Белгийски фонд от години избягва американски ДЦК във фонда за устойчиви инвестиции

За мнозина подобна стратегия би изглеждала немислима. Но вече близо две десетилетия мениджър на активи за около 60 млрд. долара в Белгия избягва американските държавни облигации.

Degroof Petercam Asset Management (DPAM) смята, че американските държавни облигации не са достатъчно добри за водещия ѝ флагмански фонд за устойчиви държавни облигации, тъй като САЩ не получават достатъчно висока оценка по показатели като равенство и демокрация.

Напоследък обаче стратегията, започнала като нишов подход в един фонд, се разпространява и в други части на DPAM. И този път притеснението не е свързано с устойчивостта, а с опасенията от финансови загуби.

Решението да се намали експозицията към американски държавни облигации в други части от портфейла на управляващия активи се основава „по-скоро на база оценка на активите, отколкото на каквото и да било друго“, казва Офели Мортие, главен директор по устойчивост в DPAM. 

Мортие, която има 15 години опит в устойчивото инвестиране, отказва да разкрие подробности за размера на продадените облигации поради съображения за съответствие с регулациите. Тя обаче смята, че вероятно е било правилно решение експозицията към американски държавни облигации да бъде намалена „от гледна точка на оценките“.

Още по темата

Глобалните разпродажби на облигации се задълбочават от опасенията за стагфлация

Ярдени повиши вероятността за срив на акциите в САЩ до 35% заради войната в Иран

DPAM, чийто мажоритарен собственик е френската Credit Agricole SA, е най-новият инвеститор от Северна Европа, който изразява притеснения относно американския държавен дълг. Причините варират от разрастващия се бюджетен дефицит и митата до непредсказуемия стил на управление в Белия дом.

Макар подобни решения да са капка в морето на фона на пазара на американски държавни облигации за около 30 трилиона долара, те понякога успяват да привлекат вниманието на високопоставени членове на американското правителство.

През януари малко известен пенсионен фонд от Дания - AkademikerPension - раздвижи пазара, след като обяви, че се освобождава от портфейл от американски държавни облигации на стойност 100 млн. долара.

Министърът на финансите на САЩ Скот Бесент, който тогава присъстваше на годишната среща на Световния икономически форум в Давос, опита да омаловажи новината. „Инвестициите на Дания в американски държавни облигации, както и самата Дания, са без значение“, заяви той пред репортерите.

Приоритет за европейските инвестиции

Андерс Шелде, главен инвестиционен директор на AkademikerPension, обясни решението за излизане от позициите с политиките, прокарвани от администрацията на Тръмп, като подчерта, че то се отнася само до американски държавни облигации, а не до други американски активи. Той добави, че фондът е склонен да дава приоритет на европейските инвестиции.

„Ние не изключваме други американски пазари“, заяви Шелде пред Bloomberg. „Но ще се стремим по-често да избираме европейски инвестиции, особено при акциите - както публично търгуваните, така и частните - както и в ключови сектори като енергетиката, отбраната и дигитална автономност.“

Сред други институционални инвеститори, които са намалили експозицията си към пазара на американски държавни облигации, е и Stichting Pensioenfonds ABP - най-големият пенсионен фонд в Европа с активи на стойност около 540 млрд. евро.

През януари фондът съобщи, че е намалил портфейла си от американски държавни облигации с около 10 млрд. евро до 19 млрд. евро през миналата година.  

Американските държавни облигации традиционно се разглеждат като сигурно убежище по време на повечето финансови кризи. Появяват се обаче признаци, че европейските инвеститори - отвъд шепа пенсионни фондове и мениджъри на активи - започват да преосмислят това предположение.

Отлив на средства от фондове

Според данни, събрани от Morningstar Direct за Bloomberg, фондовете за държавни облигации, регистрирани в Европа и фокусирани върху стратегии в долари, са отчели нетни изходящи потоци през 2025 и 2024 г. Това е първият период на подобни отливи от 2013 г. насам.

Стратегиите в долари отбелязват изтичане на средства в Европа

Още по темата

Къде се крият инвеститорите в бурята? Киберсигурност, енергия, но не и злато

Китай може да продължава да намалява доларовите активи

Това показва разминаване в начина, по който финансовите мениджъри от двете страни на Атлантическия океан тълкуват настоящия момент, като войната с Иран допринася за нарастващото безпокойство сред европейските инвеститори.

“Обичайните заподозрени“

В DPAM страните, чиито облигации са включени във фонда за устойчиви държавни облигации, включват Испания, както и емитенти от Северна Европа като Дания и Нидерландия. Сред държавите, които, подобно на САЩ, не отговарят на критериите, са Мексико и Колумбия.

„Това са обичайните заподозрени“, които се представят добре по критериите за устойчивост, казва Мортие. Тя подчертава, че макар американските държавни облигации „никога да не достигат минималното ниво за допустимост“, това „не бива да се тълкува като антиамериканска позиция“.

Тази стратегия обаче има и финансова цена. От създаването си през 2008 г. фондът DPAM L-Bonds Government Sustainable, който управлява около 750 млн. евро, е реализирал обща възвръщаемост от около 38%, според данни, събрани от Bloomberg.

За същия период индексът Bloomberg US Treasury Total Return се е повишил с около 53%, докато индексът Bloomberg EM Local Currency Government TR - с приблизително 62%.

Мортие казва, че фондът за устойчиви облигации е „позициониран като висококачествен, предпазлив портфейл“, с цел да управлява риска, а не непременно да постига доходност над бенчмарка.

Сравнение на доходността

DPAM разглежда критериите за устойчивост за всички 38 членове на Организацията за икономическо сътрудничество и развитие (ОИСР), като досега САЩ постоянно се се движили в долната половина на емитентите, каза Мортиер.

В последната актуализация на собствения модел на компанията за оценка на устойчивостта на страните САЩ дори се е понижила с пет позиции надолу до 34-то място.

Позицията на САЩ

САЩ отдавна се отличават от много европейски държави с решението си да не ратифицират редица международни договори. Например, САЩ не са страна по Международния наказателен съд, нито по Отавската конвенция за забрана на противопехотните мини, нито по Конвенцията за касетъчните боеприпаси.

Освен това неравенството в доходите, измерено чрез коефициента на Джини, е значително по-високо в САЩ, отколкото средно в страните от Северна Европа.

Що се отнася до класацията на държавите с най-висок риск от стачки, бунтове и граждански безредици, САЩ е на първо място сред западните демокрации и на пето място в глобалния план, което я поставя пред държави като Пакистан, Бангладеш и Индия, според данни за първото тримесечие, предоставени от Verisk Maplecroft. (Моделите SRCC отчитат не само риска от безредици, но и разходите за възстановяване на повреденото имущество.)

В класацията на DPAM за емитентите от ОИСР САЩ са начело по показатели като технологии, образование и дори екологични иновации.

Тези силни страни обаче „се неутрализират от трайни дефицити в социалното равенство и качеството на управлението“, каза Мортиер. Например неравният достъп до медицински грижи в страната означава, че страната се нарежда на предпоследно място по държавно осигурено здравеопазване, като Мексико е единствената страна с по-ниска оценка.

В крайна сметка САЩ „представят небалансиран профил по отношение на устойчивостта“ – икономика с „висок иновационен капацитет и глобално влияние“, която обаче „изостава по ключови показатели - екологични, социални и управленски“, каза тя.

Още по темата

Белият дом все още си играе с финансов хаос

Инвеститорите търсят защита, след като войната разрушава утвърдени стратегии