Продажбата на ДЦК на САЩ е символична, ако европейските фондове запазят акциите

Продажбите на държавни ценни книжа на САЩ от европейските пенсионни фондове до голяма степен бяха пренебрегнати от глобалните инвеститори, стига да запазят много по-големите си запаси от корпоративен дълг и акции на САЩ.

Спекулациите, че Европа може да използва американските активи, за да отмъсти за натиска на Доналд Тръмп за Гренландия, бяха основна тема на разговорите на търговските етажи и на срещата в Давос тази седмица. Реалността обаче е, че освен че е трудно да се направи, най-значителната експозиция е към американските компании, а не към правителството, казват стратези и мениджъри на фондове.

Показателен пример е решението от тази седмица на датския пенсионен фонд AkademikerPension да се освободи от своите държавни ценни книжа на стойност 100 милиона долара, което първоначално разтърси пазара във вторник. Тези активи бледнеят в сравнение с над 6 милиарда долара в американски акции и корпоративни облигации. А пазарът на държавни ценни книжа на САЩ на стойност 30 трилиона долара се справи с други институции, които се освободиха от малки суми през последните години, като няколко германски провинции посочиха екологични, социални и управленски критерии за своите действия.

„Дания обича своите ESG и много фондове биха могли да водят подобен разговор“, каза Джордан Рочестър, ръководител на макростратегията в Mizuho, ​​за решението на AkademikerPension. В крайна сметка те имат „малки реални активи в държавни ценни книжа на САЩ“, каза той.

Ще е необходим ход с облигации от по-голям притежател - като суверенния фонд на Норвегия - за да се навреди наистина на американските капиталови пазари. Въпреки че това се смята за малко вероятно, всяко голямо освобождаване от инвестиции би могло да има сигнализиращ ефект, който да подкопае доверието в американските активи.

^{Европейските страни държат близо 40% от чуждестранните американски държавни ценни книжа | Американските държавни ценни книжа, държани от чуждестранни резиденти, в милиарди долари}

Рискът европейците да „въоръжат“ американските активи, подчертан в доклад на Deutsche Bank AG, накара министъра на финансите на САЩ Скот Бесент да заяви, че това „противоречи на всякаква логика“ и да каже в Давос, че главният изпълнителен директор на германската банка му се е обадил, за да каже, че това не е официална позиция на банката. Той също така омаловажи решението на AkademikerPension.

Инвестицията на Дания в американски държавни ценни книжа е „без значение“, каза Бесент пред репортери в Давос. „Те продават държавни ценни книжа от години. Изобщо не съм притеснен.“

Проблемът е, че пенсионните фондове като AkademikerPension, които имат пасиви в европейски валути, не са склонни да избират значителни вноски в американски държавни ценни книжа. Вместо това, такива фондове предпочитат дълга на правителствата, които са по-близо до дома, за фиксиран доход.

Досега излизането от всички американски активи се оказа твърде далечна стъпка. Преди обявяването през уикенда на Тръмп за мита върху осем държави заради противопоставяне на претенциите му за Гренландия, главният информационен директор на AkademikerPension Андерс Шелде заяви пред Bloomberg, че продажбата на всички американски активи би била „важно решение“ и няма смисъл да се прави въз основа на „непредсказуеми“ изявления на Тръмп.

„Те по същество разчистват един ред, като продават американски държавни облигации, за разлика от американски акции и инвестиционни кредити“, каза Джак Макинтайър, портфолио мениджър в Brandywine Global Investment Management във Филаделфия, който нарече продажбата „символична“.

Сигнален ефект

Това не означава, че символиката няма значение. Фактът, че решението на AkademikerPension засегна държавните ценни книжа, дори временно, показва, че инвеститорите са притеснени, че други може да последват примера.

„Сигналният ефект от тази новина засенчва доброкачественото основно икономическо въздействие“, каза Елиас Хадад, глобален ръководител на пазарната стратегия в Brown Brothers Harriman, визирайки потенциалната загуба на доверие в търговската и фискална политика на САЩ.

Най-големият публичен европейски играч е инвестиционният фонд на Норвегия, който държи държавни ценни книжа на САЩ на стойност над 180 милиарда долара – солидна цифра, но все пак много по-малко от 759-те милиарда долара в американски акции.

Норвежкият фонд отказа коментар. Министърът на финансите на страната Йенс Столтенберг заяви пред Bloomberg TV, че фондът от 2,1 трилиона долара няма причина да оттегля инвестиции от САЩ сега.

Ако беше норвежкият суверенен фонд, „тогава щеше да е друг въпрос“, каза Гари Паулин, главен международен инвестиционен стратег в Northern Trust Asset Management, когато беше попитан за датското оттегляне на инвестиции. „Не виждаме никаква промяна в продажбите на активи в щатски долари. Виждам по-голям интерес към хеджирането на долари.“

^{Европейските фондове държат американски акции заради дългосрочно превъзходство | S&P 500 надминава Stoxx Europe 600 по обща доходност}

Междувременно, холандският пенсионен сектор от 2 трилиона евро, най-големият в Европа, държи само 34 милиарда евро в държавни облигации на САЩ, според централната банка на страната. Това се сравнява с близо 10 пъти повече в сравним европейски дълг и 465 милиарда евро дългосрочни инвестиции в американски корпорации и финансови институции.

Като цяло, фондовете, регистрирани в Европейския съюз, държат около 1,8 трилиона долара в дългосрочни държавни облигации на САЩ, според данни на САЩ, като повече се държат в съседните Норвегия и Обединеното кралство. И все пак голяма част от това е в частни ръце и може да принадлежи и на неевропейски играчи.

Продавай Америка 2.0

Напрежението в Гренландия може да допринесе за това фондовете да обмислят диверсификация далеч от САЩ поради непредсказуемо вземане на политически решения и големи дефицити. Най-големият частен пенсионен фонд на Швеция, Alecta, се е освободил от по-голямата част от своите дялове в държавни ценни книжа от началото на 2025 г. поради нарастващи макроикономически рискове, според главния инвестиционен директор Пабло Берненго.

Анализатори на Barclays Plc, водени от Аншул Прадхан, казват, че въпреки спекулациите, „не са виждали доказателства за широки продажби в чужбина“ от налагането на тарифите от „Деня на освобождението“ на Тръмп миналия април. Главният изпълнителен директор на UBS Серджо Ермоти заяви във вторник, че „диверсификацията далеч от Америка е невъзможна“.

„Мисля, че част от проблема с тази сделка „Продавай Америка 2.0“ е: къде са алтернативите?“, каза Джордж Катрамбоне, ръководител на отдела за фиксиран доход в DWS Americas. „Наистина ли искате да вземате дългосрочни инвестиционни решения, основани на потенциално разсейване от Давос?“

Макинтайър от Brandywine каза, че вижда потенциал европейските фондове да намалят експозицията си към американски акции, което според него ще отслаби щатския долар с течение на времето – тенденция, която се наблюдава през последната година. И все пак това е различно от директните или внезапни продажби на активи поради геополитически опасения.

„Те биха могли да кажат, че това е под прикритието, че инвестиционната тема вече не е толкова завладяваща, и аз всъщност разбирам това заради концентрираната възвръщаемост на американските технологични акции през последните няколко години“, каза той.

Още по темата

Тръмп се отказа от митата за Гренландия, позовавайки се на "рамкова" сделка

ЕС замрази търговската сделка със САЩ заради заплахите на Тръмп за Гренландия

Датски пенсионен фонд излиза от американските ДЦК на фона на спора за Гренландия

Въпрос за $10 трилиона: може ли Европа да използва фондовия пазар срещу Тръмп