Внезапен срив на японските облигации отприщи смут сред търговците

Разпродажбите на японския пазар на облигации на стойност 7,6 трилиона долара започнаха бавно, след което сякаш удариха всички наведнъж.

Това, което започна като незабележителен ден на търговските бюра в Токио, бързо се превърна в това, което няколко участници на пазара описаха като най-хаотичната сесия в скорошната памет. Въпреки че опасенията относно фискалната позиция на Япония тлееха от седмици, те внезапно се разразиха във вторник следобед без предупреждение, изпращайки доходността по някои облигации до исторически върхове.

Сривът накара някои хедж фондове да се втурнат да прекратят губещи сделки, принуди животозастрахователите да се откажат от облигации и накара поне един инвеститор в корпоративни облигации да се оттегли от сделка за милиони долари. Дори когато търговците се мъчеха да определят непосредствения катализатор за разпродажбата, основната тревога беше ясна: плановете на премиера Санае Такаичи да намали данъците и да увеличи разходите пораждат съмнения относно финансовото здраве на едно от най-задлъжнелите правителства в света.

„Това е основно пазарното ценообразуване на "момент на Лиз Тръс" в Япония“, каза Масахико Лу, старши стратег по фиксиран доход в State Street Investment Management.

Япония получи хладка реакция на търг за 20-годишен дълг по-рано през деня, зловещ знак, макар и не такъв, който да направи рязката разпродажба неизбежна. Но настроенията спаднаха, тъй като слабият търг добави към опасенията относно планираните данъчни облекчения на Такаичи - и натискът за продажба скоро се самоподдържаше.

„Всички бяха залепени за екраните си, след като това, което първоначално изглеждаше като рутинен аукцион за 20-годишни облигации, бързо се превърна в срив“, каза Шинджи Кунибе, водещ портфолио мениджър в глобалната група за фиксиран доход на Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co.

^{Доходността на Япония се покачва}

Доходността по 30- и 40-годишните облигации на страната скочи с повече от 25 базисни пункта, най-голямото движение, откакто митата за Деня на освобождението на президента на САЩ Доналд Тръмп разтърсиха световните пазари миналата година.

Някои инвеститори се опитаха да се възползват от паниката. Джералд Ган, главен инвестиционен директор в Reed Capital Partners в Сингапур, каза, че е започнал да купува японски облигации в следобедната търговия, след като е наблюдавал екстремните движения.

„Търговското действие беше лудо“, каза Ган. „Промяна от 27 базисни пункта в доходността е дива - пазарите бяха толкова нелогични, че не можах да устоя на продажбата на някои държавни облигации на САЩ, за да купя японски държавни облигации.“

Винсент Чун, портфолио мениджър в T. Rowe Price, покри част от подценената си позиция по време на разпродажбата. „Ако видите несвързани действия като днес, вероятно търсите да покриете част от тях, защото не знаем точно кога е върхът“, каза той.

Кредитен пазар

Японският кредитен пазар също усети напрежението, като средната доходност по висококачествените корпоративни облигации скочи във вторник, след като вече се беше изкачила до рекорд предния ден. Това ги оставя на нива, за които някои корпоративни лидери преди това бяха казали, че ще бъдат проблематични за кредитополучателите, отдавна свикнали с много по-евтини пари.

Остротата на движенията във вторник доведе до това поне един кредитен търговец да се оттегли от сделка за милиони долари.

Клиентът на търговеца го е инструктирал да спре поръчка за ценна книга в долари, предлагана на инвеститорите от звено на голям японски производител, каза търговецът, пожелавайки да не бъде идентифициран, тъй като обсъжда поверителна информация. Потенциалният купувач е бил уплашен от заплахата как по-широкият скок в разходите за финансиране може да навреди на кредитополучателя.

Хедж фондовете са понесли загуби от така наречените сделки с изравняване, каза мениджър на фиксиран доход, визирайки позиции, които печелят пари, когато разликата между доходността на дългосрочните и краткосрочните облигации се намали.

Но не всички инвеститори са били обзети от това движение. Глобалните инвеститори в облигации стават все по-мечи по отношение на японския държавен дълг, който е подложен на натиск както от фискални страхове, така и от постепенното покачване на лихвите. Това е подхранило интереса към сделка, отдавна известна като Widowmaker - къс залог на японските облигации, който ще спечели, когато доходността скочи.

Разпродажбата е добавила натиск върху японските животозастрахователи, които държат огромни портфейли от държавни облигации. Опасенията относно стабилността в бъдеще ще затруднят тези застрахователи да се върнат към облигациите, дори след като лихвите станат по-атрактивни, каза инвестиционен мениджър в голям японски животозастраховател.

Такаичи планира да спре данъка върху продажбите на храни и напитки, очевиден опит да засили подкрепата преди предсрочните избори следващия месец. Очаква се ходът да струва около 5 трилиона йени (31,6 милиарда долара) годишно.

Такаичи заяви, че ще управлява спирането на данъка, без да емитира допълнителни държавни облигации, за да запълни празнината, но инвеститорите не са убедени. Някои анализатори смятат, че двугодишната пауза ще стане постоянна, тъй като повишаването на данъка преди нови общи избори през 2028 г. е малко вероятно да има политически смисъл.

Терминът „момент на Лиз Тръс“ се отнася до бившия британски министър-председател, която напусна поста си през 2022 г. след жестока разпродажба на облигации в отговор на плановете ѝ да прокара пакет от нефинансирани данъчни облекчения.

Още по темата

Сеул търси пътя между прагматизма с Пекин и стратегическия алианс с Токио

Пазарите се връщат към нормалност: 2026 г. ще бъде трудна, но не катастрофална

Китай ескалира конфликта с Япония с разследване на материал за чипове