Пазарите са в изключително силен възход. Движението нагоре се формира от месеци и вече взима предвид очакванията за временно търговско примирие между САЩ и Китай. Самото потвърждение даде „малък тласък“ нагоре. В такъв момент рискът се натрупва: ако се появи изненадваща и непредвидена новина в обратна посока, спадът може да е много силен. Това каза Павел Цанев, генерален мениджър на Inter Capital Development, в предаването „Клуб Investor“ на Bloomberg TV Bulgaria с водещ Ивайло Лаков.

Бичият пазар продължава, но с натрупан риск

Цанев оценява, че корекция е „със сигурност“ на дневен ред – в порядъка на около 10%, въпросът е единствено кога. Златото наскоро върна част от ръста си – естествена реакция след силно покачване. По думите му разпродажбите са типични в края на удължени възходи. Затова портфейлите, за които отговаря, в момента са „изключително силно застраховани“ с пут опиции.

Сезонът на отчетите на водещите американски компании потвърждава силни приходи и печалби, но инвеститорският фокус рязко се измества към капиталовите разходи, свързани с изкуствения интелект.

Технологичните гиганти и цената на изкуствения интелект

Именно прогнозите за експоненциален ръст на капиталовите разходи до 2026 г. са натежали най-много при реакциите на пазара. По думите му спадът при Meta е бил „изцяло продиктуван“ от повишения инвестиционен бюджет за AI, въпреки че показателите за приходи и печалба са надминали очакванията. Реакциите при Alphabet, Microsoft и Amazon също са били повлияни от по-високи планове за инвестиции, но по-умерено.

При Apple картината е различна: компанията не води надпревара за собствени AI центрове и предпочита да използва външна инфраструктура, поради което планираният capex за 2025 г. е около 12,5 млрд. долара – „огромна разлика“ спрямо десетките милиарди на конкуренти. Според събеседника подходът е по-прагматичен – интеграция на външни AI услуги вместо масивни собствени инвестиции в дата центрове.

Цанев посочи NVIDIA като изключение, при което „икономическата обоснованост“ оправдава високата оценка. Компанията държи доминиращ пазарен дял и има подписани поръчки за следващото поколение чипове Blackwell и техния наследник за приблизително половин трилион долара напред във времето, обясни гостът.

Търсенето в AI екосистемата все още надвишава предлагането, а реални конкуренти на NVIDIA засега не успяват да наваксат.

Злато, крипто и секторни предпочитания

Златото остава „добър диверсификатор и котва“ в портфейлите – не носи вътрешно присъща доходност, но в среда на геополитическо напрежение и продължително „печатане на пари“ изпълнява ролята на защита, обясни събеседникът.

Според Цанев централните банки купуват злато активно и допринасят за повишеното търсене. Въпреки това корекции след силни серии са закономерни. „При криптовалутите трудно се намира фундаментална логика за оценка и затова избягвам експозиция в сегмент, в който не е експерт“, коментира гостът.

В Европа екипът му поддържа значима експозиция към дивидентни компании. Големите автомобилопроизводители, част от химическите групи и особено банковият сектор са „интересни“ заради добра капитализация и стабилни кредитни портфейли, обясни гостът. Той даде примери със силни данни на водещи банки през седмицата.

Относно фармацевтичния сектор Цанев посочи, че при Novo Nordisk пазарът „се позатегна“ заради ескалираща конкуренция в GLP-1 терапиите за отслабване, където Eli Lilly показва „уникално търсене“ и дори не смогва на производството.

Същевременно в сегмента навлизат нови играчи – например Viking Pharmaceuticals с разработка на перорална форма, отбеляза събеседникът. Това засилва натиска върху лидерите и вече е отразено в цените на акциите, обясни гостът.

По думите му нидерландската ASML е „уникална компания без реален конкурент“, но въпреки отличната пазарна позиция и тя усеща натиск върху оценката – още един знак, че пазарът е чувствителен към високи очаквания.

Лихви, данни и Европа: какво следва

Цанев припомни, че Федералният резерв намали лихвата с 25 базисни пункта, но председателят Джером Пауъл охлади очакванията за ново понижение през декември. Това се отрази моментално в индексите. Според събеседника инфлацията остава относително висока, икономиката „леко се охлажда“, а пазарът на труда е „разколебан“ със сигнал за нарастваща безработица.

При такава картина прекалено бързото намаляване на лихвите би било „като да хвърлиш бензин в огъня“ на силно оценени пазари, обясни гостът. В самия Фед има отчетлива поляризация: от глас за -50 б.п. до позиция за нулева промяна – знак за несигурността на средата.

В Европа статистиката изненадва позитивно, като отделни слабости се компенсират между водещите икономики. Европейската централна банка обаче не дава сигнал за нови понижения „в обозримо бъдеще“, отбеляза събеседникът.

На капиталовия пазар това е подкрепящ фон, но континентът изостава в инвестициите в технологии и изкуствен интелект. Според събеседника са нужни спешни мерки на ниво Европейска комисия и общоевропейски бюджети, за да се ускорят публичните и частните вложения и да се навакса дистанцията спрямо САЩ и Китай.

В обобщение Цанев вижда рационална основа за текущия възход – стабилни отчети и ефекти от AI върху ефективността – но настоява за дисциплина в управлението на риска. „Корекция ще има; въпросът е кога,“ категоричен е гостът, като подчерта силната защита на портфейлите и внимателния подбор на сектори с предвидима доходност.

Вижте целия коментар във видеото.

Всички гости на предаването „Клуб Investor“ може да гледате тук.

Още по темата

Пауъл: Подобрение на пазара на труда би повлияло на решенията ни

Няма да има трус на пазара на горива, ако държавата има план и действа активно

Стойността на пазарите се пренасочва от AI към фирми, които го внедряват

Идва ли охлаждане на пазара на акции? Попитахме експертите