Пазарът чака нови повишения на лихвите в САЩ: Какво следва за облигациите

Повишението на лихвените проценти от Федералния резерв през септември може да не постави началото на по-дълъг цикъл. Възможно е след него да има само още едно повишение, след което лихвите да останат на новото ниво в продължение на година или повече. Кривата на доходността на държавните ценни книжа може първоначално да се изравни. До края на 2027 г. обаче средносрочният сегмент може да се представи по-добре от дългосрочния, което би довело до по-стръмна крива при спредовете между 5- и 10-годишните и между 5- и 30-годишните облигации.

Повишението на лихвите от Федералния резерв тази седмица е почти изцяло отчетено на фючърсните пазари, но един основен въпрос остава отвъд тази седмица: колко агресивно може да бъде затягането на паричната политика? Пазарът е отчел още 50 базисни пункта повишение на лихвите, но анализаторите смятат, че той може да е отчел и допълнителни повишения, които в крайна сметка може и да не се състоят.

Опциите върху 3-месечните фючърси на SOFR отразяват 30% вероятност Федералният резерв да повиши лихвите над 4,75% до същото време догодина, но също така отразяват 30% вероятност за само едно повишение на лихвите. Oт BI смята обаче, че ако Федералният резерв не повиши лихвите предвид последните данни, пазарът ще започне да се съмнява в ангажимента на Банката за борба с инфлацията и дългият край на кривата на доходността може да претърпи разпродажба.

В момента линейните пазари отразяват в цените две увеличения на лихвените проценти с по 25 базисни пункта през 2026 г. По-нататък по кривата естествено съществува по-голяма несигурност относно траекторията на лихвените проценти, въпреки че модалните очаквания все още предвиждат допълнителни увеличения на лихвите през втората половина на 2027 г. 

Въпреки че анализаторите смятат, че следващият ход на Федералния резерв в крайна сметка ще бъде повишение на лихвите, мащабът на имплицитните повишения е по-агресивен от този, който в крайна сметка смятат, че ще бъде реализиран.

Тъй като пазарът вече е напълно отчел очакванията за повишение на лихвите  тази седмица, реакцията на кривата на доходността може да не бъде значителна, но е възможно дългият край да отбележи умерено повишение. По-голямо движение би могло да настъпи, ако Фед запази лихвите без промяна, не даде убедителни аргументи защо не е повишил лихвите и даде сигнали, че очакваните повишения може да не се осъществят.

При този сценарий анализаторите са на мнение, че краткосрочният край на кривата на доходността на държавните облигации би могъл да отбележи ръст, докато дългосрочният край би могъл да претърпи разпродажба.

Това изкривяване на кривата на доходността би било знак, че пазарът се съмнява във Фед под ръководството на Уорш. Председателят Кевин Уорш последователно подчертава, че инфлацията от 2% е твърда цел и че Фед ще направи необходимото, за да я понижи. Предвид последните данни – включително силния доклад за заетостта – пазарът на практика изисква повишения, в противен случай ще оцени по-високи бъдещи лихвени проценти.

Доходност на 2-годишните и 30-годишните облигации спрямо целевата лихва на Федералния резерв

Цикъл на повишение на лихвите от страна на Фед винаги предизвиква разпродажба в краткосрочния сегмент на кривата на доходността точно преди първото повишение и докато повишенията на лихвите продължават. Що се отнася до дългосрочния сегмент, тенденциите са по-малко очевидни. Когато кривата на доходността е относително плоска, дългосрочният сегмент претърпява разпродажба и виждаме ръст на доходността, когато се повишават лихвите.

В други случаи обаче разпродажбите са били спряни или пазарът е отбелязвал ръст, докато Фед е повишавал лихвените проценти, което, според анализаторите, може да се случи и през този цикъл. Въпреки това всяко възстановяване в дългия край може да бъде ограничено.

Разпродажбата в дългия край е глобална и държавните облигации няма да останат незасегнати, наред с динамиката в Япония, Европа или Великобритания. Все пак комбинацията от повишения на лихвените проценти и по-големи от очакваните обратни изкупувания на дългосрочни държавни облигации би могла поне временно да доведе до възстановяване в дългия край.

CPI месечна база

CPI годишна база

Двойката долар/йена

Вижте целия коментар във видеото.

Всички гости на предаването "В развитие" може да гледате тук.