- Спираловидно покачващите се цени на газа и нарастващите политически рискове ускоряват разпродажбите на европейския пазар на облигации, като дългосрочните разходи по заеми на Франция, Италия и Обединеното кралство се повишиха най-много в Г-7 през последния месец.
- Цените на природния газ са се повишили с над 120% от началото на войната с Иран, което подхранва опасенията, че Европейската централна банка ще трябва да продължи да повишава лихвените проценти, а инфлацията в еврозоната се е повишила до нива, наблюдавани за последно през май.
- Инвеститорите са предпазливи от нов енергиен шок и изискват по-високи компенсации за изкупуване на европейски дълг, като доходността по 10-годишните германски държавни облигации се покачва до около 3,35%, а премията, която инвеститорите изискват, за да отпускат заеми на Франция, а не на Германия, е близо до най-високата си стойност от 2012 г. насам.
Спираловидно нарастващите цени на газа и нарастващите политически рискове ускоряват разпродажбата на европейския пазар на облигации, най-стръмният сред големите икономики през последните седмици.
Дългосрочните разходи по заеми на Франция, Италия и Обединеното кралство се повишиха най-много в Г-7 през последния месец, като доходността достигна многогодишни върхове. Дори регионалното сигурно убежище Германия не е избегнало срива - инвеститорите искат най-голямата компенсация от 2011 г. насам, за да изкупят 30-годишния ѝ дълг.
Инвеститорите се опасяват от нов енергиен шок във време на огромен натиск върху публичните финанси. Цените на природния газ са се повишили с над 120% от началото на войната с Иран, достигайки тригодишен връх миналата седмица. Това подхранва опасенията, че Европейската централна банка ще трябва да продължи да повишава лихвените проценти. Показател за инфлацията в еврозоната през следващата година се е повишил до нива, наблюдавани за последно през май.
„Енергийната зависимост на Европа отново е на фокус“, каза Людовик Субран, главен инвестиционен директор и главен икономист в Allianz SE. „По-високите инфлационни очаквания изместиха очакваните лихвени проценти на централната банка нагоре – основен двигател за увеличаването на доходността по дългосрочните облигации.“
Дългът на европейския държавен сектор усеща удара от енергийния шок | Доходността се е повишила по-бързо в Европа, отколкото в други големи икономики
Скок на цените на газа
Запасите от природен газ са на рекордно ниско ниво за това време на годината, което заплашва да засили глобалната борба за доставки, тъй като времето за презареждане на резервоарите преди зимата изтича. Правителствата и компаниите се въздържаха от покупки през лятото, но сега биха могли да повишат цените над 100 евро за мегаватчас, което е с около 40% повече от сегашните нива, в надпревара с потребителите в Азия.
„Европа е особено изложена на скок на цените на газа“, каза Марк Даудинг, главен инвестиционен директор в RBC Bluebay Asset Management. „Реалността е, че по-бедните развиващи се страни не могат да платят и Европа по същество ги измества от пазара.“
В САЩ опасенията за инфлацията се дължат главно на петрола, който остава с около 20% под априлския си пик. Това отклонение се отразява на пазара на облигации: доходността по 10-годишните германски държавни облигации се е повишила с 24 базисни пункта от 4 август до около 3,35%. Еквивалентният лихвен процент по американските държавни облигации се е повишил с 14 базисни пункта.
Суаповете предполагат още три увеличения на лихвите с четвърт пункт от ЕЦБ през следващата година, като първото ще се случи на заседанието ѝ в четвъртък. В САЩ пазарът очаква две увеличения през този период.
Покачващите се цени на газа са ключов фактор за разпродажбата на европейски облигации | Очакванията за допълнителни увеличения на лихвените проценти от ЕЦБ са повишили доходността
Търговците на облигации също са обезпокоени от европейската политика, тъй като правителствата подготвят бюджети за 2027 г. на фона на нарастващ натиск върху разходите и предстоящи избори.
Френският дълг се представи по-зле от конкурентите си, тъй като кандидатите за наследник на президента Еманюел Макрон следващата година рекламират коренно различни идеи за това как да се справят с планината от дългове и дефицита над 5% от БВП. Премията, която инвеститорите изискват, за да отпускат заеми на Франция, а не на Германия, е близо до най-високата от кризата с държавния дълг в региона през 2012 г.
Италия, за разлика от това, отбеляза спад в разходите си по заеми спрямо тези на Германия, което е награда за период на политическа стабилност и фискална сдържаност при премиера Джорджия Мелони. Тя ръководи най-дълго управляващото правителство от 1946 г. насам, но трябва да проведе избори следващата година. Един от рисковете е тя да обедини сили с нова крайнодясна партия, за да сформира по-малко стабилна коалиция, която става още по-популистка, според Давиде Онелия, директор „Европейски и глобални макроикономически политики“ в TS Lombard.
"Лоши изненади"
Стратегът на Schroders Plc Джеймс Билсън заяви, че италианските облигации в частност не компенсират инвеститорите достатъчно за политическите рискове. Доходността по италианските 10-годишни облигации от около 4,20% е малко под еквивалентния френски лихвен процент.
Междувременно в Германия бизнес лидерите биеха тревога за опасностите от популизъм преди регионалните избори, които подчертаха възхода на етнонационалистическата, скептична към ЕС партия „Алтернатива за Германия“. Канцлерът Фридрих Мерц, който вече е изправен пред недоволство в своя консервативен блок, вероятно ще бъде подложен на по-голям натиск, след като AfD постигна най-добрия си резултат в историята на провинциалните избори в неделя.
Какво казват стратезите на Bloomberg
„Това може да забави или потенциално да провали така необходимите усилия за реформи. Нищо от това няма да изпрати особено успокояващо послание към глобалните инвеститори, които също е малко вероятно да приветстват нарастващата популярност на партия, която преди това се застъпваше за излизането на Германия от еврозоната.“
— Конор Купър, макростратег
„Има основателни причини да смятаме, че пазарът не обръща достатъчно внимание на политическата динамика в Германия и Италия, което го оставя изложен на „лоши изненади“ и внезапно преоценяване на премиите за риск/срочност, когато новините се появят“, каза Онелия от TS Lombard.
И дори САЩ и Иран да съживят мирното споразумение, което се провали през юли, смекчавайки енергийния шок, централните банки са нащрек за вторични ефекти – когато първоначалният скок на цените се разпространява в по-широката икономика и задейства възходяща спирала. „Супер Ел Ниньо“ през следващите месеци може допълнително да помрачи перспективите, като повиши инфлацията на храните.
И все пак, покачването на доходността привлича купувачи, които смятат, че пазарите са прекалили, и мениджъри на пари, които се стремят да диверсифицират от американските държавни облигации.
Доходността на Обединеното кралство и Германия се покачи до многогодишни върхове | Повишените нива започват да привличат купувачи
В Aviva Investors, старши портфолио мениджърът Стив Райдър добавя експозиция в Европа, като същевременно хеджира инфлационния риск предвид продължаващата заплаха от цените на енергията. Кевин Джао, ръководител на отдела за глобални суверенни облигации с фиксиран доход и валути в UBS Asset Management, купува дългосрочни германски облигации.
Европейските облигации остават уязвими към разпространение на ефекти от други пазари. Голяма част от слабостта на държавните ценни книжа се дължи на устойчивия растеж в САЩ. Битката за капитал на фона на свръхпредлагане на облигации от правителства и технологични компании играе роля.
Дейвид Зан, ръководител на отдела за европейски облигации с фиксиран доход във Franklin Templeton, казва, че външни фактори са отговорни за голяма част от разпродажбите в Европа. Но макар че е „доста близо“ до закупуване на дългосрочни облигации, той чака, докато доходността на 10-годишните германски облигации се доближи до 3,5%.
„Глобалните доходности се покачват и Европа не е имунизирана срещу това“, каза Зан. „Не знам какво трябва да стане, за да се спре покачването на доходността.“
