Китайските облигации са близо до историческа повратна точка заради инфлацията

Китайските облигации може да се намират на прага на историческа повратна точка, като доходността се покачва от рекордно ниски нива, след като дефлационният натиск отслабва и очакванията за парично облекчаване утихват.

Според някои анализатори доходността по 10-годишните държавни облигации има потенциал да излезе от тесния диапазон на търговия през последните месеци и да се повиши до 2% или дори повече през тази година спрямо около 1,8% в момента.

В същото време спредът между 5-годишните и 30-годишните облигации, което е показател за инфлационните очаквания и натиска от предлагането,  достига най-високите си нива от близо четири години, като разликата може да продължи да се разширява.

Край на дефлационния наратив

Настроенията на най-големия развиващ се пазар на дълг се промениха след поредица от оптимистични данни - от изненадващо възстановяване на растежа до забавяне на спада в цените на производителите - които поставят под съмнение доминиращия през последните години дефлационен наратив.

Докато държавите по света се адаптират към новата реалност на по-високи цени на петрола заради войната в Иран, някои анализатори дори смятат, че покачването на китайските облигации може да има по-широки последици за облигациите на развиващите се пазари.

Доходността на китайските облигации се понижава през годините, следвайки спада на PPI

„Търговията, базирана на дефлационни очаквания, достигна повратна точка“, казва Лин Сон, главен икономист за Китай в ING Bank. „Не е нормално икономика, за която се очаква да расте с около 4% през следващото десетилетие, да има доходност по 10-годишните облигации под 2%.“

Някои местни брокерски къщи са дори по-категорични в прогнозите си за по-рязко покачване на доходността. Например, Kaiyuan Securities Co. очаква референтната доходност да се върне в диапазона 2-3% по-късно през годината, тъй като инфлацията се ускорява.

Признаците за преоценка се засилиха миналия месец, когато чувствителната към инфлацията 30-годишна доходност за кратко достигна най-високото си ниво от септември 2024 г. след данни за ускоряване на потребителските цени, забавяне на дефлацията в производството, както и разширяване на износния бум и по-силни продажби на дребно.

Пазарът на лихвени суапове в Китай също сигнализира за понижени очаквания за допълнително облекчаване на политиката от страна на Народната банка на Китай.

Инфлационните прогнози

По-оптимистичните перспективи за втората по големина икономика в света накараха глобални банки като Goldman Sachs Group Inc. и Australia & New Zealand Banking Group Ltd. да оттеглят или ограничат прогнозите си за понижение на лихвите от страна на централната банка тази година.

Част от тях също повишиха инфлационните си прогнози за Китай след петролния шок, породен от конфликта в Близкия изток.

Кривата на доходността в Китай достигна най-високото си ниво от 2022 г. насам

Още по темата

Акциите и облигациите се покачват на фона на оптимизъм за край на войната

Облигациите поскъпват по целия свят заради опасения от икономическо забавяне

Промяната на облигационните пазари не се ограничава само до Китай - средната доходност по облигации в местна валута на развиващите се пазари се повиши до най-високото си ниво от близо две години през март.

Държавите, зависими от внос на енергия, отбелязаха сериозни разпродажби, като доходността на облигациите скочи с 50 до 100 базисни пункта в Полша, Южна Африка и Тайланд.

Глобални ефекти

Ако възходящият тренд при китайските облигации се засили, това може да има отражение и върху други пазари.

Адам Мардън, съуправител на портфейла за стратегията Dynamic Global Bond Strategy на T. Rowe Price, твърди, че „дезинфлационният импулс“ от Китай, който през последните години помагаше за ограничаване на глобалната инфлация, вече отслабва.

С растящите цени на петрола, които засилват инфлационния натиск, той вижда по-голяма вероятност за по-високи доходности и изравняване на кривите на доходност в световен мащаб - сценарий, който би усложнил задачата на централните банки.

Рефлационна търговия

Разбира се, всяка така наречена „рефлационна търговия“ с облигации е изложена на рискове - като възможността за бързо приключване на войната в Иран, което би облекчило значително цените на петрола, както и евентуално ново отслабване на вътрешното търсене в Китай.

Morgan Stanley например смята, че възстановяването на инфлацията в Китай „едва ли ще бъде устойчиво“ и очаква индексът на производствените цени отново да се върне към лека дефлация през 2027 г.

Освен това, макар китайските държавни облигации да се утвърдиха като убежище за инвеститорите по време на войната в Иран и дори да се появиха очаквания да се превърнат в резервен актив, те отбелязват четири поредни години на изтегляне на чуждестранен капитал.

Дали международните инвеститори ще се завърнат трайно на пазара ще бъде ключово за това дали той действително достига повратна точка.

Какво смятат анализаторите

Засега обаче все повече анализатори, включително от Citigroup Inc. и Huatai Securities, очакват индексът на производствените цени в Китай скоро да се върне в положителна територия.

Bloomberg Economics прогнозира, че данните за март, които ще бъдат публикувани тази седмица, ще отчетат първото инфлационно увеличение от септември 2022 г.

Налице са признаци за засилване на тази тенденция, като компании - от химически производители до водещия производител на алкохол в страната - обявяват повишения на цените.

Междувременно имотният пазар в Китай показва признаци на стабилизация след продължителна рецесия, като през март се наблюдава възстановяване на активността в големите градове.

„Нарастващата инфлация в Китай вероятно ще бъде повратна точка за пазара на облигации“, казва Джефри Джан, стратег в Credit Agricole CIB.

„Продължаващата тенденция към по-стръмна крива вероятно ще се ускори, ако предстоящите индикатори за инфлацията покажат, че ценовият натиск от петролния шок надвишава опасенията относно търсенето.“

Още по темата

Уолстрийт не вижда край на сътресенията от войната с Иран

Акциите в Азия поскъпват в края на волатилната седмица

Трудно е да намериш активи-убежища по време на война