МВФ: Държавният дълг на САЩ подкопава премията на съкровищните облигации

Международният валутен фонд предупреди в сряда, че ескалиращият мащаб на емитирането на американски държавен дълг подкопава премията, която съкровищните облигации традиционно са имали сред инвеститорите, с последици за държавните ценни книжа в целия свят.

„Увеличаването на предлагането на американски съкровищни ценни книжа свива премията за сигурност, която американските съкровищни облигации традиционно са носили - ерозия, което от своя страна повишава разходите заемите в световен мащаб“, се казва в последния доклад Fiscal Monitor на фонда, базиран във Вашингтон.

САЩ продават големи обеми дълг, защото бюджетният им дефицит е средно около 6% от брутния вътрешен продукт през последните три години - исторически голям недостиг извън периоди на война или рецесия. Очаква се дефицитът да остане на подобни нива и през следващото десетилетие, според Бюджетната служба на Конгреса.

Свиване на „премията за сигурност“

МВФ посочи стесняването на разликата между доходността на AAA-рейтингови корпоративни облигации и съкровищните облигации като знак за намалена привлекателност на американските държавни ценни книжа.

Макар спредовете традиционно да измерват риска при корпоративните емитенти, фондът ги използва в обратна посока – като индикатор за премията, която инвеститорите са готови да платят за сигурността на съкровищните облигации.

Още по темата

Акциите и облигациите се покачват на фона на оптимизъм за край на войната

Облигациите поскъпват по целия свят заради опасения от икономическо забавяне

Глобалните облигации са поевтинели с $2,5 трлн. заради войната в Иран

„Свиващ се спред предполага, че премията, която инвеститорите плащат за сигурността и ликвидността на съкровищните облигации (спрямо висококачествения корпоративен дълг), се компресира“, заяви МВФ. Фондът представи графика, показваща, че спредовете на AAA корпоративни облигации са се свили до около 35 базисни пункта от над 55 базисни пункта в началото на 2019 г.

Риск от краткосрочно финансиране

Друг риск, който МВФ подчерта, е нарастващата зависимост на Министерството на финансите на САЩ от емисии на краткосрочен дълг.

Министърът на финансите Скот Бесент заяви миналата година, че няма смисъл да се увеличава емитирането на дългосрочни ценни книжа, като се има предвид, че нивата им на доходност са по-високи от тези на облигациите, чийто падеж е до една година.

САЩ вече разчитат повече на краткосрочни облигации, отколкото в миналото

„Когато дългът е концентриран в кратки матуритети, правителствата трябва да рефинансират по-често, увеличавайки експозицията си към резки промени в пазарните условия или инвеститорското настроение“, посочи фондът, като отбеляза, че САЩ, заедно с редица други държави, са се насочили към по-голямо емитиране на краткосрочни инструменти.

Предупрежденията в сряда идват три седмици преди Министерството на финансите на САЩ да представи последния си план за емитиране на дълг, известен като тримесечното „refunding“ съобщение.

Хедж фондове и пазарна ликвидност

МВФ също така подчерта нарастващата роля на хедж фондовете на пазара на съкровищни облигации чрез т.нар. basis trades между кеш и фючърси като потенциален риск.

„Ликвидността, която хедж фондовете осигуряват чрез подобни сделки, може да бъде склонна към изтегляне, тъй като е подкрепена от инвеститори, които използват по-висок ливъридж: скок във волатилността или разходите по финансиране може да предизвика принудително затваряне на позиции, усилвайки ценови дислокации“, се казва в доклада.

„Внезапно преоценяване“ на пазара

Комбинация от фактори - исторически високи нужди от заемане, промяна в структурата на търсенето към хедж фондове и нарастваща зависимост от краткосрочни емисии - увеличават уязвимостта на пазара към „внезапно преоценяване“, според МВФ.

Тези динамики могат да станат взаимно подсилващи се, допълва фондът.

„Ако инвеститорите започнат да се притесняват за способността на една държава да рефинансира дълга си, те могат да поискат по-високи доходности или да се оттеглят от аукционите на държавни облигации, потвърждавайки първоначалната загриженост“, посочва МВФ. „Полученият политически натиск за справяне с нарастващите разходи по обслужване на дълга сам по себе си може да се превърне в източник на несигурност, който пазарите калкулират.“

Геополитически и фискални рискове

Междувременно войната в Иран ще засили нови фискални натиски, принуждавайки правителствата да избират между компенсиране на икономиките за нарастващите цени на енергията или ограничаване на заемането, добавя МВФ.

„Близкият изток добави нов източник на фискален натиск към вече напрегнат глобален пейзаж“, се казва в доклада. „При сценарий на продължителен конфликт, глобалният дълг в риск може да нарасне с допълнителни 4 процентни пункта“, уточнява фондът, използвайки термин, който обозначава опасността от затруднения при изплащане при неблагоприятен сценарий.

Глобални последици

Докато финансови министри и централни банкери от целия свят се събират във Вашингтон тази седмица за пролетните срещи на МВФ и Световната банка, фондът отправи критики към повечето големи икономики относно фискалната им политика.

САЩ нямат „план за фискална консолидация“, докато постоянните големи дефицити на Китай продължават да увеличават дълговото му бреме. Няколко държави от Европейския съюз са активирали изключения от правилата на съюза за дефицита, за да финансират разходи за отбрана, отбелязва МВФ.

Но САЩ имат специална роля, тъй като последиците от пазара на съкровищни облигации се разпространяват по целия свят, подчертава фондът.

„Трансмисията е глобална: увеличенията на доходността в САЩ, обусловени от предлагането, се пренасят почти едно към едно върху чуждите облигационни пазари, като непропорционално засягат държави, зависими от външно финансиране“, се казва в заключение на МВФ.

Още по темата

МВФ допуска световният растеж да спадне под 2% през 2026 г.

МВФ: Подгответе се за "немислимото" заради конфликта в Близкия изток

МВФ очаква повече държави да поискат помощ

МВФ призова САЩ да променят курса на икономическата си политика