създаде по-устойчива вътрешна икономика и да намали уязвимостта при глобални кризи. В този контекст той отбелязва и мерките на ЕС срещу пратки под 150 евро от платформи като Temu и AliExpress като част от процеса на „разделяне на полюси“ в световната търговия.

На пазара на петрол Дончев определи суровината като едва ли не единствената от големите, която е на сериозен минус за годината. Причината е, че предлагането изпреварва търсенето, а пазарът започва да се балансира при по-ниски цени.

Според събеседника тук се преплитат две линии: желанието на САЩ да държат цената на петрола сравнително ниска, за да овладяват инфлацията, и политиката на страните от ОПЕК и най-вече Саудитска Арабия да доставят малко над търсенето.

В заключение Дончев обръща поглед към самия изкуствен интелект като технология. Той коментира данни от изследване, според които най-висока „пенетрация“ на AI има в ОАЕ, следвани от Сингапур, Норвегия и Ирландия, а в нашия регион България е на първо място с около 25,4% умерено приемане на изкуствения интелект.

„На фона на затваряне на правителството в САЩ, променливи лихви, AI еуфория и геополитически напрежения, пазарите остават място, където алчността и страхът се редуват, а внимателното управление на риска става по-важно от всякога“, обобщава гостът.

Вижте целия коментар във видеото.

Всички гости на предаването „Клуб Investor“ може да гледате тук.