Scope Ratings: Когато централните банки се намесят, имате криза на облигациите

Инвеститорите ще знаят със сигурност, че има криза на пазара на облигации, когато централните банки бъдат въвлечени в действието, според Ейко Сиверт от Scope Ratings.

Водещият анализатор на компанията по суверенни дългови инструменти в САЩ, бивш служител в Органа за финансово поведение на Обединеното кралство, а след това в Европейската централна банка, заяви, че ключова мярка за тревога за него е, когато паричните власти вече не могат да избягват реакцията на сътресения.

„Всеки има свое собствено определение“, каза Сиверт в интервю в сряда. „Имам опит с финансова стабилност, така че оттам идва и моят възглед за кризата.“

Това изпитание на сътресения имплицитно признава настоящата ситуация на пазарите като доброкачествена, макар и обезпокоителна. Сиверт говори през седмица, когато доходността на държавните облигации се повиши до най-високото си ниво от 2008 г. насам, годината на световната финансова криза.

Гасене на пожари от централните банки, или поне заплахата от такава намеса, отдавна е част от инструментариума на Европа за справяне със сътресения.

Последният инструмент за закупуване на облигации в еврозоната, Инструментът за защита на трансмисията, беше представен през 2022 г., за да позволи на служителите да повишат лихвените проценти, докато ограничените във времето покупки на облигации от Банката на Англия се оказаха решаващи по време на кризата с британските облигации по-късно същата година.

„Ако ЕЦБ почувства нужда да използва своя инструмент TPI, мисля, че това би било знак“, каза Сиверт. „Винаги рискувате това да ескалира отвъд фундаментите и след това да причини фундаментите. И така, този вид динамика от типа „разпродажба на облигации“, всичко, което се движи в тази посока, бих нарекъл криза.“

Федералният резерв на САЩ не разполага с такъв инструмент и може би трайна загуба на доверие в долара като резервна валута би била алтернативен маркер, казва той. Въпреки това, „намесата на Фед“ би била ясен знак.

„Централната банка очевидно има за цел инфлацията и заетостта в САЩ, но ако това се разпространи и във фискалната област – че за да запазим тези два мандата, сега трябва да се намесим в полза на фискалната страна – това показва, че имаме провал на фискалната политика“, каза той. „Това би било знак за придвижване към криза.“

Глобалните политици наблюдават настоящата ситуация с нервност. Главният икономист на Банката на Англия Хю Пил заяви в петък, че най-голямата заплаха за независимостта на централните банки идва от правителствата, които ги притискат да финансират огромни фискални дефицити.

Сиверт, чиито предишни работни места са го включвали като съветник на член на Комитета по финансова политика на Банката на Англия и като работещ за Европейския съвет за системен риск, обмисля редица точки на натиск в развитите икономики.

„Ако погледна дългосрочните прогнози, независимо дали става въпрос за САЩ, Австрия или Франция, сценариите без политика, те винаги се стремят към 150, 200% дълг спрямо БВП - имам предвид много високи нива“, каза той. Такива числа предполагат, че „в един момент, ако нищо не се направи, би трябвало да има някаква криза, която да ни чака накрая“.

Франция, чиято последна оценка от Scope е насрочена за средата на септември, представлява едно краткосрочно безпокойство, като той също така посочва САЩ, чийто общ публичен дълг току-що надхвърли 40 трилиона долара за първи път.

„Това е наистина един вид психологически праг, 40-те трилиона - наистина важното число всъщност е 41,1 трилиона, когато достигнем тавана на дълга“, най-вероятно през януари, каза той. „Когато това се случи, тогава темата за доходността на облигациите ще се появи отново.“

Scope в момента оценява САЩ на AA-, същото ниво като Франция и три степени надолу от най-високата оценка. Това е най-ниският резултат от всички пет компании, които ЕЦБ използва за обезпечение, и следва намаление миналата година по време на последното обсъждане на тавана на дълга във Вашингтон.

Рискът, породен от подобни конфронтации, е това, което отчасти мотивира Scope да заеме толкова открояваща се позиция по отношение на най-голямата икономика в света.

„Нашият основен сценарий е, че те, както винаги, ще се съгласят на увеличение на тавана на дълга“, каза Сиверт. „Но рискът нещо да се обърка е налице. Мога да си представя, че пазарите отново ще се изнервят от това.“

Още по темата

Норвежкият суверенен фонд намалява държавните облигации в портфейла си

Ниското ниво на доларово хеджиране е потенциален риск за зелената валута

Глобалните облигации се сриват, но сме далеч от краха през 2022 г.

Доходността по 30-годишните ДЦК на САЩ се задържа над 5% рекордно дълго