Big Tech удвои дълговото си натоварване до $350 милиарда в разходи за AI

Най-големите строители на центрове за данни за изкуствен интелект удвоиха дълговото си натоварване през последните пет години, обръщайки се към заеми, за да финансират безпрецедентно разходване, което според тях е необходимо за трансформиране на икономиката.

Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. и Oracle Corp., петте най-големи инвеститора в нови центрове за данни в САЩ, са добавили общо около 350 милиарда долара към дълговите си задължения през последните пет години, според данни, събрани от Bloomberg.

Те залагат сериозно, че авангардните услуги с изкуствен интелект ще означават поток от нови приходи в бъдеще. Инвеститорите ентусиазирано подкрепиха компаниите, като грабнаха нови облигации, емитирани в различни валути. Но купувачите посрещнаха необичайно хладно тази седмица емисията на стойност 25 милиарда долара от Amazon, казаха пред Bloomberg запознати с въпроса, което е знак, че има ограничение за сумата, налична за финансиране на инвестиции от технологичните гиганти.

^{Общ дълг на големите инвеститори в центрове за данни за изкуствен интелект}

Цената на тези заеми все още е относително малка за повечето компании, които са били изключително печеливши. Разходите за лихви при петте надхвърлиха 10 милиарда долара миналата година. Това е повече от два пъти повече спрямо 2019 г., но бледнее в сравнение със свободния паричен поток само на една от тях. Паричните средства от оперативна дейност на Google минус капиталовите разходи бяха 64 милиарда долара в края на мартенското тримесечие.

Балансите на други компании показват по-голямо напрежение. Свободният паричен поток на Amazon стана отрицателен през тримесечието, завършващо на 31 март. Очаква се изгарянето на парични средства в Oracle, чийто дълг беше около 2,5 пъти продажбите му през 2025 г., да се ускори. S&P Global Ratings в четвъртък понижи Oracle до най-ниския инвестиционен рейтинг, позовавайки се на нарастващите разходи на компанията за изкуствен интелект.

Софтуерните компании обикновено са бизнеси с висок марж, които не изискват много редовни капиталови разходи. За най-големите играчи в индустрията това започна да се променя с появата на облачните изчисления, които изискваха големи инвестиции в сървърни ферми. Центровете за данни за изкуствен интелект, които обикновено са по-големи от предишните съоръжения и разполагат с по-скъпи чипове, увеличиха тези разходи.

„Характерът на тези бизнеси се променя много драматично и то рязко“, каза Гил Лурия, анализатор в DA Davidson & Co. „Ето защо паричният им поток е толкова нисък в момента.“

Лурия каза, че компаниите твърдят, че прогнозираната им възвръщаемост на инвестициите под формата на нови услуги с изкуствен интелект – особено на фона на относително ниските лихвени проценти, които плащат по нов дълг – прави изграждането на инфраструктура изгодно. „Те ни казват това“, каза той. „Но можете да видите, че инвеститорите не са доволни.“

Главният изпълнителен директор на Amazon Анди Джаси заяви през април, че има „голяма увереност, че това ще бъде монетизирано“, позовавайки се на ангажиментите на клиентите да използват голяма част от капацитета на новия център за данни, който се въвежда онлайн от неговото облачно звено, Amazon Web Services.

Главният изпълнителен директор на Meta, Марк Зукърбърг, каза пред Bloomberg в скорошно интервю, че търсенето на изчислителна мощност с изкуствен интелект продължава да надвишава предлагането. „Така че основното нещо, в което това ни дава много увереност, е, че продължаването на изграждането на тази инфраструктура ще бъде добра инвестиция“, каза той.

Инвеститорите в акции са все по-предпазливи относно това как и кога най-големите компании за облачни изчисления ще получат възвръщаемост на огромните разходи. Само акциите на Alphabet са се представили по-добре от индекса S&P 500 тази година, а акциите на Microsoft и Oracle са паднали с повече от 20%.

^{Лихвените плащания на Google се покачват}

Докато компаниите се готвят да отчетат тримесечните си печалби, започващи по-късно този месец, инвеститорите на пазара на дългови инструменти ще се фокусират върху плановете за разходи, които са се превърнали в показател за състоянието на бума на изкуствения интелект. Въпросите се разширяват от това дали компаниите са в крак с плановете за разширяване на своите конкуренти до това как го финансират и кога ще дойде възвръщаемостта.

„Не знам дали знаем дали Amazon, Google, Microsoft и Meta действително ще получат възвръщаемост на инвестициите от това“, каза Джейсън Помпей, анализатор на корпоративен дълг във Fitch Ratings. „Изглежда, че манията за търсене е много пожелателна в този момент.“

Най-големите компании за облачна инфраструктура обещаха да похарчат до 725 милиарда долара тази година, предимно за центрове за данни и чиповете на Nvidia Corp., които ги задвижват. Те финансираха тези разходи с комбинация от парични средства, нови заеми и, в случая на Meta, споразумения, които не позволяват на някои заеми да се включат в баланса на гиганта в социалните медии.

Нарастващото дългово бреме може да остави компаниите по-малко подготвени да се справят с бъдещи кризи или промени в технологиите. Дори десетилетия на доминиране в технологиите не правят една компания имунизирана срещу тежестта на дълга, ако тази хватка се разхлаби.

Когато главният изпълнителен директор на Intel Corp., Лип-Бу Тан, пое ръководния пост в производителя на чипове през 2025 г., той каза, че първата задача е да се почисти балансът му, за да се сложи край на това, което по-късно призна, че са въпросите дали компанията може да оцелее.

Това, което до 2022 г. беше най-големият производител на чипове в света, Intel беше натрупал дълг при неговите предшественици, които се опитваха да финансират изплащания на инвеститорите, придобивания и амбициозно разширяване на производството. Но с продължаването на заемите, компанията не успя да предложи конкурентни чипове за изкуствен интелект, пропускайки огромната възможност, която направи Nvidia най-ценната компания в света. Лош избор по отношение на производствената технология доведе до продукти, които отстъпиха пазарен дял. Приходите на Intel започнаха да се свиват и скоро компанията отчете това, което някога беше немислимо: загуби. Уолстрийт прогнозира, че 2026 г. ще бъде третата поредна година на червено.

^{Дълговият товар на Intel бързо превърна трудния период в загуби}

Необходими бяха спасителен план от правителството на САЩ и инвестиции от Nvidia, компания, която Intel тормозеше в продължение на десетилетия, за да се запази институцията от Силициевата долина на жизнеспособна основа.

Хипермащабните облачни компании не са никъде близо до тази точка, каза Лурия от DA Davidson. „Това не изглежда зле“, каза той за комбинирания им дълг. „Ако вземаха назаем с порядък повече? Това щеше да изглежда зле.“

Още по темата

Новите облигации на Amazon бяха хладно приети след потопа от AI дълг

SpaceX е боклук. Това казва пазарът на облигации

Nvidia се включи в манията за AI заеми с продажба на дълг за 25 милиарда долара