Въпреки гръмките заглавия за големи разпродажби, широкият индекс S&P 500 се търгува само на около 2% под историческия си връх. Имаме по-висока волатилност, но не и драматичен спад. Сезонът на отчетите естествено усилва движенията, особено при технологичните акции, които вече се търгуват при сравнително високи оценки. Това каза Ивайло Чаушев, главен пазарен анализатор в "Делтасток", в предаването „Клуб Investor“ на Bloomberg TV Bulgaria с водещ Ивайло Лаков.

Пазарите сега: волатилност, Фед и ефектът от шатдауна

Към краткосрочния натиск върху настроенията трябва да добавим реториката на Джером Пауъл. Според събеседника недвусмисленото послание, че не е сигурно ново понижение на лихвите през декември, е охладило апетита към риск. По-важното обаче в момента е друго: заради спиране работата на правителството голяма част от официалните макроданни не се публикуват, което допълнително засилва несигурността.

Чаушев акцентира и върху директния икономически отпечатък: всяка седмица с неработещо федерално правителство коства около 0,1% от икономическата активност – ефект временен, но реален. Това се пренася и през ликвидността: балансът на US Treasury надхвърля 1 трилион долара и колкото повече се покачва, толкова по-малко ликвидност остава в системата.

Възстановяване на работата на правителството би вляло средства обратно в икономиката и може да даде импулс за покачване на пазарите към края на годината. Исторически ноември и декември са сред по-силните месеци за акциите, обясни събеседникът.

Технологичната надпревара: AI капекс, Nvidia и ролята на медта

Големият въпрос в технологиите засяга капиталоразходите. Компаниите в сектора наливат десетки и стотици милиарди в изкуствен интелект, а видимата възвръщаемост все още изостава. Прогнозите са капексът да расте и през 2026–2027 г.

Примерът с Meta е показателен: увеличените инвестиции бяха посрещнати със спад на акциите с двуцифрен процент, коментира гостът. Въпреки това Чаушев смята, че има потенциал в компании, които ще спечелят като доставчици и инфраструктурни играчи покрай тази вълна от разходи.

На въпроса за Nvidia гостът е предпазлив – при пазарна капитализация над 5 трилиона долара според него трябва да се подхожда внимателно, макар че компанията остава сред най-силните в сегмента. Google също влиза по-настъпателно в надпреварата за чипове.

Встрани от „очевидните“ бенефициенти стои един често подценяван актив – медта. Необходимостта от колосални количества електроенергия за новите дейта центрове означава обновяване на мрежовата инфраструктура, а медта е ключов компонент. Гостът обясни, че предлагането трудно може да се удвои или утрои „от раз“ – разработването на нови находища е дълъг и капиталоемък процес, а ресурсите не са неизчерпаеми.

На този фон цената и маржовете на производителите вероятно ще се покачат. Инвеститорската дилема тук е между по-малки медодобивни компании с по-висока бета и диверсифицираните големи, коментира гостът.

Той коментира и геополитическата нишка в чиповете: решението Nvidia да не продава последно поколение Blackwell в Китай не изглежда решаващо за Пекин. Според събеседника китайската индустрия е близо до критичните технологии и вероятно ще разполага със сходни решения в обозримо бъдеще; по-добрите чипове не са предизвикали особен интерес от китайска страна, отбеляза той.

Сектори и компании: банкови печалби, Tesla и „голямата фарма“

Финансовият сектор в момента е сред лидерите по разширение на нетните маржове в S&P 500. До момента около 60% от компаниите в индекса са отчели резултати, а над 81% са надминали очакванията на анализаторите.

Според събеседника изненадите са по-широко разпространени, макар и средният им размер да е по-малък – около 5,1% спрямо исторически 7,1%. Ако темпото се запази, двуцифреният ръст на печалбите е реалистичен и исторически е корелирал с по-висока доходност впоследствие, коментира гостът.

При Tesla фокусът пада върху нашумелия опционен пакет за Илън Мъск. Чаушев пояснява, че „1 трилион долара“ звучи гръмко, но става дума за 12 транша с конкретни прагове – от 2 трилиона до 8 трилиона долара пазарна капитализация – и амбициозни оперативни цели като доставки на 20 млн. автомобила, 1 млн. робота Optimus и значими печалби.

Ако бъде отключен, пакетът би вдигнал дела на Мъск до около 25%, но би довел и до значително разводняване на капитала – ефект, който не винаги е позитивен за цената, обясни събеседникът. За него Tesla остава високо рискова и често отделена от фундаментите акция, макар че феновете на компанията гледат отвъд автомобилите към автономно управление и роботаксита.

Фармацевтичният сектор остава „нестандартно динамичен“. Според събеседника, докато настоящата администрация във Вашингтон преследва агресивна митническа политика, волатилността ще се запази. Най-видимата тема са лекарствата за отслабване – от рода на Ozempic на Novo Nordisk и конкурентния препарат на Eli Lilly.

За Чаушев интригата е чие решение ще доминира на американския пазар, какъв производствен мащаб ще постигнат американците и дали ще се наложи по-сериозен внос от Европа. Ако администрацията прецени, не са изключени мита, които да подпрат местните производители, коментира гостът.

Чаушев направи и критична оценка за Великобритания: „чисто икономически“ ситуацията не е добра. Политиките са хаотични и повишават тежестта върху бизнеса; планираните данъчни промени не стимулират иновациите и вече се вижда отлив на предприемачи и компании към по-благоприятни режими.

Суровини и алтернативи: петрол, злато и крипто

По темата „петрол“ пазарът засега не реагира бурно на сагата около сделки с руски активи. Много по-значими за цената в момента са атаките срещу руски рафинерии и решенията на ОПЕК. „Увеличаването на предлагането от картела, плюс лекото глобално забавяне, тежи върху котировките далеч повече от отделни корпоративни казуси“, коментира гостът.

При златото Чаушев отбелязва, че металът се търгува около 4000 долара за тройунция, успял е да се върне над ключово ниво след близо 10% корекция и се намира в фаза на консолидация след ръстове от над 60% през годината. Фундаментите зад възхода – активни покупки от централни банки, предстоящ цикъл на понижения на лихвите и край на количественото затягане от страна на Фед – остават в сила.

Според него вероятните количествени улеснения биха понижили долара и биха подкрепили златото; потенциал за допълнителни ръстове има, но трябва да се подхожда внимателно, коментира гостът.

Криптопазарът е по-раним. Биткойн се движи около 101 хил. долара, като нивото от 100 хил. е психологическа граница. Последните седмици донесоха масови ликвидации на голяма криптоборса – спадове от над 20% за минути – заради прекомерен ливъридж и липса на механизми тип „circuit breakers“, които съществуват на традиционните пазари.

Според него криптовалутите са прокси за ликвидността: когато ликвидността в американската финансова система намалява, това неминуемо се отразява на цената. Обратното също важи – решаване на „шатдауна“ и връщане на ликвидност биха подкрепили всички рискови активи, включително крипто.

В заключение Чаушев остава последователен: пазарите са нервни, но не в срив; ликвидността е ключовият двигател в краткосрочен план; технологичният капекс и инфраструктурните нишки като медта предлагат интересни идеи; секторно банковите печалби носят позитивен фон, докато при Tesla и фармата рискът е висок и силно обвързан с политика и изпълнение.

Вижте целия коментар във видеото.

Всички гости на предаването „Клуб Investor“ може да гледате тук.

Още по темата

Мечият пазар на криптовалути заличи почти цялото поскъпване за годината

Криптопазарът е ударен от биткойн „китове“, разпродаващи залози за $45 млрд.

Най-добрите крипто предпродажби за 2025: 4 нови токена с експлозивен потенциал

Криптовалутите нямат ясен път към възстановяване след последния крах