Спредовете на френските облигации преминаха ключовата граница от 1 пункт, но може би се очертава известно облекчение, тъй като нетната емисия след прилагането на количественото затягане спрямо германските облигации ще се обърне през четвъртото тримесечие.
Все пак това може да е тишината преди бурята, тъй като президентските избори през 2027 г. наближават с все по-голяма сила, а някои проучвания предвиждат балотаж между Меланшон и Льо Пен, след като коментарът на лидерът на крайната левица за замръзяване на дълга предизвика разпродажби.
Спредът на френския дълг премина психологическата граница
Предсрочните избори през 2024 г. изтласкаха спредовете на френските облигации спрямо германските до ниво малко под 90 базисни пункта, но неотдавнашното им разширяване надхвърли тази граница, като миналата седмица те достигнаха над 100 базисни пункта.
Изглежда, че това последно движение е било предизвикано от опасения във връзка с коментарите на Меленшон по време на телевизионен дебат.
Това оставя спредовете в момента на крачка от нивото от 1 пункт, което може да се окаже ключово психологическо ниво. Остава да се види дали това ще предизвика покупки и нов горна граница на диапазона на търговия на спреда, или разпродажби на облигации и увеличаване на спреда с бундовете.
Слабостта на Франция може да засегне и други пазари
В момента вниманието на пазара на спред може и да е насочено към Франция, но разширяването на френските спредове все пак може да нанесе косвени щети на други пазари, особено ако те преминат ключовата граница от 1 пункт за постоянно.
Неотдавнашното по-слабо представяне на Франция вероятно е довело до механично разширяване на спредовете и на други пазари, както се вижда от разширяването с 7 базисни пункта на спреда между 10-годишните италиански облигации и германските облигации през септември.
Чуждестранните инвеститори намаляват експозицията си към Франция
През годините изборите във Франция и промените в спредовете по облигациите са били в тясна корелация, като най-очевидният фактор, стоящ зад тези промени, е поведението на чуждестранни инвеститори в облигации.
Японските инвеститори закупиха френски държавни облигации на стойност почти 90 млрд. евро в периода от 2014 до 2019 г., но оттогава са намалили портфейла си от облигации на Франция с 72 млрд. евро за периода от април 2022 г. до юли 2026 г., тъй като доходността на вътрешния пазар надхвърли доходността на 10-годишния френски дълг, хеджирана спрямо валутния риск.
Изборите през 2027 г. са нов фактор за пазара
В миналото продажбите са се обръщали след изборите, тъй като избирателите два пъти отхвърлиха президентството на Марин льо Пен в полза на центриста Еманюел Макрон, но победа за нейната популистка партия „Национален фронт“ сега се разглежда като по-благоприятния за пазара сценарий в сравнение с Жан-Люк Меленшон, който заема второ място в проучванията.
Това би могло да постави на изпитание чуждестранното търсене и може да означава, че натискът върху спредовете няма да отслабне толкова лесно този път.
CDS спредовете сигнализират за нарастващи опасения
Не само френските облигации отбелязват по-слаби резултати в сравнение с тези на другите страни от еврозоната — разходите за 5-годишните суапове за кредитен риск (CDS), които са добър индикатор за опасенията относно кредитоспособността на дадена страна, също отбелязаха скок.
Те се повишиха до 43 базисни пункта от едва 22,6 базисни пункта през февруари, като 7 базисни пункта от това повишение се дължат на президентския дебат, проведен в края на август.
