Разпродадено в Индия, паника в Лондон: Как пазарът на сребро се счупи

В продължение на месеци Випин Райна се готвеше за масово купуване от индийски клиенти, които се запасяват със сребро, за да почетат индуистката богиня на богатството.

Но когато това се случи, той все пак беше изумен. В началото на миналата седмица неговата компания, най-голямата рафинерия за благородни метали в Индия, изчерпа запасите си от сребро за първи път в историята си.

„Повечето хора, които търгуват със сребро и сребърни монети, буквално са изчерпани, защото среброто го няма“, каза Райна, която е ръководител на търговията в MMTC-Pamp India Pvt. „Този ​​вид луд пазар – където хората купуват на тези нива – не съм виждала в 27-годишната си кариера.“

В рамките на няколко дни недостигът се усети не само в Индия, но и по целия свят. Към индийските купувачи заради фестивала се присъединиха международни инвеститори и хедж фондове, които инвестираха в благородни метали като залог на крехкостта на щатския долар – или просто за да последват неудържимия скок на пазара.

До края на миналата седмица лудостта се разпространи и до лондонския пазар на сребро, където се определят световните цени и където най-големите банки в света купуват и продават в огромни количества. Сега наличният метал е свършил. Търговците описват пазар, който е почти счупен, където дори големите банки се отдръпнаха от котирането на цени, докато отговаряха на многократни обаждания от клиенти, крещящи по телефона от разочарование и изтощение.

Цените се покачиха рязко през следващата седмица, като в петък достигнаха невиждани досега върхове над 54 долара за унция, преди внезапно да се сринат с 6,7%. За уморените търговци сривът беше само поредният индикатор за екстремния стрес, който се усещаше на пазара на сребро – най-тежката криза, с която се сблъсква, откакто братята Хънт се опитаха да го контролират преди 45 години.

Този разказ за това как пазарът на сребро се срина се основава на разговори с повече от две дузини търговци, банкери, рафинерии, инвеститори и други участници на пазара, много от които говориха при условие за анонимност, тъй като не бяха упълномощени да говорят публично.

Това е история за това как перфектна буря от събития съвпадна, за да източи буфера от запаси на пазара на сребро – включително многогодишен бум на слънчевата енергия, бързане за превоз на метал до САЩ, за да се избегнат евентуални мита, вълна от инвестиции в благородни метали като част от така наречената „търговия с обезценяване“ и внезапен скок в търсенето от Индия.

Съотношение 100 към 1

Когато търговци и анализатори се опитват да определят непосредствената причина за сребърната криза през 2025 г., те неизбежно посочват Индия.

По време на празничния сезон Дивали стотици милиони поклонници купуват бижута на стойност милиарди рупии, за да отпразнуват богинята Лакшми. Азиатските рафинерии обикновено задоволяват това търсене, което обикновено е в полза на златото. Но тази година много индийци се обърнаха към различен благороден метал: среброто.

Промяната не беше случайна. В продължение на месеци звездите на социалните медии в Индия популяризираха идеята, че след рекордното поскъпване на златото, среброто ще се издигне. Шумът започна през април, когато инвестиционният банкер и създател на съдържание Сартак Ахуджа каза на своите близо 3 милиона последователи, че съотношението цена на среброто от 100 към 1 спрямо златото го прави очевидната покупка тази година. Видеото му стана вирусно по време на Акшая Трития, благоприятен ден за закупуване на злато - втори след фестивала Дантерас на 18 октомври.

„Никога не е било така преди. Търсенето на сребро този път е огромно“, каза Амит Митал, генерален мениджър на M.D. Overseas Bullion, търговец на злато и сребро в Ню Делхи.

Премиите за сребро в Индия над световните цени, обикновено не повече от няколко цента за унция, започнаха да се покачват над 0,50 долара, а след това и над 1 долар, тъй като запасите се изчерпваха.

И точно когато търсенето в Индия се увеличаваше, Китай - ключов източник на доставки - затвори за едноседмична почивка. Така търговците на кюлчета се обърнаха към Лондон.

Скоро откриха, че трезорите за благородни метали в града са до голяма степен разпродадени. Докато лондонските трезори, които са в основата на световния пазар, държат сребро на стойност над 36 милиарда долара, по-голямата част от него е собственост на инвеститори в борсово търгувани фондове (ETF).

Търсенето на сребърни ETF-и се увеличи рязко през последните месеци, на фона на опасенията за стабилността на щатския долар, вълна от инвестиции, която стана известна като „търговия с обезценяване“. От началото на 2025 г. инвеститорите в ETF-и са изсмукали над 100 милиона унции сребро, според данни, събрани от Bloomberg - оставяйки намаляващи запаси, налични за задоволяване на внезапния бум на търсенето в Индия.

Преди около две седмици JPMorgan Chase & Co. — най-големият търговец на благородни метали и важен доставчик на кюлчета за индийския пазар — съобщи на поне един от клиентите си, че няма повече сребро за доставка до Индия за месец октомври и че най-скоро може да предложи доставки през ноември. Говорител на JPMorgan отказа коментар.

С нарастването на тревогата за покупки в Индия, Сатиш Дондапати следеше отблизо доставките. Като мениджър на фондове в Kotak Asset Management, той управлява няколко борсово търгувани фонда за благородни метали, които се нуждаят от физическо сребро, за да осигурят активите си, когато нови инвеститори купуват.

Дондапати наблюдаваше с удивление как търговците на кюлчета, които доминират на индийския пазар, изчерпват среброто си в трезорите, докато местните премии продължаваха да се покачват над международните цени на среброто.

В крайна сметка ситуацията стана толкова сериозна, че Kotak реши да спре новите абонаменти за своя сребърен фонд. Подобни фондове, управлявани от UTI Asset Management Co. и Държавната банка на Индия, също последваха примера.

„Анализатори и търговци на кюлчета дават бичи прогнози за среброто в индийските медии по начин, който не се е случвал през последните 14 години“, каза той. „Факторът FOMO (страх от пропускане) проработи.“

^{Цените на индийското спот сребро се покачиха над бенчмарковете}

На други места в страната търговците в най-натоварените златни базари в Мумбай започнаха да начисляват цени доста над международните бенчмаркове, докато избухваха наддавания между богати купувачи, които се интересуваха повече от наличността, отколкото от цената.

Премиите се покачиха над 5 долара за унция, далеч отвъд нормалния спред от няколко цента. „Аз съм тук в тази компания през последните 28 години и никога не съм виждал подобни премии“, каза Митал от M.D. Overseas.

Нежеланието на JPMorgan да доставя повече сребро за Индия показва, че напрежението върху доставките става глобално.

До 9 октомври, само на седмица разстояние от фестивала Дантерас, лондонският пазар на сребро щеше да бъде обхванат от най-големия натиск, който някой от многобройните търговци, с които Bloomberg разговаря, е виждал в кариерата си.

Паника в Лондон

Търговците описаха нарастваща паника, докато ликвидността се изчерпаше. Цената на заемането на сребро за една нощ скочи до годишни лихви от 200%, според консултантската компания Metals Focus. Тъй като големите банки, които доминират лондонския пазар, започнаха да се оттеглят от пазара на сребро, спредовете между цените на купуване и продажба станаха толкова големи, че направиха търговията почти невъзможна.

^{Спредовете между цените на среброто се разширяват, тъй като ликвидността изчезва}

Един висш банкер описа как се е увеличило напрежението, когато клиенти, които са взели назаем сребро - обикновено компании във физическата верига за доставки, като рафинерии и дилъри - са се обаждали многократно, за да питат за най-актуалната цена на заема. Когато банката му вече не можела да предложи цена за прехвърляне на заемите на своите клиенти, някои започнали да крещят по телефона, каза той.

В друг знак за безпорядъка на пазара, един търговец каза, че големите банки предлагат толкова различни котировки, че е могъл да купува от една банка на нейната цена на търсене и едновременно да продава на друга на нейната цена на оферта за незабавна печалба - рядък знак за дисфункция на такъв голям и конкурентен пазар.

„В Лондон има почти никаква или никаква ликвидност по отношение на лизинговите договори“, каза Робин Колвенбах, съизпълнителен директор на швейцарската рафинерия за благородни метали Argor-Heraeus. „На практика спряхме целия прием на сребро, който не е договорно обвързан.“

Преодоляване на натиска

Пазарът на сребро е известен с бурните си колебания и в миналото пазарните регулатори са се намесвали. Опитът на братя Хънт да контролират пазара през 1980 г. беше преодолян, когато основните борси попречиха на търговците да заемат нови позиции, позволявайки им само да ликвидират.

През 1998 г., след като Berkshire Hathaway Inc. на Уорън Бъфет купи еквивалента на около една четвърт от годишния световен добив на мини и предизвика недостиг в Лондон, Лондонската асоциация на пазара на кюлчета (LBMA) промени правилата си, за да приема метал, който ще бъде доставен в трезор в рамките на 15 дни, вместо обичайния петдневен прозорец.

LBMA не вижда необходимост да предприема подобни действия сега, защото разглежда настоящия срив като резултат от наистина недостиг на сребро, а не като логистични затруднения, както се случи през 1998 г., според човек, запознат с нейното мислене.

През последните пет години търсенето на сребро е надхвърляло предлагането на сребро от мини и рециклиран метал - до голяма степен благодарение на бума в слънчевата индустрия, която използва сребро в своите фотоволтаични клетки. От 2021 г. насам търсенето е надхвърлило предлагането с общо 678 милиона унции, според Института за сребро, като търсенето на фотоволтаични продукти се е увеличило повече от два пъти през периода. Това се сравнява с общите запаси в Лондон от около 1,1 милиарда унции в началото на 2021 г.

Напрежението на пазара на сребро се натрупва от началото на годината, тъй като опасенията, че среброто ще бъде обхванато от реципрочните мита на президента Доналд Тръмп, накараха търговците да се опитат да изпреварят евентуалните мита, като доставят над 200 милиона унции метал в складовете в Ню Йорк.

В допълнение към намаляването на митата, над 100 милиона унции сребро се вляха в глобалните ETF-и през годината до септември, тъй като вълна от инвестиционно търсене на благородни метали ускори ралито, което помогна за покачването на цената на златото до 4000 долара за унция за първи път в историята.

Заедно двете тенденции изтощиха резервите на Лондон, оставяйки опасно малко метал, наличен за поддържане на приблизително 250 милиона унции сребро, които сменят собственика си на лондонския пазар всеки ден. Според оценки на Metals Focus, до началото на октомври „свободното обращение“ на метал, който не е собственост на ETF-и на лондонския пазар на сребро, е спаднало до по-малко от 150 милиона унции.

^{Разходите за заемане на сребро скочиха рязко в Лондон}

Когато цените започнаха да се покачват рязко в началото на октомври, един въпрос беше на съзнанието на търговците: Колко време ще отнеме, за да върнат метала от Ню Йорк? Хора, запознати с процеса, казват, че при идеални обстоятелства може да отнеме едва четири дни, за да се изкупи спот сребро на Comex, да се пресее инвентарът за метал, одобрен за доставка на лондонския пазар, да се натовари на търговски полет, а след това да се разтовари и премести в трезори в Лондон.

Но може да има спънки във всеки един момент от веригата, като забавянията на митницата понякога достигат седмици. Един от рисковете за търговците е, че те биха сключили договори за продажба на сребро в Лондон и след това да не могат да доставят кюлчетата там навреме - оставяйки се изложени на огромните разходи за преместване на позициите си напред.

Въпреки това, запасите на Comex са намалели с над 20 милиона унции през последните две седмици - най-големият спад от повече от 25 години - тъй като търговците се втурнаха да решат проблема с недостига в Лондон. Това бе благодат и за логистичните фирми, като много от тях са повишили собствените си цени, докато пазарът на сребро се е покачвал, казаха някои участници на пазара.

Но някои търговци не са били склонни да сключат сделката, предвид възможността Тръмп все още да наложи мита върху среброто като част от предстоящ пакет от налози върху критични минерали - което би могло отново да тласне цените в Ню Йорк нагоре. През изминалата седмица пазарните условия останаха напрегнати, тъй като световният пазар на сребро чакаше да види кога ще пристигнат достатъчни количества, за да се сложи край на натиска.

В Торонто анализаторът на TD Securities Даниел Гали предупреждаваше повече от година, че лондонският пазар се подготвя за натиск. Няколко дни преди натискът да достигне своя връх, той изпрати бележка, в която се казва, че смята, че краят е на хоризонта, и посъветва клиентите да заложат на по-ниски цени.

Той беше предвидил пика твърде рано, тъй като цените продължиха да се покачват рязко. Но до петък пазарът отново се движеше в негова полза. Цените се сринаха с повече от 5% в края на деня, тъй като признаците за подобряване на отношенията между САЩ и Китай предизвикаха силни разпродажби на пазарите на благородни метали. Той казва, че може да има допълнителен натиск, тъй като вълна от сребро започва да нахлува - не само от Ню Йорк, но и от далечни страни като Китай.

Логистиката беше „малко по-сложна, отколкото първоначално предполагахме“, каза Гали по телефона. „Със сигурност не очаквахме мащаба на последвалото пазаруване на дребно по целия свят, докато лондонският пазар беше притиснат.“

Още по темата

Злато на $10 000 е екстремен сценарий, ако Китай нападне Тайван

Защо цената на среброто се покачва дори повече от тази на златото

Среброто достигна исторически рекорд заради липсата на ликвидност в Лондон

Среброто поскъпва рязко след спекулации, а златото достига рекордно ниво

Търговците на сребро се втурват към Лондон - историческият натиск разтърсва пазара