Най-съществен краткосрочен риск е ескалацията на търговската война между Китай и САЩ. Именно политическите импулси и непредвидимите изявления на Доналд Тръмп остават фактора с най-голям процент вероятност да свалят пазарите от текущите нива. Общият страх се е върнал – и при инвеститорите, и при домакинствата – на фона на размяната на удари през масата и цикличното втвърдяване на риториката. Това каза Георги Георгиев, портфолио мениджър в Карол Кепитал Мениджмънт, в предаването „Клуб Investor“ на Bloomberg TV Bulgaria с водещ Ивайло Лаков.

По думите на Георгиев оценките са близо до исторически върхове, като делът на технологичните компании в S&P 500 надхвърля дори този от 2000 г. „По показателя Shiller CAPE 2000 г. все още ‘води’, но сме много близо до онзи момент“, обясни гостът.

Паралелите с dot-com ерата не свършват дотук: корпоративни решения и инвестиционни цикли около изкуствения интелект – от OpenAI и Nvidia до AMD, доставчиците на центрове за данни и аутсорсинг – напомнят за тогавашната еуфория. Виждаме концентрирани потоци и кръстосани участия – един инвеститор влиза в увеличението на капитала на друг, а паралелно стават и контракти между тях.

На този фон Георгиев връща разговора към печалбите: през последните 18 месеца те изненадват положително и обясняват около 10–11% от ръста на S&P 500, докато разширението на мултипълите допринася едва около 1%.

„Ако текущите темпове се задържат – условно 12%, 10% и 10% растеж на печалбите в три поредни години – пазарното съотношение на индекса би могло да се нормализира от около 27 към около 19 дори при непроменени нива на цените“, обясни събеседникът. Така балонната хипотеза не е единствената – при силни резултати секторът може да „достигне“ завишените си оценки.

Въпреки това Георгиев предупреждава, че много неща могат да се объркат: геополитика, регулаторни изненади, кредитни сътресения.

Злато, сребро и банкови сигнали: хедж срещу несигурността

Георгиев обърна внимание на резките движения при благородните метали. Златото и среброто регистрират ускорени ръстове, които се обясняват с комбиниран ефект от недоверието към фиатните пари, високите публични дългове, геополитическото напрежение, инфлационните опасения и „Тръмп ефекта“ – постоянните политически изненади.

„Златото остава хедж – и срещу инфлация, и срещу кризи, особено в среда на по-ниски лихви, ако цикълът се обърне“, коментира гостът. Въпреки това той не очаква „експоненциално“ продължение на ръста от тези нива. „По-скоро е актив, който трябва да присъства във всеки портфейл – алтернатива спрямо другите позиции и спрямо кеша“, обясни събеседникът.

По банковата линия Георгиев напомня колко бързо локални пукнатини могат да се систематизират – от регионални банки, ударени от ипотечни злоупотреби и пазарни съмнения, до принудителни затваряния на къси позиции (както исторически видяното при среброто).

„Пропуквания има и често не се виждат веднага“, отбеляза събеседникът. В подобна среда дори златото и среброто могат временно да бъдат засегнати при масова ликвидация на активи, но спадовете им вероятно ще се купуват. „Слабостта при металите в криза по-скоро би била ‘за купуване’“, коментира гостът.

Европа и ЦИЕ: атрактивни оценки, китайска конкуренция и селективност

Георгиев вижда интересни възможности в Европа. Той обръща внимание на групата „GRANOLAS“ на Goldman Sachs – кошница от големи европейски „сини чипове“, сред които технологичните са малцинство (SAP е изключение), а най-скъпата пазарна капитализация в региона държи ASML.

Има компании като Novo Nordisk с чувствителна корекция заради опасения от американски мита и ценови контрол в здравеопазването – но голяма част от негативите вече са в цената. В същото време Louis Vuitton (LVMH) „изненада с по-добри от очакваните данни и оживление от Китай.

По думите му европейските „сини чипове“ се търгуват на нива на P/E, които са дори под средните за последните две години, което прави релативната им оценка спрямо САЩ привлекателна, особено за инвеститори без доларов валутен риск.

Автомобилният сектор обаче остава труден. Китайските производители са „голям фактор“ – строят заводи в Европа, придобиват активи и навлизат с ДВГ и хибриди, които заобикалят митата върху електромобилите. „Големите европейски производители губят войната в Китай и пазарните позиции там; въпросът е дали ще задържат Европа“, обясни събеседникът.

Развитие на пазарите в Централна и Източна Европа

В Централна и Източна Европа Георгиев отчита силни пазари: Полша и Гърция са сред най-добре представящите се през последната година–година и половина. „Гърция се връща в индекса на MSCI за развити пазари – фактор с тежест, макар че виждаме ребалансирания и разпродажби след ралито“, обясни гостът.

Румъния остава пазар, доминиран от местни пенсионни фондове и чуждестранни инвеститори, търсещи експозиция; Чехия и България са съпоставими по представяне и на места „побеждават“ останалите европейски пазари. „Перспективите са добри, а оценките – чувствително по-атрактивни; дивидентите също са по-добри“, обясни събеседникът.

Вижте целия коментар във видеото.

Всички гости на предаването „Клуб Investor“ може да гледате тук.

Още по темата

Обръщането на OpenAI към порнография е проблемно, но доходоносно

Акциите на TSMC поскъпват неумолимо въпреки опасенията за AI балон

Уолър смята, че AI ще засили производителността, ръста на доходите

Разговорите за балон при AI доминираха отчетите на големите банки на Уолстрийт