Търговският излишък от $1,2 трилиона на Китай тихо се влива в световните пазари

Рекордният търговски излишък, натрупан от Китай, се разпространява по целия свят, тъй като приходите от износ, които някога са се озовавали в държавната хазна, вместо това финансират масивни частни покупки на чуждестранни ценни книжа и разширяване на бизнеса в чужбина.

Вместо да оставят по-голямата част от миналогодишните 1,2 трилиона долара неочаквани приходи в ръцете на централната банка, около две трети от чуждестранните активи, произхождащи предимно от световната търговия, се озоваха в ръцете на компании, физически лица и държавни кредитори. Това носи със себе си риск от внезапно обръщане на капитала, което Китай да не контролира веднага, особено в свят, където юанът може да се укрепи.

Инвеститорите, съставляващи така наречения неофициален сектор на Китай, отбелязаха ръст на активите си в чужбина с над 1 трилион долара през първите три тримесечия на миналата година - според последните налични данни от китайския регулатор на валутния пазар - повече от два пъти спрямо средния годишен растеж през последното десетилетие.

^{Чуждестранните активи на Китай се увеличават, докато официалните резерви стагнират}

Влагането на тези пари в работа миналата година доведе до скок от 535 милиарда долара в частните покупки на чуждестранни ценни книжа от Китай, като американски акции, европейски облигации и взаимни фондове, показват изчисления на Bloomberg, въпреки че по-подробно географско разпределение на инвестициите не е налично. Увеличението до септември надмина всяко едно годишно увеличение през последните две десетилетия и беше много повече от налятото от Китай под формата на преки инвестиции, използвани за изграждане на фабрики и складове или разширяване на персонала в чужбина.

Тихата миграция на капитал към световните пазари въвежда нова ера, която премахва централизираната система за управление на богатството, натрупано от прекомерната роля на Китай в производството и търговията. За един свят, който вече е неспокоен от огромните дисбаланси в търговията, друг резултат е глобална финансова система, която все повече зависи от ликвидността, идваща от Китай.

„С нарастването на частния инвестиционен отпечатък на Китай, той неизбежно ще играе по-голяма роля в световните капиталови потоци“, каза Пейцян Лиу, икономист за Азия във Fidelity International, която управлява около 1 трилион долара.

Колко трайна ще бъде тази промяна, зависи до голяма степен от това какво се случва в Китай. Това, което не е под съмнение, е, че тя натрупва рискове за пазарите в чужбина и у дома.

В случай на бързо поскъпване на юана и репатриране на средства, Лиу каза, че „можем да станем свидетели на верижна реакция от страна на износителите да уреждат валутните си операции и да увеличават притока на капитал, което ще доведе до фундаментално обръщане на посоката“.

Вече се появяват признаци за голямо репатриране на капитал. Въз основа на официални данни, публикувани в четвъртък, Китай през декември е регистрирал „най-големия си досега“ приток от 128 милиарда долара - най-много от 2015 г. насам - на фона на рязко увеличение на конвертирането на чуждестранна валута в юани от страна на компаниите, според Goldman Sachs Group Inc.

Народната банка на Китай и Държавната администрация за валутен обмен, или SAFE, не отговориха веднага на исканията за коментар.

С по-голяма свобода на действие от страна на Пекин за разпределяне на парите, китайските институции могат да се вградят по-дълбоко в системата на световните финанси, което ги прави по-устойчиви на санкции и по-трудни за проследяване от западните регулатори.

Промяната, която се подготвяше с години, се ускори, когато Доналд Тръмп спечели преизбирането си за президент на САЩ през 2024 г. Това беше кулминацията на кампания, водена от Пекин в продължение на две десетилетия, която предвиждаше „съхраняване на чуждестранна валута при народа“, вместо да се оставя на централната банка.

Сега, благодарение на скока в портфолийните инвестиции в чужбина, чуждестранните активи, държани от неофициалния сектор на Китай, надминаха общия външен дълг за първи път миналата година, показват изчисления на Bloomberg.

„2025 г. може да отбележи началото на прехода на Китай към превръщане в зряла нетна кредиторска нация“, казаха икономисти от Bank of China International Securities, включително Гуан Тао, който преди това ръководеше отдела за платежен баланс на SAFE. „Това също така предполага засилена чувствителност в частния сектор към поскъпването на юана.“

^{Неофициалният сектор на Китай се превърна в нетен кредитор през 2025 г.}

Преди около две десетилетия всеки долар, спечелен от износител, трябваше да бъде предаден на държавата. Но след влизането на Китай в Световната търговска организация в началото на хилядолетието, рязкото нарастване на износа доведе до рязко увеличение на валутните резерви, рязко покачване на вътрешната инфлация и политически натиск от Запада.

Това предизвика промяна в старите навици – бавна трансформация, която стана още по-спешна, след като страните от Г-7 предприеха действия за замразяване на около 300 милиарда долара от резервите на руската централна банка като наказание за нахлуването в Украйна преди четири години.

Процесът, чрез който търговският излишък се трансформира в чуждестранни активи на частния сектор, е подобен на механизъм за рециклиране, който заобикаля баланса на Народната банка на Китай.

Вместо да продават доларовите си печалби на властите в замяна на юани – традиционна практика в стария централизиран режим – износителите вече могат да паркират парите при търговски кредитори или да ги запазят в счетоводните си книги.

Търговски бум

Докато Китай се справяше с опасната геополитика, която дойде с Тръмп, неговите износители генерираха милиарди долари ново богатство.

Миналата година по-високите американски мита накараха китайските компании да доставят повече стоки на други пазари по света. С внос, ограничен от слабото вътрешно търсене, нарастващият износ доведе до най-големия търговски излишък в световната история.

До края на септември китайските частни инвеститори вече притежаваха 7,8 трилиона долара чуждестранни активи, като увеличението изпревари натрупването на официални резерви с близо пет пъти. Като се вземат предвид всички тези средства, Китай вече е натрупал запаси в чужбина, по-големи от всички чуждестранни активи, притежавани от Япония - втората по големина икономика в Азия с огромен запас от офшорни инвестиции.

Общата стойност на чуждестранните активи, държани от неофициалния сектор на Китай, се натрупва в значителен пул от финансиране, представляващ еквивалента на повече от една четвърт от 30-трилионния пазар на държавни ценни книжа.

^{Чуждестранните активи на Китай надминаха тези на Япония}

С натрупването на валутни постъпления банките могат да използват свободната си ликвидност за закупуване на офшорни ценни книжа или за отпускане на заеми на компании, разширяващи се в чужбина. Големите фирми могат също да използват приходите си от износ за финансиране на преки инвестиции в чужбина и закупуване на чуждестранни активи.

Самата Народна банка на Китай (НБК) е свързана с тези операции. Отдавна е заподозряна, че използва така наречените валутни суапове с местни кредитори, когато извършва скрита интервенция на валутния пазар. Това ефективно прехвърля доларовата ликвидност, която би трябвало да е в баланса на НБК, върху банковите книги.

„НБК използва големи държавни банки като посредници за интервенциите“, което води до по-високи валутни активи в банките, каза Джордж Магнус, научен сътрудник в Китайския център на Оксфордския университет и бивш главен икономист в UBS Group AG. „Вероятно е тези активи да са в щатски долари или техни клонинги като австралийския и канадския долар, или йената.“

Освен това официалните данни показват, че около 30% от търговията на Китай сега се извършва в юани, които не се броят за чуждестранни активи.

^{Използването на юана се увеличава, тъй като Китай се отклонява от долара в търговията | Пекин от десетилетия настоява за по-голяма глобална роля на китайската валута}

Според Министерството на финансите на САЩ, нарастването на чуждестранните дялове от неофициални инвеститори от Китай е в съответствие с по-широкия приток на капитал от частния сектор в американски акции през 12-те месеца до октомври.

Инвеститорите в Хонконг и Белгия – центрове, широко разглеждани като основни посредници за китайски клиенти – са купили американски акции на нетна база през същия период, показват данните. Официалните данни на Китай не посочват подробно държавите или инструментите, към които са се насочили частните инвеститори.

Брад Сетсер, бивш служител на Министерството на финансите, сега работещ в Съвета по външни отношения, заяви, че завръщането на натрупването на долари от големите държавни търговски банки на Китай „ще увеличи присъствието им на редица краткосрочни пазари за финансиране в световен мащаб“.

"Още по-големи играчи"

Освен държавния дълг на САЩ, те „се чувстват комфортно да купуват редица американски активи“ и са в състояние да финансират китайски компании, нуждаещи се от офшорно кредитиране, каза той. „Значимо е, че този приток не отива предимно на пазара на държавни ценни книжа. Но той все още е предимно в долари – и това би трябвало да направи държавните търговски банки още по-големи играчи на редица пазари за финансиране в долари.“

За разлика от официалните резерви, които се управляват с дългосрочен мандат за възвръщаемост и стабилност, валутните резерви на частния сектор се движат повече от пазарните настроения.

Ако поскъпването на юана се ускори или лихвените проценти в Китай започнат да се увеличават, тези инвеститори могат да се обърнат едновременно, бързайки да репатрират своите офшорни доларови активи, за да заключат печалби.

Това би създало риск от обратна връзка, при която всяко масивно увеличение на търсенето на юана би могло да доведе до рязко покачване на валутата, което би довело до още по-голям приток на средства към вътрешната система, подхранвайки по-рязко поскъпване и надуване на балони с активи.

НБК изглежда е наясно със заплахата и предпазливо прогнозира печалбите на юана. Но тази стратегия може да подготви почвата за още по-голяма волатилност в бъдеще, каза Стивън Джен, главен изпълнителен директор на Eurizon SLJ Capital. Той отдавна предупреждава, че валутните резерви на Китай в чужбина биха могли да доведат до „лавина“, която може да разтърси пазара.

За останалата част от света бързото завръщане на тези средства може да доведе до внезапно оттегляне на ликвидност, което потенциално би предизвикало рязка разпродажба на рискови активи и скок в глобалните разходи по заеми.

„Казваме, че валутната стабилност днес може да доведе до много голяма валутна волатилност утре“, каза Джен. „Тъй като пулът от тези долари се увеличава с течение на времето, рискът от големи и внезапни репатрирания също се увеличава.“

В перспектива, продължаващото нарастване на търговския излишък на Китай може да означава още повече неофициални чуждестранни активи, разпространяващи се по световните пазари.

„Търговският излишък на Китай вероятно ще остане висок през следващите години, предвид конкурентоспособността на производствения му сектор“, каза Луис Куийс, главен икономист за Азиатско-тихоокеанския регион в S&P Global Ratings. „Финансовите отливи също вероятно ще бъдат големи на фона на слабата вътрешна икономика и ентусиазма за чуждестранни активи.“

Още по темата

Си приветства съюзници на САЩ, засегнати от новия световен ред на Тръмп

Търговците се готвят "доктрината Донро" да клати пазарите през 2026 г.

Китай отчита рекорден търговски излишък въпреки митата на САЩ

„Монополярен свят“: САЩ диктуват темпото, останалите се адаптират