Оценката на DAX изглежда разумна в сравнение с американските, японските и европейските му конкуренти, но преоценка през първата половина на 2026 г. е малко вероятна без по-ясна фискална пътна карта или възстановяване в автомобилната индустрия.

Коефициентът цена/растеж на индекса е 1,1x, най-ниският сред глобалните конкуренти, което предполага скептицизъм по отношение на краткосрочното ускорение на печалбите, въпреки инвестициите на Германия в размер на 500 млрд. евро в отбраната, инфраструктурата, научноизследователската и развойна дейност и жилищното строителство.

Фискалният структурен план на Германия, който все още очаква одобрение от парламента до края на 2025 г., не съдържа подробности за разпределението и графика на проектите, което се отразява негативно на настроенията на инвеститорите.

Цикличният характер на DAX, но нулевата експозиция към суровините ограничават потенциала за ръст в случай на ескалация на конфликта между Русия и Украйна или силно възстановяване на световната търговия, което би довело до повишение на цените на петрола.

Оценките на германските компании с голяма капитализация остават неравномерни, като преоценката на автомобилния сектор е ключова за повишаване на общото съотношение на DAX.

Относителното съотношение цена/печалба в промишлеността - подкрепено от експозицията в отбраната и автоматизацията чрез Rheinmetall, Airbus и Siemens - е нараснало с 11% през тази година спрямо европейския индекс за промишлеността, което оставя ограничен потенциал за растеж без нови катализатори като нови инвестиционни мандати или сливания и придобивания.

Това поставя в центъра на вниманието автомобилните производители BMW, Mercedes, VW и Porsche, които трябва да възстановят доверието в печалбите си след поредица от предупреждения за спад в печалбите. Автомобилният сектор се търгува с почти две стандартни отклонения под нивото на европейските компании от сектора на потребителските стоки.

Повече от половината от членовете на DAX все още се търгуват под 10-годишната си средна P/E, като преоценката на широкия сектор зависи от по-ясното изпълнение на политиките, по-силния износ, по-ниските енергийни разходи и видимото възстановяване на маржовете в автомобилния сектор.

След силен старт на 2025 г., потоците към германските ETF се забавиха през втората половина на годината, което е сигнал за колебания сред инвеститорите предвид несигурността през първата половина на 2026 г.

Общите активи на фондовете достигнаха пик от над 54 млрд. евро през май, спрямо около 47 млрд. евро през януари, но постоянните изходящи потоци от средата на годината насам намалиха активите до около 52 млрд. евро, или нивата от края на март, преди САЩ да въведат мита върху глобалния внос.

Отстъплението отразява нарастващата предпазливост по отношение на възстановяването на печалбите в краткосрочен план на фона на неблагоприятните условия, предизвикани от митата, въпреки че доверието в дългосрочните перспективи на Германия, подкрепено от фискални стимули и инвестиционни инициативи, остава непокътнато.

Още по темата

Френско-германският изтребител за €100 млрд. буксува заради политика и бюрокрация

Германия се готви за войни в космоса с нова стратегия за сигурност

Възобновяването на притока на средства се очаква да започне през 2026 г. на фона на по-ясни сигнали за въвеждане на политики, по-стабилно търсене в промишлеността и автомобилния сектор, отслабване на влиянието на валутните курсове или нормализиране на митата в САЩ.

Оценката на DAX не е преувеличена, ако се изключи рязкото преоценяване на Rheinmetall, тъй като почти 30% от мултипликаторното разширение на индекса от 2024 г. насам се дължи на акциите в сектора на отбраната.

Без тях DAX би се търгувал с по-малко от едно стандартно отклонение над дългосрочната си средна стойност на P/E, което е приблизително в съответствие с нивото от 2017-18 г. от около 13,5x. Междувременно, понижението на SAP с 30% до 29x от 42x по-рано тази година премахна ключов фактор за оценката.

Анализаторите на BI очакват ръстът на приходите и маржовете да надхвърли консенсусните прогнози с около 120 б.п. и 100 б.п. съответно през 2026-27 г., което предлага потенциална подкрепа за преоценка в средносрочен план.

Целта на Rheinmetall за 25% органичен ръст на приходите до 2030 г. и потенциалният ръст от увеличаването на разходите за отбрана на НАТО в Европа над 2,5% от БВП добавят допълнителна подкрепа. 

Вижте целия материал във видеото.

Всички гости на предаването "В развитие" може да гледате тук. 

Още по темата

Мерц рискува да пропусне шанса си да рестартира Германия

Германия просто печели твърде много пари в Китай, за да се отдръпне сега