Обратните изкупвания на Бесент лекуват симптомите, а не финансовия проблем в САЩ

Стратезите на JPMorgan Chase & Co. предупредиха, че пазарите могат да възприемат изненадващото усилие на Министерството на финансите на САЩ да ограничи дългосрочните разходи по заеми като лишено от доверие, което потенциално би довело до повишаване на срочната премия и доходността с течение на времето.

В сряда Министерството на финансите заяви, че най-малкото ще удвои размера на обратното изкупуване на облигации като начин да осигури „по-голяма ликвидна подкрепа“, което би довело до по-ниска доходност по дългосрочните облигации в САЩ. JPMorgan обаче заяви, че ходът е насочен само към симптомите, а не към първопричината: САЩ имат дефицит от 6% в икономика, близка до пълна заетост.

Опасенията

„При липса на реална фискална консолидация се опасяваме, че пазарите ще възприемат това действие като лишено от доверие“, написаха стратези, включително Джей Бари, в бележка. „Това би могло да допринесе за по-висока срочна премия и доходност с течение на времето, ако Министерството на финансите стане по-опортюнистично в подхода си към управлението на дълга и се отдалечи повече от своя принцип за „редовност и предвидимост“.

Доходността по 30-годишните американски ДЦК спадна след обявените намерения за обратно изкупуване:

Държавният дълг на САЩ надхвърли 40 трилиона долара, което повишава залозите за управниците, които се опитват да контролират разходите по заеми, дори когато Вашингтон продължава да продава все повече ценни книжа. Около 60% от анкетираните в проучване на Markets Pulse заявиха, че ситуацията с дълга на САЩ ще продължи да се влошава, докато не предизвика голяма криза.

Последиците се простират далеч отвъд федералния бюджет, тъй като доходността по държавните облигации служи като бенчмарк за разходите по заеми в световен мащаб. По-високата доходност може да се отрази на американските ипотеки и корпоративния дълг, както и на валутите и държавните облигации по целия свят.

Последното действие е резултат от поредица от решения на Министерството на финансите през последните седмици, които сигнализираха за нарастваща загриженост относно повишаващата се доходност по дългосрочните облигации, която по един показател наскоро достигна най-високото си ниво от 2001 г. насам. Съобщението намали доходността по 30-годишните държавни облигации с 9 базисни пункта до 5,19%, докато индексът за дългосрочните държавни облигации скочи с 1,7%, което е най-добрият му ден от февруари 2025 г. насам.

Citigroup Inc. препоръча на клиентите си да купуват 20-годишни държавни облигации, твърдейки, че ходът изглежда е насочен към контролиране на доходността по дългосрочните облигации. Заедно с охлаждащата инфлация, Citi вижда възможност за силно рали на облигациите през следващите месеци.

Още по темата

Министърът на финансите Скот Бесент започва да изглежда отчаян

Емисиите на облигации в Европа се завръщат с рекорден темп след ваканцията

Инфлация, AI, Иран: Разходите по държавния дълг са на рекордни нива

„Редовност и предвидимост“

Това, което прави последния ход на Министерството на финансите особено чувствителен, е фактът, че то отдавна се придържа към принципа да бъде „редовно и предвидимо“ и да не изненадва инвеститорите. Самият министър на финансите Скот Бесент подкрепи този подход в основна реч на конференция през ноември.

Министерството възобнови програмата си за обратно изкупуване през 2023 г., инициатива, замислена преди повече от две десетилетия, когато правителството управляваше бюджетни излишъци и изкупуваше и погасяваше по-скъп дълг. Този път ключова цел беше да се повиши ликвидността на пазара, тъй като трейдърите обикновено предпочитат да държат последните емисии по дадените матуритети, оставяйки по-старите по-трудни - и по-скъпи - за търговия.

Въпреки това JPMorgan заяви, че моментът на обявяване от Министерството на финансите е „изключително необичаен“, идвайки само две седмици след като то публикува графика си за обратно изкупуване на по-стари ценни книжа. Ходът увеличава шансовете ведомството да намали размера на дългосрочните аукциони, ако доходността продължи да се покачва.

Но Вашингтон все още трябва да вземе назаем много пари. JPMorgan предвижда недостиг на финансиране от над 3,5 трилиона долара през следващите фискални години, което вероятно ще изисква повече предлагане на дългосрочни облигации, а не по-малко.

„Въпреки че намаляването на размера на аукционите е станало по-вероятно според нас, не смятаме, че това би имало трайно въздействие за по-ниска доходност по дългосрочните облигации“, пишат стратезите. „Вярваме, че днешните действия вероятно ще имат мимолетно въздействие върху доходността по дългосрочните облигации, освен ако не се предприемат действия за намаляване на дефицита.“

Още по темата

Гърция ще изплати предсрочно около 13 милиарда евро дълг през 2026 г.

Разпродажбата на американски дълг доведе до най-високата доходност от 2007 г.

Сенчести AI кредитни гаранции за 70 млрд. долара тревожат облигационния пазар