Проектът на Тръмп изисква съюзниците да купуват дълга на САЩ, докато други бягат

САЩ стават все по-зависими от най-близките си съюзници, за да финансират нарасналото си дългово бреме, разкривайки уязвимост на пазара на държавни ценни книжа от 30 трилиона долара.

Държавите, които са съюзници с Вашингтон, са закупили държавни ценни книжа на стойност 463,9 милиарда долара през 2025 г., най-голямата годишна нетна покупка от поне 2016 г. насам, според анализа на Bloomberg на данните на Министерството на финансите на САЩ. За разлика от това, данните показват, че страните, които са най-малко обединени със САЩ, са се освободили от американски дълг на стойност 125,24 милиарда долара миналата година, най-много от шест години насам.

Несъюзническите и неутралните държави са продали американски държавни ценни книжа на стойност 673 милиарда долара между 2016 и 2025 г., докато съюзниците са увеличили резервите си през всички тези години с изключение на една. Отклонението от държавните облигации на САЩ набра скорост, тъй като непредсказуемото вземане на решения от президента Доналд Тръмп разтърсва инвеститорите, въпреки че повечето участници на пазара казват, че дългът на САЩ вероятно ще остане най-безопасният актив в света.

Въпреки че съгласуваността може да бъде субективна, в този анализ страните бяха класифицирани като най-силно, най-слабо и неутрално съгласувани, като се разглеждаше поведението им при гласуване в Организацията на обединените нации и се провери дали то съвпада със САЩ. Предположението е, че страните, които гласуват по един и същи начин, са по-тясно съгласувани и това е подход, често използван в академичните среди за определяне на съюзници и противници.

Например, дългогодишният военен съюзник Австралия беше класифицирана като най-силно съгласувана, Китай като най-слабо съгласуван, а съседът на САЩ - Мексико - попада в неутралната група. Разгледаните гласове бяха тези по ключови резолюции на ООН, въз основа на данни от Държавния департамент на САЩ.

^{Резултати за съгласуваност на САЩ | Средно съвпадение на гласуването в ООН със САЩ през 2016-2024 г.}

Концентрацията на активи в ръцете на чуждестранни инвеститори показва къде е балансът на силите и предполага, че Тръмп трудно може да си позволи да отчужди съюзниците си, дори когато се стреми да промени световния ред. Неговият стремеж да получи контрол над Гренландия миналия месец предизвика вълна от спекулации, че Европа може да се противопостави, като „превърне в оръжие“ тези активи и се освободи от тях.

„Антагонизирането на приятел и враг не е добра идея за страна, която е нетен длъжник – особено такава с високи дефицити, които трябва да бъдат финансирани с чуждестранен капитал“, каза Кати Джоунс, главен стратег по фиксирания доход в Charles Schwab. „Това може да увеличи разходите и да създаде известна нестабилност. В светлината на използването на санкции, мита, нарастващи дефицити и общи политики „Америка на първо място“ – не е изненадващо, че някои страни намаляват експозицията си към долара.“

Според данните на Министерството на финансите на САЩ, Обединеното кралство, Канада и Япония са закупили най-много държавни ценни книжа миналата година, въпреки че данните за Обединеното кралство може да са били изкривени от ролята му на финансов център. Китай, Индия и Бразилия са продали най-големите количества от ценните книжа, като Белгия - чиито активи обикновено се приемат за включващи някои китайски сметки - се нарежда точно зад тях.

^{Съюзниците на САЩ купуват държавни ценни книжа, докато други продават | Годишни нетни покупки на държавни ценни книжа и съюзяване със САЩ}

Дори ако Обединеното кралство и Белгия бъдат изключени, съюзниците на САЩ все още са били нетни купувачи, като покупките им надвишават нивата от 2024 г.

Изместването от активи, деноминирани в долари, набра скорост на фона на атаката на Тръмп срещу независимостта на Федералния резерв, ескалиращите търговски войни и разширяващата се политическа поляризация. Но президентът на САЩ също отдавна обвинява други страни, че търсят по-слаби валутни курсове, за да стимулират износа, предполагайки, че американската валута е несправедливо надценена.

Тъй като собствеността върху приблизително една трета от всички неизплатени държавни ценни книжа е в ръцете на чужденци, рискът е още държави да се присъединят към Китай, Индия и Бразилия в намаляването на експозицията си в долари, ако са обезпокоени от политиките на Вашингтон.

Какво казват стратезите на Bloomberg

„Докато доходността на САЩ остава относително привлекателна, което изглежда вероятно, тъй като инвестициите и производителността повишават неутралния лихвен процент, капиталът би трябвало да продължи да се влива в държавните ценни книжа на САЩ.“

— Скайлър Монтгомъри Конинг, макростратег

По-рано този месец се появи информация, че китайските регулатори са посъветвали финансовите институции да ограничат своите дялове от държавни ценни книжа на САЩ, позовавайки се на опасения относно пазарната нестабилност. Това се случи, след като най-големият пенсионен фонд в Европа прекара голяма част от миналата година в драстично намаляване на експозицията си към ценните книжа.

„Рискът не е, че Китай продава. Това е включено в цената“, каза Максенс Висо, директор на изследванията в инвестиционната фирма Arkevium. „Рискът е, че съюзниците спрат да купуват или започнат масово да се хеджират.“

Въпреки че няма признаци, че това е неизбежно – и търсенето може да бъде повлияно от редица фактори – бягството от държавните облигации би имало потенциал да повиши доходността и да окаже натиск върху финансовите нужди на Вашингтон.

Ценовото движение след мащабните глобални мита, наложени от Тръмп през април 2025 г., предоставя моментна снимка на хаоса, който може да възникне, ако доходността на САЩ внезапно скочи: тогава индикаторът за имплицитна волатилност на държавните облигации достигна най-екстремното си ниво от края на 2023 г., валутните колебания скочиха до най-високото си ниво от две години, а индексът VIX за волатилност на акциите достигна осеммесечен връх.

Методология и дефиниции

Но някои казват, че опасенията са преувеличени. Докато притежанията на държавни ценни книжа на чуждестранните инвеститори достигнаха рекордно високо ниво през ноември, те представляваха само една трета от непогасената сума, в сравнение с пика от 52% през 2012 г. Това означава, че съюзниците и съперниците на САЩ имат може би по-малко влияние като цяло, отколкото преди повече от десетилетие.

Държавните облигации също остават най-безопасният актив в света, а по-високата доходност, предлагана от тях – около 4,05% върху 10-годишен дълг – спомага за повишаване на привлекателността им. Облигациите донесоха възвръщаемост от над 5% през последните 12 месеца, превъзхождайки повечето си конкуренти от развитите пазари.

„Просто няма големи алтернативи на американския пазар“, каза Кийоши Ишигане, изпълнителен главен мениджър на фондове в Mitsubishi UFJ Asset Management Co., един от най-големите фондове в Япония. „Дори ако инвеститорите изпитват известно разочарование от Америка, не е практично да пренасочват капитал някъде другаде.“

^{Китай и Индия водят в продажбите на държавни ценни книжа | Топ 5 нетни купувачи и продавачи сред 57 чуждестранни притежатели}

Министърът на финансите Скот Бесент редовно се противопоставя на реториката „продавай Америка“, твърдейки, че икономическите политики на администрацията засилват позицията на САЩ като водеща дестинация за глобалния капитал.

„Възстановяваме индустриалния капацитет, засилваме технологичното лидерство, разширяваме икономическите възможности и укрепваме устойчивостта“, каза Бесент в неотдавнашна реч в Далас. „Ние фундаментално пренастройваме рамката, в която Съединените щати участват в световната икономика.“

Други посочват, че политически съперници като Китай може да не са се оттеглили напълно от американските облигации, въпреки че данните показват, че азиатската нация е намалила наполовина своите държавни ценни книжа от 2013 г. насам.

„В действителност Китай увеличава експозицията си към долара, а не я намалява“, каза Брад Сетсер, старши сътрудник в Съвета по външни отношения. Пекин „или купува държавни ценни книжа по начини, които не се регистрират директно в данните на САЩ, или финансира други хора, които купуват държавни ценни книжа или корпоративни кредити на САЩ.“

^{Златните резерви нарастват рязко, докато официалното ниво на държавните ценни книжа стои стабилно}

Отвъд Китай, някои участници на пазара казват, че по-широкото отклонение от американските активи ще продължи, въпреки че все още има области на интерес. Чуждестранните нетни покупки на американски акции се увеличиха повече от два пъти до 717 милиарда долара през 2025 г., докато покупките на корпоративни ценни книжа и други облигации достигнаха най-високото си ниво от поне 2016 г. насам.

Чуждестранните официални притежания на държавни ценни книжа са намалели с около 12% от пика си през 2021 г. до 3,5 трилиона долара. За разлика от това, златните резерви достигнаха рекорд, според данни на Министерството на финансите на САЩ и Международния валутен фонд.

„Ако това продължи, вярвам, че ще окаже натиск върху доходността на държавните ценни книжа в дългосрочен план“, пише Кристина Хупър, главен пазарен стратег в Man Group Plc, относно рисковете от намаляване на експозицията на чуждестранните инвеститори към държавни ценни книжа.

Още по темата

Решението за митата разбуни пазара на облигации, като удря дефицита на САЩ

Какво ще стане, ако Европа разпродаде американския дълг? Попитахме експертите

След Давос, пазарите на облигации държат нова голяма тояга

След Гренландия "Продавай Америка" е дългата игра за европейците