Ръстът на доходността нанася тежки удари върху акциите извън AI сектора

След като доходността по 10-годишните държавни облигации на САЩ достигна 5,34% – най-високото ниво от 2002 г. насам – борсовите търговци оживено обсъждат кога разпродажбата на облигации ще започне да вреди на устойчивия досега американски фондов пазар.

Под повърхността обаче рязкото покачване на лихвите вече нанася сериозни щети.

Въпреки че индексът S&P 500 е на по-малко от 2% от исторически връх, акциите в широк кръг от сектори – от чувствителните към лихвените нива фирми с малка пазарна капитализация до банките и комуналните дружества – понасят тежки удари. Освен това много от най-спекулативните сегменти на пазара (като губещите технологични компании и тези с най-слаби баланси) изостават от основния борсов индекс, откакто миналия месец Федералният резерв повиши лихвените проценти за първи път от три години насам в опит да овладее инфлацията.

„Повечето пазарни сегменти са с поне 5% под върховите си стойности, да не говорим за онези части от пазара, които са отбелязали спад от над 15%“, заяви пред Bloomberg TV Дан Сузуки, глобален инвестиционен стратег в iCapital. „Голяма част от това се дължи на по-високите лихвени проценти и на затягането на финансовите условия, което ги съпътства.“

Намираме се в уникален момент за американския фондов пазар: от една страна, индексите се поддържат високи благодарение на интереса към сектора на изкуствения интелект, а от друга – пазарът е изправен пред обстоятелства, които исторически водят до сътресения: от нарастващи геополитически рискове до повишаващи се лихвени проценти и несигурност около междинните избори в САЩ.

„Фондовият пазар може да понесе по-висока доходност – поне засега – стига икономиката и растежът на печалбите да останат стабилни“, коментира Ерик Дитън, президент и управляващ директор на The Wealth Alliance. Той подхожда предпазливо към акциите и активно купува книжа на енергийни компании като защита срещу високата доходност на облигациите и цените на суровия петрол. „Но най-големият риск за акциите е евентуален неуспех в развитието на изкуствения интелект. Ако прогнозите за печалбите бъдат драстично понижени, това ще предизвика по-широко разпространен спад на пазара на акции.“

Ето пет графики, които разкриват проблемите, криещи се под повърхността на фондовия пазар:

Спад при индекса с равно тегло

Индексът S&P 500 Equal Weighted, в който всяка компания има еднаква тежест, е напът да отбележи седма поредна седмица на загуби. Това възражда опасенията, че пазарният обхват е твърде ограничен, тъй като бичият тренд се движи от едва няколко компании с огромна пазарна капитализация.

Ако слабостта се запази в петък, това ще бъде едва третият случай в историята, в който версията на S&P 500 с равно тегло отбелязва спад в продължение на седем поредни седмици. Предишните два случая са след спукването на дот-ком балона през 2002 г. и по време на срива на мечия пазар през 2022 г., сочат данни на Bloomberg.

Не всички обаче разглеждат това като край на възходящия тренд при акциите.

„Не смятаме настоящия изкривен пазарен обхват за причина да заемаме песимистична позиция спрямо S&P 500; по-скоро го виждаме като отражение на силен бичи пазар, подкрепен отчасти от мащабни технологични промени“, пише в свой анализ от четвъртък Майкъл Първс, главен изпълнителен директор на Tallbacken Capital Advisors LLC. Неговата прогноза за нивото на S&P 500 в края на годината е 8500 пункта, което предполага ръст от близо 11% спрямо текущите стойности.

^{Индексът S&P 500 с равно претегляне е изправен пред серия от загуби, наблюдавана едва два пъти досега}

Тежък удар за компаниите с малка пазарна капитализация

По-високите лихвени проценти и доходността на облигациите оказват натиск и върху акциите на малките компании, които обикновено са по-силно задлъжнели и често имат по-слабо диверсифицирана дейност. Пример за това е индексът Russell 2000, който току-що приключи второто си най-слабо тримесечие спрямо S&P 500 от 1999 г. насам, изоставайки от по-големия си аналог с близо 10 процентни пункта, сочат данни на Bloomberg.

Това постави бенчмарка за акции с малка капитализация на ръба на корекция, след като той се понижи с 8,5% спрямо рекордните си нива от 14 август. Разбира се, Russell 2000 се отличава с по-спекулативен характер в сравнение с индексите, включващи по-големи компании. Сектори, силно зависими от икономическия цикъл – като финансовия и индустриалния – имат по-голяма тежест в този индекс, отколкото в S&P 500; последният е доминиран от технологичните акции, които отбелязаха силен ръст тази година, подхранван от бума на изкуствения интелект.

Освен това, данните на Bloomberg показват, че повече от една трета от състава на Russell 2000 се пада на т.нар. „зомби компании“ – фирми, които изпитват затруднения или са неспособни да покриват лихвите по дълговете си.

^{Тежък период за американските компании с малка капитализация | Russell 2000 отбелязва второто си най-слабо тримесечие спрямо S&P 500 от 1999 г. насам}

Срив при банковите акции

Въпреки че американците продължават да харчат, а компаниите – да теглят заеми (което е благоприятно за банковия бизнес), акциите на банките поевтиняха през последните седмици. Това доведе до корекция при индекса KBW Nasdaq Bank, включващ 24 големи банки – той се понижи с над 12% спрямо пика си в средата на август. От началото на годината индексът е нараснал с 3,3%, изоставайки значително от по-широкия S&P 500, който е отбелязал ръст от 12%.

По-високите разходи за финансиране, растящата доходност на облигациите и опасенията относно кредитирането ограничиха очакванията за краткосрочна рентабилност на банките. Освен това, AI агентът Muse на Meta предизвика разпродажба на акции на финансови институции, заплашвайки да сложи край на „потребителската инерция“ – навика да се държат пари в разплащателни сметки с ниска доходност.

Capital One Financial Corp., Wells Fargo & Co. и Huntington Bancshares Inc. отбелязват най-слаби резултати сред компаниите в индекса KBW през тази година, като акциите им са поевтинели съответно с 20%, 14% и 12%. В четвъртък акциите на Citigroup Inc. се понижиха с до 4,6% – най-големият спад от юли насам.

^{Акциите на банките навлизат в корекция}

Сигурно убежище под натиск

Един от най-силно засегнатите сегменти на пазара е секторът на комуналните услуги. Причината е, че по-високата доходност обикновено прави облигациите по-привлекателна алтернатива в сравнение с акциите на комуналните дружества, известни със своите щедри и надеждни дивиденти, които исторически са ги превръщали в „сигурно убежище“ на фондовия пазар.

Секторът на комуналните услуги в индекса S&P 500 е на прага на мечи пазар, след като се срина с около 17% спрямо рекордните си нива от февруари. Това се случва на фона на прогнози за натрупване на запаси от природен газ в САЩ и едновременно с това – покачване на доходността до нови върхове. Доходността по 10-годишните държавни облигации достигна нов 24-годишен връх, след като се повиши с почти цял процентен пункт през предходното тримесечие. През този период секторът на комуналните услуги загуби 13% от стойността си, като само две от 31-те компании в групата отчетоха ръст – Constellation Energy Corp. и AES Corp.

През третото тримесечие подсекторите на енергийните компании и електроразпределителните дружества отбелязаха спад от над 10% – по-лош резултат от този на всяка друга група в сектора, тъй като растящите разходи за гориво застрашават печалбите. Същевременно рязкото покачване на лихвените проценти оскъпява прехода към възобновяема енергия и отслабва интереса на инвеститорите, тъй като доходността от краткосрочните държавни ценни книжа значително превишава дивидентите, които обикновено привличат инвеститорите към тези компании.

^{Акциите на комуналните дружества са на ръба на мечи пазар}

Инвеститорите избягват рискови акции

В същото време най-спекулативните сегменти на пазара изпитват затруднения. Кошница от губещи технологични компании, съставена от Goldman Sachs Group Inc. – включваща фирми като Roku Inc. и Peloton Interactive Inc. – отбеляза спад от 11% през третото тримесечие. Това е вторият най-лош резултат за периода от юли до септември в историята на индекса, според данни на Bloomberg, проследяващи показателите от 2014 г. насам.

Компаниите с най-нестабилни баланси и високи нива на задлъжнялост поскъпнаха с едва 1,9% през тримесечието, приключило през септември. Това е най-слабият им тримесечен ръст от началото на 2022 г., когато Федералният резерв започна най-агресивния си цикъл на повишаване на лихвените проценти от десетилетия насам (по данни на Goldman Sachs и Bloomberg).

Въпреки това, някои пазарни участници залагат на сценария, при който Фед няма да повишава лихвите значително повече от настоящите нива.

„Не очакваме рязкото покачване на доходността по облигациите да излезе извън контрол; смятаме, че инвеститорите просто се освобождават от акции, чувствителни към лихвените нива, и се насочват обратно към технологичния сектор след сериозния разпродажбен натиск по-рано тази година“, коментира Джими Лий, главен изпълнителен директор на Wealth Consulting Group, който в момента купува акции от финансовия и индустриалния сектор на по-ниски цени. „Все пак, най-големият риск за индекса S&P 500 е неочакваното обръщане на тенденцията при инвестициите, свързани с изкуствения интелект (AI).“

^{Най-рисковите сегменти на фондовия пазар изостават от S&P след повишаването на лихвите от Фед | Губещи технологични компании и фирми с нестабилни баланси се представят по-слабо след повишението на лихвите миналия месец}

Още по темата

Великобритания е първата голяма икономика с 6% доходност след кризата с еврото

Глобалните облигации отбелязват най-лошото тримесечие от 2024 г. насам

Разпродажбата на американски дълг се задълбочи заради продължаващия енергиен шок

Франция започва да напомня на Гърция на прага на дълговата криза