Инвеститорите спорят: Суперцикъл или нов балон при чиповете памет

Производителите на чипове памет се възползват от скока в търсенето и отчитат рекордни печалби, но акциите им все още се търгуват при значително по-ниски оценъчни множители спрямо други водещи компании в сферата на изкуствения интелект.

Тази разлика подхранва засилващ се дебат сред инвеститорите дали пазарът на паметите е навлязъл в т.нар. суперцикъл, окончателно излизайки от историческия си модел на бум и спад.

Очаква се нетната печалба на Samsung Electronics Co. да нарасне с 400% тази година, а при другия голям производител на памет SK Hynix Inc. ръстът да достигне близо 300%, което значително изпреварва приблизително 50% увеличение при водещия глобален производител на чипове Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

Въпреки това акциите на южнокорейските гиганти в паметите се търгуват при под 6 пъти очакваните бъдещи печалби спрямо близо 20 пъти за TSMC.

Неравномерен характер на приходите

Скептиците смятат, че по-ниската оценка е оправдана заради неравномерния характер на приходите в сегмента на чиповете памет, които исторически следват волатилните цикли на глобалната икономика.

Оптимистите обаче твърдят, че този път ситуацията е различна, тъй като изкуственият интелект генерира безпрецедентно търсене.

„В известен смисъл се намираме в нова парадигма за чиповете памет“, казва Джори Ноедекер, ръководител на глобалните нововъзникващи пазари и Азия в Polar Capital, базиран в Лондон. В същото време „идеята, че цикличността напълно ще изчезне при паметите, не е нещо, което приемаме“.

Производителите на памет се търгуват със значителни отстъпки спрямо конкурентните AI компании

Още по темата

Необузданото търсене на памет за AI подхранва нарастваща криза с чиповете

Кризата при чиповете разтърсва пазарите, а най‑лошото предстои

Прави впечатление, че оценките в сектора на паметите остават ниски въпреки силното им представяне през последните месеци. Акциите на Samsung са се утроили, а тези на SK Hynix са се увеличили четири пъти от края на август, на фона на рязко поскъпване на чиповете. За сравнение, TSMC изостава с ръст от 77%.

Подобни тенденции се наблюдават и в глобален план, като други компании в областта на паметите и устройства за съхранение - от Micron Technology Inc. в САЩ до японската Kioxia Holdings Corp. - също се търгуват при под 10 пъти очакваните печалби.

Междувременно лидерът при AI процесорите Nvidia Corp. се оценява на 22 пъти.

Търсенето от AI променя пазара на паметите

Ненаситното търсене, задвижвано от изкуствения интелект, се разпространи от високоскоростните памети към по-широкия сегмент на DRAM, флаш паметите и други продукти, което води до недостиг и ръст на цените.

Докато производителите се надпреварват да поддържат темпото, нарастват опасенията относно времето и мащаба на разширяване на производствения капацитет.

„В крайна сметка дебатът е свързан с това колко бързо ще бъде увеличено предлагането, за да отговори на търсенето“, казва Кристин Филпотс, портфолио мениджър на акции от нововъзникващите пазари в Ariel Investments, базирана в Ню Йорк.

В предишни цикли предлагането нарастваше бързо, докато търсенето отслабваше, така че „това определено е риск, който следим много внимателно“.

Инвеститорите остават предпазливи

Фондът на Ноедекер в Polar Capital, който управлява над 40 млрд. долара, е намалил експозицията си към сектора на паметите по време на силните ръстове.

Съотношението риск-възвръщаемост вече не изглежда толкова привлекателно, както в по-ранната фаза на цикъла, отбелязва той, допълвайки, че TSMC има „по-структурен базов растеж“ и е изправена пред по-малка конкуренция.

Въпреки това се очаква печалбите на производителите на памет да продължат да нарастват. Прогнозите са за нетна печалба от 151 млрд. долара за Samsung и 115 млрд. долара за SK Hynix тази година, изпреварвайки 81 млрд. долара за TSMC.

Очаква се Samsung и SK Hynix да изпреварят TSMC по печалба

Ще се превърне ли растежът в устойчив тренд

Някои инвеститори смятат, че оценките на компаниите в сектора на паметите могат да се възстановят, след като пазарът види доказателства, че растежът на печалбите им е по-скоро структурен, отколкото цикличен.

Паметите „вече се разработват съвместно и са пряко обвързани с плановете за развитие на ускорителите за изкуствен интелект“, казва Дейв Маза, главен изпълнителен директор на Roundhill Investments. „Все по-често компаниите подписват дългосрочни договори с технологични гиганти, което фундаментално променя цикличността на бизнеса.“

Още по темата

Micron: Има "безпрецедентен" недостиг на чипове за памет, подхранван от AI

Apple, хардуерни компании са пред "криза" заради резкия скок в цените на паметта

Ниските оценки са ключов фактор за инвеститори като Моли Пиерони, президент на базираната в Тексас Yacktman Asset Management. Нейната компания притежава привилегировани акции на Samsung, но не инвестира в Nvidia заради по-високите ѝ мултипликатори.

При Samsung „дори не е необходимо изключително представяне, за да се оправдае текущата оценка“, казва Пиерони. Дори и да се удвои, „все пак ще става дума за много привлекателни мултипликатори в сравнение с другите““.

Очаква се SK Hynix да публикува резултатите си в четвъртък, а Samsung - през следващата седмица. Вероятно обаче ще са необходими още данни, за да може секторът на паметите да се освободи от дълбоко вкоренения си имидж на стоков бизнес.

„Ако погледнем исторически, цикличността на печалбите при паметите е изключително висока“, казва Том Тъли, портфолио мениджър в Aperture Investors в Ню Йорк. „Ще е нужно време, за да повярва пазарът, че тази доходност ще се запази.“

Още по темата

Samsung отчита 755% ръст на печалбата за тримесечието, подхранван от AI чиповете

Пазарът на смартфони през 2026 г. ще се свие с 13% заради кризата си чиповете