Ралито от $4 трилиона на Nvidia е изправено пред повече заплахи от всякога

Най-високо оценената компания в света е на нестабилни позиции на фондовия пазар с настъпването на 2026 г.

Акциите на Nvidia Corp. са надолу с 9,1%, откакто достигнаха рекорд на 29 октомври, което е доста по-слабо от индекса S&P 500, тъй като нараства загрижеността сред инвеститорите относно устойчивостта на разходите за изкуствен интелект и контрола на гиганта в производството на чипове върху пазара.

Последният спад е забележителен, като се има предвид, че в деня, в който акциите за последно затвориха на исторически връх, те бяха поскъпнали с повече от 1300% от края на 2022 г., а пазарната капитализация на Nvidia беше над 5 трилиона долара. Само три години по-рано тя беше около 400 милиарда долара. Сега акциите са загубили 460 милиарда долара пазарна стойност за няколко месеца, като тригодишният им ръст достигна близо 1200%.

^{Nvidia е спечелила близо 1200% от края на 2022 г.}

Междувременно, доминиращият производител на чипове за изкуствен интелект е изправен пред по-голяма конкуренция от всякога от конкуренти като Advanced Micro Devices Inc., както и от най-големите си клиенти, включително Alphabet Inc. и Amazon.com Inc. А Уолстрийт е все по-загрижен за инвестициите на Nvidia в много от своите клиенти, което може да се разглежда като изкуствено поддържане на търсенето.

„Рисковете очевидно се увеличиха“, каза Джоан Фийни, партньор и портфолио мениджър в Advisors Capital Management, която има активи на стойност 13 милиарда долара.

Въздействието на спад при Nvidia би се усетило от повечето инвеститори в акции. Откакто бичият тренд на пазара започна през октомври 2022 г., акциите представляват приблизително 16% от покачването на S&P 500, според данни, събрани от Bloomberg. Следващият по големина участник, Apple Inc., е отговорен за около 7%.

Въпреки това, търсенето на акции на Nvidia остава силно, като компанията се търгува на по-ниска оценка от много от своите конкуренти от големите технологични компании, въпреки ниските очаквания за печалби. Прогнозите са, че компанията ще генерира 57% ръст на печалбата при 53% увеличение на продажбите през следващата си фискална година, която приключва през януари 2027 г. За разлика от това, Apple се очаква да отчете печалби от около 10% и в двата измервания.

Уолстрийт също почти не се отдръпва от Nvidia, като 76 от 82-мата анализатори, които отговарят за компанията, имат оценки за покупка и само един препоръчва продажба. Средната целева цена на Уолстрийт предполага печалба от 37% през следващите 12 месеца, което би довело до над 6 трилиона долара пазарна стойност.

„Nvidia все още вероятно ще бъде една от най-бързо развиващите се компании на публичните пазари“, каза Фийни. „Искате ли да я притежавате? Да.“

Чиповете от следващо поколение на Nvidia, наречени Rubin, наближават пускането си на пазара тази година и клиентите скоро ще могат да изпробват технологията, заяви главният изпълнителен директор Дженсен Хуанг в понеделник в презентация на търговското изложение CES в Лас Вегас.

„Търсенето на графични процесори на Nvidia нараства стремглаво“, каза Хуанг. „Расти стремглаво, защото моделите се увеличават десетократно, с порядък всяка година.“

Ето един поглед върху няколко ключови проблема, пред които е изправена акцията през 2026 г.

Конкуренция при чиповете

Nvidia е водещият производител на ускорители за изкуствен интелект, контролиращ над 90% от пазара. Но конкурентите започват да набират скорост.

Advanced Micro Devices Inc. спечели големи поръчки за центрове за данни от OpenAI и Oracle Corp., а приходите ѝ от центрове за данни се очаква да скочат с около 60% до почти 26 милиарда долара през 2026 г., според данни, събрани от Bloomberg. Междувременно Alphabet, Amazon.com, Meta Platforms Inc. и Microsoft Corp., които представляват повече от 40% от приходите на Nvidia, разработват свои собствени чипове в опит да заобиколят разходите за закупуване на чипове на Nvidia, които могат да струват повече от 30 000 долара всеки.

„Хората ще използват по-евтини чипове, ако могат“, каза Майкъл О'Рурк, главен пазарен стратег в Jonestrading. „Става ясно, че поддържането на 90% пазарен дял ще бъде предизвикателство.“

Google, част от Alphabet, започна работа по първия си тензорен процесор преди повече от десетилетие и го адаптира за обучение и изпълнение на заявки за своите AI модели. Най-новата версия на чатбота Gemini AI на Google, която получи възторжени отзиви, е оптимизирана за работа с чиповете. През октомври Alphabet съобщи за сделка за чипове с Anthropic на стойност десетки милиарди долари. През ноември The Information съобщи, че Meta води преговори за наемане на чипове от Google Cloud през 2026 г. и използването им в центрове за данни през 2027 г.

Търсенето на тези персонализирани чипове е добре и за Broadcom Inc., която произвежда полупроводници за гигантите в областта на изкуствения интелект. Ръстът в бизнеса с интегрални схеми, специфични за приложения, на Broadcom, известен като ASIC, го издигна в редиците на най-ценните компании в света. С оценка от 1,6 трилиона долара, Broadcom вече е по-голям от Tesla Inc.

Ходът на Nvidia да лицензира технологии и да наеме ръководители от стартиращия производител на чипове Groq на 24 декември изглеждаше като признание за нарастващото търсене на по-специализирани и по-евтини чипове. Компанията планира да включи елементи от чиповете на Groq в бъдещите си проекти, което ѝ дава достъп до така наречените полупроводници с ниска латентност, алтернативен подход, използван при работа с AI софтуер, подобен на ASIC.

Въпреки това, търсенето на изчислителна мощност за AI е толкова огромно, че големите технологични компании все още използват чиповете на Nvidia, дори когато внедряват свои собствени. В резултат на това се очаква пазарният дял на Nvidia да остане непроменен в обозримо бъдеще, според анализаторите на Bloomberg Intelligence Кунджан Собхани и Оскар Ернандес Техада.

„Пазарът подценява позицията на Nvidia“, написаха анализатори на Morgan Stanley, включително Джоузеф Мур, който има рейтинг „купува“ за акциите, в изследователска бележка миналия месец. „Продължаваме да смятаме, че Nvidia ще бъде решението с най-висока възвръщаемост на инвестициите в облака.“

Капиталовите разходи на Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta се очаква да бъдат над 400 милиарда долара през 2026 г., като голяма част от тях ще отидат за оборудване за центрове за данни. Това е в допълнение към стотици милиарди долари за наем на пространство в центрове за данни, разработено от други през следващите години. OpenAI обеща да похарчи 1,4 трилиона долара през следващите години, въпреки че има съмнения относно способността на губещия пари стартъп да покрие тези разходи.

Маржове и оценка

Тъй като конкурентите предлагат по-евтини алтернативи, инвеститорите следят отблизо маржовете на печалба на Nvidia, защото всяка слабост в ценовия модел на компанията ще се прояви там.

Брутният марж на производителя на чипове, ключов показател за рентабилност, който изключва себестойността на продадените стоки, беше в средата на 70-те процента през фискалните 2024 и 2025 г. Но той спадна през фискалната 2026 г. поради по-високите разходи от пускането на пазара на чипове от серията Blackwell. Прогнозира се, че цифрата ще бъде 71,2% през фискалната 2026 г., която приключва на 31 януари, а Nvidia казва, че ще се покачи обратно до около 75% през фискалната 2027 г. Така че ако маржът не бъде достигнат, това вероятно би задействало аларми на Уолстрийт.

^{Очаква се брутният марж на Nvidia да се възстанови през фискалната 2027 г.}

Друг фактор, който държи инвеститорите в лагера на Nvidia, е относително ниската оценка на акциите. При 25 пъти очакваната печалба през следващите 12 месеца, Nvidia се търгува с отстъпка от всички акции на така наречената „Великолепната седморка“, с изключение на Meta. Акциите на компанията са по-евтини от над една четвърт от акциите в S&P 500, включително производителя на софтуер TurboTax Intuit Inc.

Nvidia „се оценява така, сякаш цикълът е приключил, сякаш никой няма да внедри изкуствен интелект, сякаш ще има много проблеми“, каза Вивек Аря, анализатор на полупроводници в Bank of America. „Това е възможността от гледна точка на инвеститора и, разбира се, е много различна от това, което видяхме в пика на интернет цикъла.“

Още по темата

Ще даде ли Nvidia турбо тласък на китайската армия с изкуствен интелект

Изкуственият интелект захранва икономиката на Тръмп, но избирателите се тревожат

Кр. Йорданов: Общият наратив за AI е верен, но акциите трябва да се селектират