Дългът при AI е напът да изпита еуфорията на кредитните пазари, напомняща 90-те

Кредитните инвеститори, които тази седмица пренебрегнаха исторически пристъп на глобална волатилност, са на прага на сериозно изпитание, след като премиите към доходността по американския корпоративен дълг с инвестиционен рейтинг се свиха до най-ниското си ниво от около три десетилетия.

Спредовете - или допълнителната доходност над доходността по американските държавни облигации, която инвеститорите изискват, за да държат висококачествен дълг на компании - се стесниха до едва 71 базисни пункта, показват данни от индекс на Bloomberg. Това е най-ниското ниво на показателя от 1998 г.

Още по темата

Mistral: Китай не изостава в AI

Финк от BlackRock не вярва да има AI балон

Спредове на дъното и рискът от нова вълна емисии

При положение че големите технологични компании се нуждаят от трилиони долари, за да финансират плановете си за изграждане на инфраструктура за изкуствен интелект, тези нива може да се окажат краткотрайни, според Ханс Микелсен, кредитен стратег в TD Securities Inc., който има цел от 95 базисни пункта за американския висок клас дълг през 2026 г.

„Тестът за пазара ще бъде след 29 януари, когато големите технологични компании започнат да публикуват“ отчети и излязат от периодите на ограничение за сделки („blackout“), каза той. „Те биха могли да емитират повече облигации за AI разходи, отколкото пазарът може да поеме при тези нива на спредове.“

Кредитът се връща към 90-те при спредовете на облигациите.

Пазарите получиха импулс през последните дни, след като президентът на САЩ Доналд Тръмп заяви, че няма да използва сила, за да установи контрол над Гренландия, и отстъпи от заплахите си да наложи мита върху европейски държави, които се противопоставят на усилията му да придобие острова. Въпреки това държавните облигации бяха под натиск през по-голямата част от седмицата - засегнати от рязка разпродажба на японския дълг, движена от фискални фактори, както и от опасения за ескалация около ситуацията с Гренландия.

Нарастващите „all-in“ доходности по корпоративните облигации вследствие на волатилността при лихвените проценти привлякоха купувачи тази седмица, според Микелсен. В полза на кредитния пазар икономическата среда изглежда „много благоприятна“, добави той.

Европа също се „разгорещява“, докато заемите поскъпват по-малко

Подобни движения се наблюдават и на европейския кредитен пазар, където средните разходи по заемане в евро се понижиха до най-ниското си равнище от осем години, показват данни от индекс на Bloomberg. Макар че волатилността тази седмица вероятно е охладила ентусиазма на някои емитенти да излизат на пазара, продажбите на дълг в региона от началото на годината все още са били с близо 5% над нивото от 2025 г. към затварянето в четвъртък и се движат с рекордно темпо, сочат данни, събрани от Bloomberg.

Следващата седмица може да донесе ключов тест за глобалната „дългова машина“, тъй като Meta Platforms Inc., която набра 30 млрд. долара в една-единствена емисия през октомври, ще отчете резултати след затварянето на пазара на 28 януари. Главният изпълнителен директор Марк Зукърбърг заяви, че компанията ще похарчи стотици милиарди долари през следващото десетилетие за центрове за данни и друга AI инфраструктура.

Изследователската компания Gartner Inc. прогнозира по-рано този месец, че световните разходи за AI ще нараснат до 2,5 трилиона долара през 2026 г-  увеличение с 44% спрямо миналата година, според бележка на компанията.

Колко дълг може да поеме пазарът

Микелсен от TD прогнозира, че само тази година може да има 500 млрд. долара емисии, свързани с AI, а това може да тласне предлагането на американски дълг с инвестиционен рейтинг до 2,1 трилиона долара или повече. По-слабото търсене на американски корпоративен дълг от чуждестранни купувачи, докато процесът на „дедоларизация“ напредва, вероятно ще навреди на спредовете, добави той.

Очаква се значителна част от финансирането на AI хиперскейлърите да бъде набрана в Европа, като анализатори от TwentyFour Asset Management в края на миналата година определиха „бързото нарастване на емисиите в IG, движени от AI“ като ключов риск за пазара през тази година.

Премиите към доходността по глобалния корпоративен дълг - през валути и рейтинги - паднаха с един процентен пункт в четвъртък за първи път от 2007 г., според индикатор на Bloomberg, докато спредовете по азиатски доларови облигации с инвестиционен рейтинг докоснаха рекордно ниско равнище.

А докато емисиите продължават да бумтят - при силен старт и на американския висок клас пазар с над 170 млрд. долара набрани от компании досега този месец и ръст от 13% на годишна база, според данни на Bloomberg - се появява вероятност спредовете да започнат да се разширяват.

„Ще има повече емисии, които ще преминат през пазара на инвестиционен клас, което вероятно означава, че имате и известен простор спредовете да се разширят“, каза тази седмица в интервю Едуин Уилчес, съръководител на секюритизирани продукти в PGIM. Има „малко „януарски ефект“ при спредовете“, добави той - термин, често използван на фондовия пазар за по-високи цени в началото на годината.

Силните входящи потоци към евро-кредитни фондове през последните седмици също помогнаха да се ограничат опасенията от потенциално прегряване на кредитните пазари, макар че анализ на стратези на Barclays показа отлив от евро фондове с инвестиционен рейтинг в седмицата до 21 януари.

Стратези в Deutsche Bank AG смятат, че пазарът може да достига „перфектна точка на баланс“ засега.

„Ключовото не е непременно, че кредитните спредове са на път да се разширят съществено. Всъщност нашия

Още по темата

Геополитиката пренаписва кода на AI

Бениоф: Компаниите казаха неверни неща за AI

„Съотношението риск-възвръщаемост за кредитните спредове все още е изместено към разширяване оттук нататък, като емисиите ще предотвратяват всяко съществено допълнително стесняване, освен при много тактически ралита.“