Юанът като нов лидер при валутите на развиващите се пазари

Валутната двойка долар-юан вече измести евро-долар като основен двигател за динамиката на развиващите се пазари (EM). Очаква се тя да остане водещият катализатор за движенията на спот курсовете в Азия и Латинска Америка.

За да оценим това влияние, направихме независим регресионен анализ на двойките долар-юан и евро-долар спрямо индекса Bloomberg EM Equally-Weighted Spot FX Index (в оранжево), измервайки разликата в техните коефициенти на детерминация ($R^2$) на базата на 360-дневен плъзгащ се период (rolling period).

След като достигна пик в средата на февруари, разликата в се сви рязко, което отразява доминиращото влияние на долара-юан над валутния комплекс на развиващите се пазари. В Латинска Америка курса долар-юан възвръща позициите си. В Азия щатският долар спрямо китайския юан запазва изключително силно влияние.

Въпреки че курсът долар-юан временно се разграничи от разликите в доходността между Китай и САЩ, в дългосрочен план между тях съществува устойчива връзка и очакваме корелацията да се възстанови през следващите тримесечия.

Разликата в доходността между 2-годишните държавни облигации на Китай и САЩ се сви с 44% от началото на годината, достигайки едва 26 базисни пункта над историческото си дъно.

За сравнение, курсът долар-юан е спаднал с 8,4% спрямо най-високата си стойност след пандемията (отчетена през април 2025 г.). Пазарите в момента тестват ключовото ниво от 6,75, за да оценят готовността на Пекин да допусне по-силна национална валута.

От друга страна, курсът евро-долар исторически не е толкова обвързан с лихвените диференциали, колкото долар-юан. Въпреки това фючърсните пазари в Европа и САЩ започнаха да се сближават след избухването на конфликта в Иран.

Несигурността около цените на енергоносителите и митата усложнява плавното провеждане на монетарната политика на Федералния резерв на САЩ, докато очакванията за Европейската централна банка (ЕЦБ) са за по-агресивно затягане на лихвите.

Корелацията между двойките евро/долар и долар-юан започва да отслабва, макар и в исторически план връзката да остава солидна.

След като достигна цикличен връх от 72% в средата на юни, 60-дневната плъзгаща се корелация между двата курса спадна до 55% – ниво, което все пак остава в горния квартил на всички дневни наблюдения за последните 10 години.

Връзката между тези две ключови спот нива е критична за представянето на валутите на развиващите се страни, тъй като по-високите стойности исторически са водили до по-слабо представяне спрямо щатския долар (зелените пари).

Търговският дисбаланс се задълбочава: Разминаването между еврото и юана може да се задържи, тъй като търговският излишък на Китай спрямо Европа нарасна с 27% на годишна база, достигайки нов рекорд.

Курсът EUR/USD отбеляза спад от 2,5% през 2026 г., като на пазарите на опции се наблюдава сериозен ръст на залозите за по-нататъшно понижение. В същото време курсът USD/CNY се повиши с 3% от началото на годината, приближавайки китайския ренминби до 3-годишен връх.

Според анализ на Deutsche Bank AG китайският юан остава подценен спрямо еврото въпреки скорошното му поскъпване. Това представлява по-сериозно „предизвикателство за конкурентоспособността“ за Германия, отколкото за Еврозоната като цяло.

Въз основа на паритета на покупателната способност (PPP) и външните баланси, валутният стратег на банката Шреяс Гопал посочва, че юанът е с около 15% под справедливата си стойност спрямо единната валута (при 20% година по-рано).

Моделите на банката показват, че подценяването е още по-осезаемо спрямо „хипотетична германска марка“ (въз основа на симулации къде би се търгувала германската валута днес).

Още по темата

Юанът е напът да изпревари йената при търговията с опции

Войната в Иран може да е началото на петроюана, казва Deutsche Bank

Въпросът за курса на юана се превърна в гореща точка в отношенията между ЕС и Пекин, като Брюксел търси начини да свие търговския дефицит с Китай. Германският канцлер Фридрих Мерц отново призова за засилване на валутния диалог, заявявайки, че юанът е изкуствено подценен с 25% „от години“.

Данните на китайските митници потвърждават тези притеснения – търговският излишък спрямо ЕС се е увеличил с 27% на годишна база, докато този спрямо Германия се е удвоил.

Deutsche Bank отчита първи, макар и минимални сигнали за обръщане на тенденцията при търговския дефицит на Германия с Китай, което вероятно се дължи на поскъпването на юана с 6,2% спрямо еврото през изминалата година. Въпреки това голяма част от фундаменталното подценяване на китайската валута остава в сила.

Народната банка на Китай (PBOC) загатна, че би толерирала умерено поскъпване спрямо долара, като наскоро определи дневния фиксинг на най-високото му ниво от февруари 2023 г. насам.

Германският канцлер Мерц обаче настоява за по-далекоотиващ и мащабен подход, правейки паралел със Споразумението от Плаза (Plaza Accord) от 1985 г., при което водещите световни сили координираха интервенции за отслабване на долара и укрепване на йената и германската марка.

„Няма сценарий, при който Китай да позволи – или Европа да наложи – ново споразумение от типа „Плаза“. Това просто няма да се случи. Китай би допуснал поскъпване на юана единствено по свои собствени съображения.“, според Майкъл Еври, глобален стратег в Rabobank

На фона на нарастващата загуба на работни места и сериозния натиск върху европейския производствен сектор от страна на китайските конкуренти, по-силният юан би помогнал за балансиране на търговските отношения.

Въпреки това анализаторите остават реалисти. От Deutsche Bank подчертават, че структурните проблеми с конкурентоспособността на Европа не могат да бъдат изцяло решени само чрез коригиране на курса на валутната двойка EUR/CNY към нейната справедлива стойност.

Въпреки това едно допълнително укрепване на китайската валута би дало така необходимата глътка въздух за европейските производители.

Вижте целия коментар във видеото.

Всички гости на предаването "В развитие" може да гледате тук.

Още по темата

Мерц втвърдява позицията си спрямо Китай

Китайската икономика набира скорост, но рискът от забавяне остава

Китай ще се бори срещу доминацията на дигиталния долар