САЩ плащат най-високата доходност по 30-годишен дълг от четвърт век

Американското правителство продаде 30-годишни облигации с най-високата лихва от четвърт век, което отразява безмилостна разпродажба, която предизвика спекулации, че страната ще насочи заемите си към краткосрочни падежи.

Доходността от продажбата за 25 милиарда долара в четвъртък достигна 5,216%, най-високата от 2001 г. насам, въпреки че спадът в цените на петрола подхрани ралито на търговията на вторичния пазар. Това следва търг на 10-годишни американски държавни облигации ден по-рано, който доведе до най-високата цена на финансиране при този срок от 2007 г. насам.

Това е главоболие за президента Доналд Тръмп и министъра на финансите Скот Бесент преди междинните избори през ноември. Високите разходи за държавно финансиране вече се отразяват на по-широката икономика, след години на повишена инфлация и държавни разходи.

Загрижеността на Министерството на финансите изглеждаше очевидна миналата седмица, когато то промени насоките си за продажби на дълг по начин, който отвори вратата за потенциални съкращения на предлагането на дълги облигации. Междувременно инвеститорите все още не бързат да фиксират доходността на многогодишни върхове, което сигнализира за колективна предпазливост, че разпродажбата може да не е приключила.

„Инвеститорите се очакват да абсорбират нарастващото предлагане на държавен дълг в световен мащаб във време, когато дефицитите остават големи, несигурността около инфлацията продължава“ и Федералният резерв вече не е основен купувач, каза Михал Станчик, портфолио мениджър за глобалния екип за фиксиран доход в Allspring Global Investments.

„Ако инвеститорите продължат да изискват по-голяма компенсация за инфлацията и фискалните рискове, дългосрочната доходност може да се повиши и да се отдалечи от 5%, дори ако търговете на държавни ценни книжа останат добре покрити“, каза той.

^{Продажбата на американски облигации регистрира най-висока доходност от 2001 г. | Дългосрочните разходи по заеми скочиха над 5% тази година}

„Всъщност не сме на ниво, в което хората сякаш полудяват, казвайки „Искам да купя 30-годишните“, и това би трябвало да е предупреждение“, каза Джон Фат, управляващ партньор в BTG Pactual Asset Management US LLC. „Бесент може да се опита да се справи с това, като намали предлагането, но вече има емитирани много 30-годишни книжа, така че не е задължително само новото предлагане да движи ценовото движение. Това са нови продавачи.“

Дългосрочната доходност скочи над 5% тази година поради опасенията на инвеститорите, че покачването на цените на енергията, свързано с войната в Близкия изток, ще засили натиска върху разходите, принуждавайки Федералния резерв да поддържа лихвените проценти високи за години напред. Това е в допълнение към увеличеното предлагане на държавни облигации от години на фискални дефицити, внезапното увеличение на корпоративните заеми за финансиране на бума на изкуствения интелект и намаляващото търсене от традиционните купувачи на дългосрочни облигации.

Лихвите по държавния дълг продължават да бъдат ключов двигател на бюджетния дефицит на страната. За фискалната година до момента общият размер е 1,17 трилиона долара - увеличение с 15%, отчасти благодарение на по-високата доходност по държавните облигации. В сряда продажбата на 10-годишни облигации за 42 милиарда долара донесе доходност от 4,683%.

„Успешният търг не бива да се бърка със силно структурно търсене на дългосрочни активи“, написа в бележка Станчик. 

В четвъртък Fitch Ratings запази рейтинга си AA+ за кредитния профил на САЩ, като същевременно предупреди, че фискалният дефицит на страната спрямо размера на икономиката ще се увеличи през 2026 г., обусловен от данъчните облекчения и връщанет на парите по отменени мита.

^{Бюджетният дефицит на САЩ означава по-голямо емитиране на дълг | САЩ отчетоха рекорден дефицит през юли поради ускоряване на федералните разходи}

Доходността при продажбата на 30-годишните ДЦК в четвъртък беше малко над преобладаващото ниво, наблюдавано на пазара преди крайния срок за наддаване в 13:00 ч. в Ню Йорк, което е знак, че търсенето леко изостава от очакванията. Коефициентът на покритие - който измерва размера на поръчките на инвеститорите спрямо предлаганата сума - беше 2,39, в съответствие със средната стойност от 2,36 за последните шест сравними аукциона.

Лихвата по заема от 5,216% е най-високата, откакто Министерството на финансите отмени дългите облигации през 2001 г. Решението, което беше скандално изтекло до търговците на Goldman Sachs преди публичното обявяване, беше отменено през 2005 г.

Днешните обстоятелства едва ли биха могли да бъдат по-различни.

Тогава инвеститорите в облигации се наслаждаваха на плячката от многодесетгодишен бичи пазар. Поредица от излишъци на федералния бюджет дори подхрани опасенията на пазара, че предлагането на държавен дълг на САЩ е твърде ниско. В днешно време обемът на държавните облигации в обращение е десет пъти по-голям и нараства бързо, като се е удвоил от 2018 г. насам до около 31 трилиона долара.

И тъй като традиционните източници на търсене се изместиха от държавните облигации, частните участници на пазара се намесиха, изисквайки по-висока доходност в процеса.

„Тъй като пазарът става все по-зависим от чувствителни към цените инвеститори, същото количество предлагане на държавни облигации може да изисква по-голяма отстъпка в доходността, за да бъде изчистено“, пише екип на Barclays Plc, ръководен от Деми Ху.

Доходността по 30-годишните облигации се задържа стабилно на 5,22% в ранната азиатска търговия, след като падна с около четири базисни пункта в четвъртък, когато по-ниските цени на петрола и слабите данни за цените на производителите накараха търговците да намалят залозите си за повишаване на лихвите от Фед. Сега те виждат приблизително 35% вероятност за промяна през септември, от приблизително 50% по-рано тази седмица.

За Мат Вжесневски, ръководител на управлението на портфолио от клиенти с фиксиран доход във Vanguard, повишената доходност е примамлива, тъй като пазарът очаква следващия кръг от данни за заетостта и инфлацията, които ще бъдат публикувани преди следващото заседание на Федералния резерв.

Тези високи доходности дават „на хората още една възможност да опитат“, каза той. Vanguard очаква 10-годишната доходност да се задържи в диапазона от 4,25% до 4,75%, увеличавайки експозицията на лихвени проценти в портфолиата през този срок. Вжесневски каза, че фирмата предпочита средните матуритети пред 30-годишните облигации.

Промяна на насоките

Бъдещият размер на продажбите на дълги облигации беше предмет на дебат през последната седмица, след като служители на Министерството на финансите направиха неочаквана промяна в последното си тримесечно изявление за политиката за заеми. Вместо да кажат, че продължават да оценяват потенциалните бъдещи „увеличения“ в продажбите на купонни и плаващи лихвени книжа, както беше преди, те казаха, че обмислят потенциални „промени“.

Инвеститорите в облигации видяха това като повишаване на възможността длъжностните лица да намалят продажбите на дългите облигации, които са най-силно подложени на натиск. Дори ако подобно намаляване не се осъществи, пазарният консенсус е, че когато Министерството на финансите премине към по-големи аукциони с фиксиран доход, то вероятно ще се съсредоточи върху облигации с по-кратък срок на падеж, които падежират след две до седем години.

Това би било продължение на настоящата му стратегия за скъсяване на падежа, при която длъжностните лица са коригирали емисията към облигации, които падежират след година или по-малко. Това заобикаля по-високата доходност по по-дългите срокове, но увеличава рисковете от рефинансиране.

„Единственото ясно решение, което виждам, е правителството на САЩ да затегне бюджета си“, каза Фат за това как да намали дългосрочните разходи по заеми. „Целият план за опит за преместване на емисията нагоре към предния край: Можете да правите това само до определена степен, нали? Тогава това става нещо, което бих нарекъл безотговорно.“

Още по темата

Финансовото министерство на САЩ ще ограничава дългосрочните лихви

Високата доходност може да принуди САЩ да търсят изход от кризата в Иран

Има ли риск от разпродажба на американски ДЦК? Попитахме експертите

Игнорирайте срива на пазара на облигации на свой собствен риск

Доходността по 30-годишния дълг на САЩ стигна най-високото ниво от 2007 г. насам