Пазарът на облигации мрази "красивия" данъчен закон на Тръмп

Президентът Доналд Тръмп сключи сделка с републиканците от сините щати за данъците и потуши бунта на консерваторите в последния момент заради разходите, за да може Камарата на представителите да приеме „един голям, красив законопроект“.

Но ако ще прокара през Сената емблематичния законодателен пакет от втория си мандат, може да се наложи да се съобрази с още по-взискателен избирател: клиентите за нарастващия размер на американския дълг.

Доходността по 30-годишните държавни облигации отново премина границата от 5% в сряда и кредиторите на страната внесоха доза сурова икономическа реалност във фискалната политика на Тръмп - и не за първи път. Миналата седмица трети доставчик на облигационни рейтинги понижи суверенния рейтинг на САЩ, прогнозирайки, че дългът на страната ще нарасне до 134% от размера на икономиката след 10 години, от приблизително 100% днес.

Това е далеч от визията, която Тръмп предложи в обръщението си към Конгреса през март, когато обеща балансиран бюджет „в близко бъдеще“. Законопроектът на Камарата на представителите включва множество нови данъчни облекчения за ключови политически групи – работещи с бакшиши и почасово заплащане, купувачи на автомобили и възрастни хора. А индикациите от сенатори от Републиканската партия сочат, че те ще се стремят да намалят съкращенията на разходите, за да предпазят другите от финансови затруднения.

Лейтенантите на Тръмп, включително министърът на финансите Скот Бесент, твърдят, че пакетът ще подобри бизнес настроенията и ще отключи разходите и инвестициите. Съюзниците на Тръмп на Капитолийския хълм също го виждат като централен елемент от законодателната програма на партията и противовес на несигурността, породена от хаотичния митнически режим на Тръмп.

Участниците на пазара на облигации виждат нещо друго.

^{Доходността на американските облигации е доста над средната за последното десетилетие}

„Хората се уморяват. Ясно е, че няма възрастни в стаята във Вашингтон. Нула. Няма отчетност“, каза Джон Фат, управляващ партньор в BTG Pactual Asset Management US LLC. „Трябва да се запитате какво ще е необходимо? Ще бъде ценовото действие.“

Действието вече е забележително. Докато Тръмп оказваше натиск върху членовете на Камарата на представителите да подкрепят законопроекта за данъците, Министерството на финансите в сряда установи слабо търсене на търг на 20-годишни облигации. Не само държавните облигации, но и акциите се сринаха, тъй като опасенията на инвеститорите относно фискалния профил на САЩ се задълбочиха.

Движенията напомняха за спора на Тръмп с пазарите на облигации миналия месец, когато той призна поражение. В ранните сутрешни часове на 9 април доходността по държавните облигации скочи, когато стръмните ответни мита на Тръмп - най-високите от повече от век - влязоха в сила. Докато едномесечният спад на акциите едва го смути, пазарът на облигации привлече вниманието му.

„Пазарът на облигации е много труден“, каза той по това време, обявявайки, че спира повечето от митата само часове след като влязоха в сила. „Но да, видях го снощи, когато хората започнаха да се чувстват малко неловко.“

Цената на дълга

Ако държавните облигации продължат да остават нестабилни, по-високите доходности не само заплашват да забавят икономическия растеж – тъй като те се превръщат в по-високи разходи по заеми за всичко - от жилища до автомобили - но и да ускорят фискалното влошаване на правителството. С покачването на лихвите се покачва и нивото на лихвите, което Министерството на финансите плаща за дълга на САЩ.

„Инвеститорите сега си задават много труден въпрос, а именно: бихте ли дали заем на правителството на САЩ под 5% за 30 години?“, каза Джордж Катрамбоун, ръководител на отдела за фиксиран доход и търговия в DWS Americas. „Това е въпросът, пред който сме изправени в дългия край на пазара на държавни облигации.“

За разлика от април, този път Бесент – който говореше с инвеститори в Саудитска Арабия и бе на среща с финансовите министри на Г-7 в Канада – не е висял над рамото на Тръмп, докато е договарял законопроекта в Овалния кабинет. Бесент, ветеран от хедж фондовете, бе помогнал да се убеди Тръмп да спре митата, когато пазарите на облигации изпратиха сигнали за бедствие.

Миналия месец Бесент омаловажи разпродажбите на държавни ценни книжа като функция на намаляването на задлъжнялостта от страна на някои участници на пазара. Към четвъртък сутринта той не е коментирал най-новата пазарна волатилност.

Изваждането на САЩ от редиците на емитентите с рейтинг AAA от Moody's Investors Service миналия петък поднови фокуса на участниците на пазара върху фискалния дефицит, който надхвърли 6% от брутния вътрешен продукт през последните две години, безпрецедентно в съвременната епоха за период извън рецесия или война. S&P Global Ratings предприе тази стъпка през 2011 г., а Fitch Ratings направи това през 2023 г.

Moody's заяви, че силните американски икономически сили „вече не могат напълно да компенсират спада във фискалните показатели“.

Дори преди последния данъчен закон, който икономистите очакват да задълбочи дефицита, безпартийната Бюджетна служба на Конгреса прогнозира, че САЩ ще видят рекордно съотношение дълг към БВП до 2029 г.

^{Дълговата тежест на САЩ се насочва към неизследвана територия}

„Не знам колко повече зов за събуждане ни е нужен, за да си подредим къщата“, каза в сряда пред Bloomberg Television Ралф Норман, републиканец от Южна Каролина. „Така че всичко, което искаме, е да платите за всички разходи, които имате.“

Един от тези разходи: Увеличението на тавана на щатските и местните данъчни облекчения. Определен на 10 000 долара в данъчния закон на Тръмп от 2017 г., републиканците от щати с високи данъци като Ню Йорк и Калифорния договориха увеличение до 40 000 долара като цена за подкрепата си за законопроекта.

Но именно увеличението с 12 базисни пункта на доходността по 30-годишните държавни облигации в сряда изглежда е дало тласък за по-нататъшни съкращения на разходите, за да направи законопроекта приемлив за хардлайнерите на републиканците.

„Пазарът на облигации сякаш се е произнесъл“, каза конгресменът Уорън Дейвидсън от Охайо, един от двамата републиканци, гласували с „не“ за законопроекта.

Няма гаранция, че неспокойното примирие между различните фракции на Републиканците ще остане непокътнато, когато законопроектът стигне до Сената.

Лидерът на мнозинството в Сената Джон Тюн, който ще ръководи усилията за приемане на законопроекта през своята камара, започвайки от юни, нарече понижаването на рейтингите на рейтинговата агенция „предупредителен удар, че трябва да се заемем сериозно с ограничаването на разходите“. Той заяви тази седмица, че всеки окончателен законопроект ще трябва да направи значителен удар по разходите, но също така да стимулира по-бързия икономически растеж.

Още по темата

Пазарът на облигации отново става ужасно "изнервен"

Пазарът на облигации предупреждава Тръмп и Конгреса за нарастващия дефицит

"Продавай САЩ" се възражда, след като Moody's понижи рейтинга на страната

САЩ вече не разполагат с най-високия кредитен рейтинг, след като Moody's го понижи